甲醇弱勢(shì)運(yùn)行概率較大

目前甲醇庫存較春節(jié)前明顯增加，部分企業(yè)庫存壓力較大。同時(shí)，國內(nèi)甲醇價(jià)格仍高于印度等地，CFR東南亞現(xiàn)貨中間價(jià)持續(xù)下滑，進(jìn)口利潤(rùn)仍在130元/噸左右的較高位置。受此影響，進(jìn)口量或恢復(fù)。

圖為鄭醇2005合約日線

春節(jié)假期后開市以來，甲醇期貨2005合約最低下探至2006元/噸，隨后經(jīng)歷一段反彈修復(fù)，但總體仍較為弱勢(shì)。現(xiàn)貨方面，受疫情影響，運(yùn)輸不暢，上下游庫存均有累積。

疫情影響價(jià)格走勢(shì)

回顧春節(jié)前，甲醇港口貨物持續(xù)緊缺，華東華南港口庫存合計(jì)最低跌至60萬噸左右。國際市場(chǎng)，國外裝置檢修不斷，國內(nèi)市場(chǎng)，西南限氣，受北線天氣影響，運(yùn)輸受限，加上下游烯烴裝置一直維持在85%—90%的高開工率，市場(chǎng)預(yù)期國內(nèi)甲醇供應(yīng)緊缺將延續(xù)一段時(shí)間。因下游采買補(bǔ)庫較多，在港口庫存無壓力的情況下，港口報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，至春節(jié)前江蘇地區(qū)報(bào)價(jià)基本在2300—2400元/噸之間。

與此同時(shí)，地域性價(jià)格差異持續(xù)出現(xiàn)。因天氣影響，西北地區(qū)交通受阻，年前報(bào)價(jià)基本在1800元/噸附近。在下游烯烴企業(yè)壓價(jià)背景下，甲醇價(jià)格持續(xù)走弱，甚至有降價(jià)補(bǔ)貼運(yùn)費(fèi)的動(dòng)作。但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期一季度港口甲醇現(xiàn)貨緊缺，且春節(jié)后運(yùn)費(fèi)大概率回調(diào)。節(jié)前幾日有部分企業(yè)開始主動(dòng)累庫，等待節(jié)后港口套利窗口開啟。然而，疫情突發(fā)，甲醇運(yùn)輸受影響較大，跨省運(yùn)輸基本叫停。

目前市場(chǎng)供需兩弱

上游煤頭裝置方面，由于物流影響，目前庫存較春節(jié)前明顯增加。部分企業(yè)庫存壓力較大，同時(shí)市場(chǎng)上原料煤較為短缺，關(guān)中和北線多數(shù)企業(yè)被動(dòng)降負(fù)荷至五成左右，涉及總產(chǎn)能約1200萬噸。但在庫存壓力下仍以降價(jià)排庫為主。西北地區(qū)報(bào)價(jià)大多在1650—1700元/噸附近，價(jià)格重心下移后，成交目前稍有好轉(zhuǎn)。氣頭方面，西南裝置復(fù)工較順利，川維也開始降負(fù)，后期西北氣頭復(fù)工情況值得關(guān)注。整體來看，截至2月6日國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為66.90%，環(huán)比下滑7.66個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)開工負(fù)荷為77.14%，環(huán)比下降10.48個(gè)百分點(diǎn)。與去年同期相比也有不同程度的下跌。但由于廠家?guī)齑鎵毫?，運(yùn)輸恢復(fù)后原料煤已得到補(bǔ)充，應(yīng)不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格有明顯支撐。

港口方面，庫存稍有回升，至94.3萬噸。進(jìn)口方面，預(yù)報(bào)2月7日至23日甲醇進(jìn)口到港量36萬噸左右，明顯收窄。國外裝置方面，仍有80%左右的裝置處于停車狀態(tài)中。馬油1#72萬噸裝置重啟成功，2#170萬噸仍檢修中。下游方面，烯烴裝置原料甲醇補(bǔ)庫充分，春節(jié)期間也未停車，運(yùn)輸受限導(dǎo)致成品有一定庫存壓力。截至2月6日烯烴裝置開工率81.93%，同時(shí)也有較多裝置已公布檢修計(jì)劃，包括2月份檢修的富德、陽煤恒通、誠志，以及3月下旬的興興，以及4月的神華榆林。傳統(tǒng)需求方面，截至2月6日，受板材開工延遲影響，甲醛開工率降至18.06%，二甲醚及MTBE受原油大跌影響利潤(rùn)下滑明顯，開工大幅降至21.8%和36.52%。筆者預(yù)估有近30%左右的甲醇需求受疫情影響，按兩周時(shí)間測(cè)算，對(duì)應(yīng)影響甲醇消費(fèi)量在50萬—70萬噸。

后市供應(yīng)更加寬松

受疫情影響，甲醇開工延遲、需求下滑，錯(cuò)開國外裝置較多意外檢修的時(shí)間窗口，使得春節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期一季度港口維持現(xiàn)貨緊張的局面難以延續(xù)。以往年情況分析，3月左右，裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)也將恢復(fù)。目前國內(nèi)甲醇價(jià)格仍高于印度等地，CFR東南亞現(xiàn)貨中間價(jià)持續(xù)下滑，截至2月11日已跌至262.5美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)仍在130元/噸左右的較高位置，受此影響，進(jìn)口量或恢復(fù)，沖擊國內(nèi)港口市場(chǎng)。

預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)甲醇有12套裝置投產(chǎn)，合計(jì)855萬噸產(chǎn)能。而外盤也有600萬噸產(chǎn)能的甲醇裝置待投產(chǎn)，顯著高于2019年的395萬噸和2018年的424萬噸規(guī)模。從甲醇需求角度分析，傳統(tǒng)需求將有所下滑，而新興需求方面，至2019年年底，煤制烯烴產(chǎn)能或在1700萬噸左右，2020年計(jì)劃投產(chǎn)250萬噸，因而甲醇制烯烴產(chǎn)量或下降。

整體來看，受疫情影響，甲醇庫存開始累積，下游需求受影響較為明顯，后期供應(yīng)或更加寬松，甲醇期貨維持弱勢(shì)的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。