支撐明顯 動力煤偏強運行

2020年春節(jié)開市第一周，動力煤期貨主力2005合約周漲幅3.6%，節(jié)后首日最高點580元/噸，創(chuàng)下去年9月下旬以來新高。與其他工業(yè)品不同，國內(nèi)新冠肺炎疫情暴發(fā)，短期對動力煤市場情緒和供需面形成明顯利好支撐。

供應(yīng)受限庫存大跌

2019年四季度煤礦安全事故頻發(fā)，安全檢查力度加大，且煤價悲觀預(yù)期蔓延，部分煤企在12月下旬便停產(chǎn)放假。春節(jié)前，隨著北方港口、重點電廠庫存下滑，多數(shù)煤礦計劃春節(jié)后快速恢復生產(chǎn)，然而突發(fā)的疫情打亂了供應(yīng)節(jié)奏。

受疫情持續(xù)影響，煤礦生產(chǎn)恢復遲滯嚴重，元宵節(jié)前民營礦多數(shù)處于放假或者停產(chǎn)狀態(tài)，僅大型煤企保供長協(xié)為主。2月1日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于做好疫情防控期間煤炭供應(yīng)保障有關(guān)工作的通知》，2月5日發(fā)布《關(guān)于進一步加快煤礦復產(chǎn)復工保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)》，政府連續(xù)發(fā)文提出要加快推動煤礦復產(chǎn)復工，對煤炭價格和運輸都作出重要指示。由于本次新冠肺炎傳染性高，且沒有癥狀的患者也具備傳染性，疫情管控難度大。異地返崗的工人還需要隔離觀察，預(yù)計元宵節(jié)之后，煤礦逐漸恢復生產(chǎn)，但產(chǎn)量提升仍需要一段時間。

疫情對運輸?shù)挠绊懜?。為防止疫情傳播，部分地區(qū)煤礦只允許上站臺通過火車發(fā)運或只能內(nèi)銷，產(chǎn)地多條高速公路出入口管控，煤炭公路運輸受限也影響了鐵路上站。此外內(nèi)蒙古4個煤炭物流園區(qū)臨時封閉，煤炭調(diào)出明顯減少。

數(shù)據(jù)上看，2月7日環(huán)渤海港口庫存1490.1萬噸，創(chuàng)下2018年2月以來新低，較2019年11月中旬下降1000萬噸，降幅40%。其中秦港庫存僅390萬噸，是2016年10月以來新低。港口庫存持續(xù)下降的同時，山西、內(nèi)蒙古、山東等多地的內(nèi)陸電廠庫存也快速下降。直達煤和港口下水煤都有補庫需求，庫存需要較長時間恢復到正常水平。

進口煤到貨周期延長

受國內(nèi)疫情影響，目前印尼與澳大利亞均有相應(yīng)措施出臺，2月1日起從中國前往澳大利亞船舶將被隔離14天，印尼則需申報體檢、船舶消毒。再加上印尼雨季，裝船周期延長，進口煤到貨周期延長?，F(xiàn)階段國內(nèi)有電廠招標采購3—4月進口煤需求較好，外礦報價堅挺，印尼3800大卡FOB價格36.3美金，較1月初上漲3美金。澳煤5500大卡報FOB58美金左右，到岸成本預(yù)估人民幣580元以上。

分別從短期和長期分析疫情對需求的影響。短期來看，需求恢復預(yù)計較快。元宵節(jié)前一周本就是企業(yè)逐漸開工的淡季，2月1日至8日，沿海六大電廠耗煤37萬噸左右，春節(jié)傳統(tǒng)淡季日耗延長了一周。但是從各省公布的企業(yè)復工時間來看，2月10日后除湖北外，各省企業(yè)均可視情況復工。用電量占比65%以上的第二產(chǎn)業(yè)有望快速恢復，回到往年元宵節(jié)后水平。居民消費用電不受復工復產(chǎn)推遲影響，供暖季結(jié)束前，居民用電支撐仍存。此外，低日耗下電廠庫存并不高，2月8日，沿海六大電廠庫存1624萬噸，仍低于2019年春節(jié)后同期1732萬噸。上中下游各環(huán)節(jié)低庫存帶來的補庫需求可期。

從長期來看，1月31日世界衛(wèi)生組織（WHO）認定中國新型冠狀病毒疫情構(gòu)成國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）。上半年的出口和第三產(chǎn)業(yè)增長可能受到拖累，不排除上半年總體耗煤需求出現(xiàn)同比下滑。關(guān)注疫情過后，國家“穩(wěn)預(yù)期”“穩(wěn)增長”的政策調(diào)控是否加碼。

綜上，疫情平抑之前，上游供應(yīng)和運輸完全恢復尚需時日，元宵節(jié)后，下游企業(yè)將迎來一波快速復工復產(chǎn)，疊加目前各環(huán)節(jié)庫存低位，預(yù)計至3月上旬，煤價都將偏強運行，現(xiàn)貨價可能突破585元。后續(xù)關(guān)注降水、日耗和庫存累積情況，期價上行高度不可過分樂觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。