年初投放積極 1月信貸社融雙雙超預(yù)期

2月20日，央行官網(wǎng)公布了2020年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1月新增信貸3.34萬億元、社融增量5.07萬億元，雙雙同比多增且超出了市場預(yù)期。分析人士指出，疫情對1月的金融數(shù)據(jù)影響相對小，下階段，疫情對金融數(shù)據(jù)的影響將逐漸體現(xiàn)，短期內(nèi)需求或有所回落，但供給不斷發(fā)力，刺激信貸增長的因素不斷增多。
　　年初信貸投放積極性高
　　企業(yè)貸款上升
　　根據(jù)央行1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元，企業(yè)部門貸款同比增幅有所改善，居民部門貸款同比回落，人民幣信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
　　“1月信貸增長超出預(yù)期。一方面，各銀行項目儲備較為充足，年初信貸投放積極性較高；另一方面，疫情大范圍傳播時各行各業(yè)基本進入春節(jié)假期，假期前的信貸投放規(guī)?；镜於ū驹略隽炕A(chǔ)，因此疫情對1月的金融數(shù)據(jù)影響相對小。” 中國民生銀行首席研究員溫彬表示。
　　分部門對比來看，住戶部門貸款增幅收縮，今年1月增加了6341億元，去年同期增加9898億元，主要受短期貸款減少影響。其中，今年1月，短期貸款減少1149億元，去年同期，這一數(shù)據(jù)為增加2930億元；另外，今年1月居民中長期貸款同比有所多增，為增加7491億元，去年同期為增加6969億元。
　　蘇寧金融研究院研究員陶金表示，1月信貸結(jié)構(gòu)分化明顯，居民部門短期消費信貸受春節(jié)影響有所減少，長期貸款則穩(wěn)定增長，顯示房地產(chǎn)需求依然保持一定水平。溫彬進一步表示，居民中長期貸款比上月和去年同期均有多增，說明年初房地產(chǎn)市場回暖，居民購房需求有所上升。
　　值得一提的是，今年1月企(事)業(yè)單位貸款增幅上升，為增加2.86萬億元，去年同期為增加2.58萬億元，其中短中長期貸款均有所多增。
　　具體來看，今年1月企業(yè)短期貸款增加7699億元，去年同期為增加5919億元；今年1月中長期貸款增加1.66萬億元，去年同期為增加1.4萬億元。
　　從增量結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)短期貸款和中長期貸款都比上月和去年同期多增。對此，溫彬表示，這說明在逆周期調(diào)控政策下，金融對實體經(jīng)濟的支持力度增強；同時，企業(yè)中長期貸款比去年同期的增量又高于企業(yè)短期貸款的相應(yīng)增量，說明金融機構(gòu)按照監(jiān)管要求不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對民企、制造業(yè)的中長期融資支持力度。
　　在陶金看來，貨幣政策在1月加強逆周期調(diào)節(jié)，盡管受春節(jié)影響，但銀行間流動性始終保持較充裕水平，銀行負債端成本總體上呈現(xiàn)下降，信貸供給有所增加。新型冠狀病毒肺炎疫情帶來的政策刺激是信貸增長的另一因素，即使1月經(jīng)濟受到疫情的影響相對較小，但貨幣政策調(diào)節(jié)反應(yīng)迅速，促進了信貸增加。
　　政府債券發(fā)行放量
　　帶動社融上升
　　1月社融增量也同比多增并超出市場預(yù)期。1月社會融資規(guī)模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。當(dāng)月地方政府專項債的密集發(fā)行，直接帶動了新增社融規(guī)模上升。
　　從結(jié)構(gòu)上看，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加 3.49萬億元，同比少增744億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加513億元，同比多增170億元；委托貸款減少26億元，同比少減673億元；信托貸款增加432億元，同比多增87億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1403億元，同比少增2384億元；企業(yè)債券凈融資3865億元，同比少964億元；政府債券凈融資7613億元，同比多5913億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資609億元，同比多320億元。
　　對于新年首月社融增量大幅超出市場預(yù)期，溫彬指出，受專項債發(fā)行提前影響，政府債券發(fā)行放量，本月共發(fā)行7613億元，比上月和去年同期分別多發(fā)3874.83億元和5913.23億元，推動直接融資放量。
　　陶金也持同樣的觀點，他提到，社融同比多增的主要因素是政府債券融資明顯擴張，源于1月地方政府債券發(fā)行限額提前下達，發(fā)行加速。同時統(tǒng)計口徑增大也擴大了同比增長幅度。
　　來自央行官網(wǎng)的消息，2019年12月起，央行進一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。
　　此外，1月末，廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%，比上月末低0.3個百分點，與上年同期持平。
　　溫彬表示，雖然1月6日全面降準，但政府債券提前發(fā)行，財政存款增加4002億元，而上月為減少10786億元，1月財政存款增加對貨幣起到回籠作用，導(dǎo)致M2增速較上月回落。另外，1月M2增速環(huán)比放緩，還由于上月8.7%的M2增速創(chuàng)下了近22個月新高，遠高于近期均值水平，而且1月8.4%的M2增速與去年同期持平，與近兩年平均水平相比仍然不弱，且信貸和社融超出預(yù)期，對實體經(jīng)濟起到支撐作用。
　　信貸需求回落供給發(fā)力
　　全年受疫情影響小
　　1月新增信貸社融超預(yù)期，而伴隨著2020年伊始疫情黑天鵝的“飄然而至”，對接下來的金融數(shù)據(jù)走勢將產(chǎn)生怎樣的影響？粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長李奇霖表示，由于疫情的沖擊，信貸與社融的增長節(jié)奏已經(jīng)被打亂，未來的金融數(shù)據(jù)走勢可能會發(fā)生改變。
　　李奇霖認為，居民部門信貸受到的影響不小，房地產(chǎn)交易活動下降顯著地沖擊2月乃至3月的居民中長期信貸；線下消費活動暫停，不可避免地會對車貸、消費貸等居民短期信貸有負面影響。從企業(yè)部門上看，考慮到線下經(jīng)濟活動低迷、庫存被動積累，未來企業(yè)將會以主動去庫存為主，這會制約企業(yè)部門的融資需求；決策層目前主要精力集中在防疫，基建活動延后，與基建相關(guān)的企業(yè)中長期信貸也很難放出。
　　“為了緩解這種壓力，助力疫情防控，2月預(yù)計信貸將主要集中在各類‘抗疫專項貸’上。”李奇霖如是說。他還表示，受疫情影響，一季度有望是全年社融的增速“黃金坑”，從二季度開始社融增速將呈上行趨勢，全年社融增速前低后高，呈倒V字形，全年社融增速高點有望達到10%以上的增速。
　　陶金進一步指出，2月、3月仍處于疫情時期，逆周期調(diào)節(jié)政策將在這一段時間內(nèi)繼續(xù)加強，受到企業(yè)信心和停工的影響，在短期資金需求保持一定水平的情況下，中長期信貸需求可能將受到抑制。另外，全年信貸受到疫情的直接影響將較小，疫情結(jié)束后，信貸政策將支撐信貸數(shù)據(jù)回歸平穩(wěn)增長。
　　“下階段，疫情對金融數(shù)據(jù)的影響將逐漸體現(xiàn)，短期內(nèi)需求或有所回落，但供給不斷發(fā)力，刺激信貸增長的因素不斷增多。逆周期政策要科學(xué)穩(wěn)健把握調(diào)節(jié)力度，貨幣政策要繼續(xù)保持靈活適度，在多重目標中尋求平衡。”溫彬表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。