滬鋁 年前借勢跟漲

滬鋁主力合約2003價格自去年12月在13700元/噸附近構筑扎實三重底技術形態(tài)后表現可圈可點，雖然多空分歧要大于熱門品種如螺紋鋼和股指，但最終還是以長陽線確立短中線上行趨勢，目前看站穩(wěn)14100元/噸懸念不大。春節(jié)將至，市場交投清淡為往年慣例，在宏觀面、消費面、生產面和技術面這四大影響行情走向的重點要素共同作用下，筆者判斷年前關鍵點是宏觀面，鋁價將借助其勢頭，呈現跟隨上漲態(tài)勢。

利好不斷宏觀“水暖鴨已知”

新年伊始，中國宏觀面暖風頻吹。開年降準釋放8000億元的特大利好給予多頭巨大信心，超預期釋放流動性按常規(guī)經驗對市場影響至少將維持一段時間。本月16日公布2019社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，較上年多3.08萬億元，印證整體環(huán)境寬松邏輯。央行同時間發(fā)表權威觀點認為中國仍有降準空間，這是對之前過于悲觀判斷的一個重要修正，而操作時間節(jié)點若跟鋁消費旺季形成共振，則該炒作題材有望推動一波像樣的上升浪。經濟數據方面，2019年中國GDP增長6.1%十分鼓舞人心，筆者預判近期即將公布的指標大概率延續(xù)樂觀趨勢，而能否形成中期甚至更長趨勢還有待觀察。

國際方面，重頭戲其實一直是國際貿易局勢。雖然階段性協(xié)議達成，但很多投資者還是擔心反復。筆者倒認為大可不必杞人憂天，時值中國人民最重要之春節(jié)，美國非但不會添堵反而還可能有節(jié)日大禮獻上。從上我們得知春節(jié)左右整個宏觀面形勢較為樂觀，中外共振的推動力覆蓋基本面和技術面的總和，因此才得出滬鋁借勢跟漲思路。

產銷雙降利空兌現遇轉機

國家統(tǒng)計局統(tǒng)計顯示，2019年12月中國原鋁產量304萬噸，同比下滑0.7%；2019年全年總產量為3504萬噸，同比下滑0.9%，跟年初增長3.4%的預測天差地別，但產量減少這個利好遠遠無法抵消終端消費斷崖式下跌。2019年中國汽車銷量公布為2576.9萬輛，同比下降8.2%；全國房地產開發(fā)投資132194億元，同比增長9.9%，增速下滑極其明顯。在下游兩大行業(yè)利空夾擊之下，鋁走勢萎靡不振，不過預計此種悲觀預期已經完全體現在當前價格上，進入2020年地產和汽車都有觸底回升態(tài)勢，或成為鋁價走勢轉機。

行業(yè)利潤可以說是為數不多的制約鋁上漲的因素，2019年下半年電解鋁行業(yè)加權電價下降到0.29元/度，原材料氧化鋁和陽極價格大幅下降，企業(yè)利潤長期維持在1000元/噸以上，處在兩年高位，這就造成一定的套保盤壓力。好消息是當前滬鋁持倉量不高，主力合約也就13萬手左右，算上熱門品種的資金虹吸效應導致其體量狹小，大型做空主力也不敢隨意進出，相關擔憂一定程度上得到緩解。

“彈簧”緊壓物極必反式行情

從博弈論角度分析，滬鋁合約是教科書式的反向市場，如此規(guī)范整齊的排列是較為罕見的，這也是上文筆者認為悲觀預期完全體現的重大依據，而多頭長時間被徹底壓制如同彈簧壓縮到極致，一旦反抗則能量一般超出市場想象。

結合所有邏輯論據，滬鋁有望利用年前宏觀面順風跟漲，除非基本面出現黑天鵝事件，否則很難影響趨勢，行業(yè)利潤和資金虹吸效應將限制價格漲幅，投資者不可有過高心理預期。建議AL2003逢支撐建倉多單控制倉位，在接近前高14670元/噸時可開始分批獲利了結，適當縮小止盈空間。

（作者單位：貫邦基金）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。