邱怡宏：“新冠肺炎”下鐵礦供需格局是否需要重新評(píng)估？

核心觀點(diǎn)

❒.2019年春節(jié)期間，“巴西礦難”事件點(diǎn)燃了鐵礦石市場(chǎng)，2020年春節(jié)期間，“新冠肺炎”疫情事件點(diǎn)燃了幾乎整個(gè)金融市場(chǎng)。

❒.隨著“新冠肺炎”疫情的發(fā)酵，礦山方面開工情況也受到一定抑制，且歷年2月中上旬基本呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的特征，預(yù)期內(nèi)礦方面在2月份壓力整體有限。

❒.春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫力度較大，但節(jié)后隨著“新冠肺炎”疫情的發(fā)酵，鋼廠生產(chǎn)也將受到一定影響，由于高爐重啟成本較高，因此對(duì)于鋼廠生產(chǎn)方面主要影響的也是推遲短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。

2019年春節(jié)期間，“巴西礦難”事件點(diǎn)燃了鐵礦石市場(chǎng)，2020年春節(jié)期間，“新冠肺炎”疫情事件點(diǎn)燃了幾乎整個(gè)金融市場(chǎng)。2020年1月下旬伴隨著新型冠狀病毒肺炎疫情由武漢向全國(guó)范圍爆發(fā)，整體市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒漸顯，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種整體有所走弱，春節(jié)假期間鐵礦石外盤受疫情影響繼續(xù)大幅下跌，1月23日-31日期間新交所FE03跌13%，62%指數(shù)跌10%。

首先，供應(yīng)方面主要還是依存于其原有邏輯，外礦供應(yīng)整體處季節(jié)性淡季。

1月份國(guó)內(nèi)礦山整體供應(yīng)表現(xiàn)偏穩(wěn)，1月17日Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)礦山開工率為62.73%，266座礦山鐵精粉產(chǎn)量39.58萬噸。隨著“新冠肺炎”疫情的發(fā)酵，礦山方面開工情況也受到一定抑制，且歷年2月中上旬基本呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的特征，預(yù)期內(nèi)礦方面在2月份壓力整體有限。

外礦方面，1月份有兩大事件，一是1月初澳大利亞山火蔓延至礦山秘籍的西部海岸線，該事件對(duì)鐵礦石實(shí)際影響不大，對(duì)鐵礦石價(jià)格的提振多屬于情緒上的刺激，二是1月下旬巴西大暴雨使得當(dāng)?shù)貎蓷l鐵路運(yùn)營(yíng)中斷，使得市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)巴西鐵礦石供給的擔(dān)憂。從季節(jié)性來考慮，通常認(rèn)為一季度是澳洲的颶風(fēng)季節(jié)，外礦發(fā)貨量在一季度表現(xiàn)不夠穩(wěn)定，整體供應(yīng)不算充足，北方六港口鐵礦石到貨總量也維持在歷史同期較低水平震蕩。

鐵礦需求方面，則在疫情影響下有望出現(xiàn)被動(dòng)減量的情況。

歷年春節(jié)節(jié)前鋼廠均會(huì)進(jìn)行補(bǔ)庫行為，從Mysteel統(tǒng)計(jì)的64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫存數(shù)據(jù)來看，2019年春節(jié)前的補(bǔ)庫行為從18年12月中開始，持續(xù)7周，春節(jié)前達(dá)到1994.8萬噸，總漲幅32.7%，2020年春節(jié)前的連續(xù)補(bǔ)庫行為從11月中開始，至春節(jié)前一周持續(xù)9周最高達(dá)到2259.9萬噸，漲幅高達(dá)50%，今年鋼廠節(jié)前備貨行為不僅早于去年，補(bǔ)庫意愿及整體力度均強(qiáng)于往年。

春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫力度較大，但節(jié)后隨著“新冠肺炎”疫情的發(fā)酵，鋼廠生產(chǎn)也將受到一定影響，由于高爐重啟成本較高，因此對(duì)于鋼廠生產(chǎn)方面主要影響的也是推遲短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。但也有可能通過兩種方式對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠的生產(chǎn)產(chǎn)生影響，一是原料物流運(yùn)輸受限使得爐料可能會(huì)相對(duì)緊張，使得長(zhǎng)流程鋼廠可能會(huì)被迫增加減產(chǎn)或檢修計(jì)劃，二是疫情使得鋼材下游終端需求重啟推遲，進(jìn)而反向威脅到鋼廠的后續(xù)生產(chǎn)，目前全國(guó)已有20個(gè)省市下達(dá)通知，企業(yè)復(fù)工復(fù)業(yè)時(shí)間不得早于2月9日，湖北省各類企業(yè)復(fù)工不早于2月13日，太原等地更是要求新建在建項(xiàng)目不得在3月1日24時(shí)前復(fù)工。

目前到港量尚未出現(xiàn)大幅增加的情況，節(jié)前港口庫存保持平穩(wěn)，但如若疫情仍得不到有效緩解，一方面將使得鋼廠的節(jié)后補(bǔ)庫難以放量，將以按需補(bǔ)庫保證生產(chǎn)為主，另一方面也將對(duì)港口疏港造成較大影響，進(jìn)而使得港口庫存出現(xiàn)超預(yù)期積累，此為疫情對(duì)鐵礦石的最主要的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

綜合來看，當(dāng)前乃至整個(gè)2月份對(duì)黑色商品走勢(shì)影響最大的外部事件仍將是“新冠肺炎”疫情，對(duì)于原材料鐵礦石而言，2月份供應(yīng)端核心的是颶風(fēng)對(duì)于外礦供應(yīng)是否有超預(yù)期的情況發(fā)生，需求端核心的則是疫情對(duì)于鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)的實(shí)際影響，春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫力度較大，已將原料庫存補(bǔ)充到較高水平，若疫情仍得不到有效緩解，則除了影響鋼廠節(jié)后補(bǔ)庫需求的主動(dòng)性外，還將對(duì)港口裝卸及疏港產(chǎn)生影響，港口庫存也有出現(xiàn)超預(yù)期積累的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)原材料價(jià)格也將面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。