聚丙烯下行空間有限

受疫情影響，聚丙烯下游企業(yè)復(fù)工受阻，生產(chǎn)企業(yè)庫存堆積，聚丙烯市場供大于求矛盾加劇。但是，價(jià)格經(jīng)歷了節(jié)后的大幅下跌，利空因素已有所消化，近期繼續(xù)下行的空間有限。

疫情還未得到有效控制，下游企業(yè)復(fù)工延遲，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)累積，節(jié)后首個(gè)交易日聚丙烯價(jià)格就經(jīng)歷了跌停。不過，市場也有利好支撐，后市聚丙烯價(jià)格將振蕩運(yùn)行。

生產(chǎn)企業(yè)庫存堆積

春節(jié)期間，聚丙烯下游企業(yè)開工負(fù)荷大幅下降，且受疫情的影響，下游企業(yè)復(fù)工期限不斷推遲。目前，企業(yè)開工負(fù)荷仍然處于極低水平。截至2月7日，塑編企業(yè)開工負(fù)荷為32%，較去年同期下降14個(gè)百分點(diǎn)；BOPP開工負(fù)荷僅為12.3%，較去年同期下降39.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，共聚注塑企業(yè)開工負(fù)荷為49%，僅較去年同期上升4個(gè)百分點(diǎn)。目前來看，疫情仍然沒有得到有效控制，各地對于物流及人員的管制何時(shí)解除并不明朗，聚丙烯消費(fèi)難以集中釋放。

相對于下游企業(yè)開工推遲，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷處于較高水平。截至2月6日，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為93.56%，較節(jié)前僅下降2.12個(gè)百分點(diǎn)，市場供應(yīng)充裕。

上游聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷維持高位，而下游消費(fèi)企業(yè)開工負(fù)荷持續(xù)低位，這導(dǎo)致聚丙烯市場供需矛盾不斷加大，生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅攀升。據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，截至2月6日，中石油、中石化聚丙烯庫存為125萬噸，較2月3日增加8萬噸，較去年春節(jié)后增加16.5萬噸。開工負(fù)荷不匹配，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的庫存只能被迫抬升。

部分裝置已經(jīng)降負(fù)生產(chǎn)

外圍市場大幅下跌，加之國內(nèi)疫情暴發(fā)，節(jié)后聚丙烯期貨一度跌停，部分釋放恐慌情緒。隨著聚丙烯價(jià)格的大幅下挫，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況惡化。截至目前，油制聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的利潤為341元/噸，煤制利潤為940元/噸，均處于極低水平。在庫存不斷上升的前提下，如果利潤進(jìn)一步收縮，那么不排除裝置停產(chǎn)的可能性。除此之外，部分裝置已經(jīng)開始降低負(fù)荷或停車檢修，在當(dāng)前的情況下，檢修期限可能延長，這有助于緩解供應(yīng)壓力。

政策措施利好商品市場

為了對沖中國疫情對消費(fèi)的負(fù)面影響，OPEC計(jì)劃在本月底召開會(huì)議，評估中國疫情對于油價(jià)的影響。市場認(rèn)為，OPEC可能會(huì)深化減產(chǎn)力度，以支撐油價(jià)。這意味著，聚丙烯成本端塌陷的概率下降。與此同時(shí)，為了刺激經(jīng)濟(jì)，緩解疫情對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，中國政府公布了一系列積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，包括減免稅費(fèi)、推遲貸款償還期限和天量逆回購。這些政策的發(fā)酵對商品價(jià)格形成一定支撐。

后市預(yù)測

大幅下挫之后，聚丙烯價(jià)格止跌，說明市場對利空因素已經(jīng)充分反映。目前，生產(chǎn)企業(yè)利潤低廉，加之外部政策托底商品市場，聚丙烯價(jià)格下跌空間有限。中長期來看，除非疫情惡化，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則待疫情結(jié)束，下游企業(yè)集中復(fù)工，加之政策刺激發(fā)酵，聚丙烯價(jià)格將修復(fù)跌幅。因此，投資者可以考慮輕倉建立中長線多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。