二季度經濟展望：“一橫”或轉向“U型”

進入2020年，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球，對原本疲弱的經濟增長形成沖擊。金融市場在恐慌之下一度出現(xiàn)踩踏式暴跌，風險資產大幅下挫，避險資產也未能獨善其身。全球經濟是否會就此陷入衰退？中國金融市場何去何從？日前，平安私人銀行策略研究團隊(以下簡稱團隊)發(fā)布的一份研究報告認為，中國經濟預計將從“一橫”向“V型”或“U型”轉變，消費回補和托底增長將成為接下來核心主旋律，穩(wěn)就業(yè)則為重中之重。

　　海外疫情尚處在擴張期，各國已相繼拉響警報，短期全球疫情發(fā)展存在巨大不確定性。在經濟高度全球化背景下，疫情短期對全球經濟和產業(yè)鏈的沖擊不可避免，全球經濟復蘇前景依舊疲軟。為應對疫情負面沖擊和安撫市場，全球新一輪寬松再起，二季度預計將有更多逆周期政策繼續(xù)出臺

　　對于二季度中國經濟的走向，團隊判斷，2020年二季度，中國經濟在外部承壓、內部蓄能情況下，基建將扛起穩(wěn)增長大任，傳統(tǒng)基建打底、新基建提效。經濟短期或有陣痛，但二季度，有望見到更多逆周期政策落地，消費回補、穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長將全面鋪開，長期修復動能仍在。

　　基建投資：“傳統(tǒng)基建與新基建齊頭并進”

　　面臨新一輪經濟下行壓力，平安私人銀行策略研究團隊認為：穩(wěn)增長的關鍵還在于基建發(fā)力，基建投資將遵循“以傳統(tǒng)基建托底，以新基建提效，兩者齊頭并進”的方針思路。

　　狹義的新基建主要集中在5G、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網、人工智能、智慧城市等新興技術領域。廣義新基建除了包含狹義新基建以外，還囊括與傳統(tǒng)基建底層重疊較大、但有較大發(fā)展?jié)摿蛘哐a短板聚焦領域，主要有：民生建設、交通運輸、教育醫(yī)療、生態(tài)環(huán)保等領域。具體到投資項目包含養(yǎng)老教育醫(yī)療、城際軌道交通、特高壓充電樁、智慧園區(qū)、特色小鎮(zhèn)等。廣義上的新基建與傳統(tǒng)基建在實際運行上其實交叉重疊很高，

　　新基建是提升長期生產效率的關鍵所在，但短期經濟陣痛背景下，新基建并不能很好地起到穩(wěn)增長的作用。從2020年地方兩會政府工作報告或媒體披露信息來看，已公布的各地基建投資規(guī)劃在30萬億以上，其中2020年超3萬億，其中云南、湖南、河南以及廣東等多個省份均提及了“新基建”相關重點項。但從目前在庫的PPP投向來看，狹義新基建的占比依然較低，廣義新基建占比也僅為項目總金額的17%左右，占比排名較高的依然是以傳統(tǒng)的高速公路、市政道路等為代表的“鐵公基”。短期來看，出于穩(wěn)增長需求，將采用傳統(tǒng)基建為主，新基建提效、雙管齊下的方式進行。

　　土地供應端或將有所松綁

　　2020年新冠疫情之下，地方政府基建任務只升不降。錢從何來？團隊認為，地方政府未來一方面進一步深度壓減支出、擴大收益來源，另一方面保證土地出讓平穩(wěn)，土地供應端或將有所松綁。一級市場拿地相關政策在一季度陸續(xù)放開，2月7日開始，嘉興、上海、杭州、南昌等地先后出臺了延緩繳納土地出讓金、開工及竣工相關的松綁條款。團隊認為，地產全面放開的可能性不大，未來將更側重在供給端適當松綁，緩解房企壓力同時保證地方政府收入穩(wěn)定。

　　中國經濟或將從“一橫”演變成“V型”或“U型”

　　國內疫情基本走向尾聲，但境外輸入型確診數(shù)量大幅增加。全球主要經濟體受困于疫情，對我國進出口必然造成一定打壓，同時油價的大幅下挫也影響工業(yè)品價格復蘇，即便國內出臺許多強有力逆周期政策，境內經濟復蘇或延遲。

　　從細分層面來看，歐洲、日韓和美國均為5G、半導體產業(yè)鏈上的核心區(qū)域，對我國今年5G戰(zhàn)略發(fā)展存在一定打壓。團隊此前對于2020年經濟整體走勢的判斷是“從一橫到小V”，目前來看，受制于海外新冠疫情發(fā)酵的不確定性，這個“小V”很大概率演變成“U型”，接下來我國經濟和資本市場走勢與國外疫情防控進度息息相關。樂觀情形下，疫情在4月得到有效控制，全球復工進度有序開啟，我國的外需恢復可期，經濟有望迅速反彈；極端悲觀情形下二三季度境外疫情反復，二次輸入對我國造成較大沖擊，由于外需沖擊較大，經濟金融產生連鎖反應。

　　危機之下增長不再是絕對指標，就業(yè)的穩(wěn)定與否成為后續(xù)消費能否順利回補的關鍵。2月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)累計同比大幅下滑37.93%，而就業(yè)先行指標平均工時也同步斷崖下滑。目前來看，GDP一季度或斷崖下挫至-3%~-5%，翻番目標實現(xiàn)難度加劇，從政策基調和現(xiàn)實情況來看，后續(xù)穩(wěn)定就業(yè)成為第一要務，需求型財政政策也將鋪開。

　　具體到未來股市、固收、房地產的投資策略，團隊認為，由于境外疫情擴散，外圍市場風險將影響A股短期震蕩，長期或有機會在波動中維持向上走勢；固收短期內利率將保持低位震蕩格局，長期看中國債券相對配置價值仍存，由于企業(yè)內生盈利能力尚未恢復，后續(xù)可考慮高等級信用債、龍頭地產債以及城投債，謹慎信用下沉策略；新冠疫情對房地產銷售及新開工影響短暫，房貸利率及政策邊際放松，下半年房地產機會顯現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。