期貨市場淡定應對降準 大宗商品反彈行情將繼續(xù)擴散

元旦期間央行宣布降準，1月2日在期貨市場上，一方面三大期指大幅走強；另一方面，國債、貴金屬及有色、化工等品種走弱，多只農產品期貨沖高回落。整體來看，降準消息對大宗商品走勢提振有限。

分析人士指出，2020年貨幣政策節(jié)奏將決定市場波動節(jié)奏，長期來看，貨幣寬松對大宗商品的支撐效果仍有待觀察。

短期提振有限

降準消息釋放后，1月2日期貨市場走勢分化，總體維持平穩(wěn)。具體來看，數(shù)據(jù)顯示，截至1月2日白天收盤，三大股指期貨主力合約悉數(shù)上漲，中證500股指期貨主力2001合約以1.80%的漲幅領漲；三大國債期貨主力合約微跌；貴金屬、有色金屬板塊除滬錫外全部收跌，滬銀、滬鉛期貨主力跌幅居前，分別下挫1.10%、1.36%；黑色系期貨中，螺紋鋼、焦炭期貨高開低走，鐵礦石、焦煤期貨漲幅超1%；石油化工期貨板塊及農產品期貨多數(shù)走勢偏弱。

“12月以來大類資產的定價一直取決于全球央行貨幣寬松格局和經濟弱復蘇格局之間的博弈。由于資金面寬松有持續(xù)性且降準信號提前釋放，風險資產已經逐步反映政策寬松預期。”國投安信期貨研究認為，2020年全球經濟向弱復蘇回歸利好權益資產上行趨勢的延續(xù)，貨幣政策的節(jié)奏決定市場波動節(jié)奏。在股指方面，近期全球股指延續(xù)反彈且美元走弱，新興市場彈性較大，“資金偏松+匯率偏強”組合利好股市流動性。

大宗商品反彈行情將繼續(xù)擴散

從政策影響的持續(xù)性來看，部分分析師認為，煤炭期貨板塊有望受到利好支撐。中信證券分析師祖國鵬認為，流動性釋放有助于緩解市場對煤炭需求的悲觀預期。由于煤炭下游需求與投資產業(yè)鏈密切相關，因此煤炭需求跟流動性寬松的周期正相關。從歷史數(shù)據(jù)看，煤炭需求與宏觀經濟、地產投資水平關聯(lián)顯著，M1與M2的同比增速之差也可以很好解釋煤炭板塊的超額收益。盡管目前地產投資高位擴張的壓力很大，但此次降準可能拉開流動性政策進一步寬松的序幕，后續(xù)M1與M2同比增速差也有望進一步收斂，利好煤炭需求和價格預期，壓制煤炭股估值的因素有望減輕。

有色金屬方面，中信期貨研究認為，產業(yè)上，銅市上游聯(lián)合減產預期雖未在2019年12月兌現(xiàn)，但2020年1月落實減產的預期仍在，使得受消費制約的銅價面臨有力支撐，短期銅價呈現(xiàn)高位震蕩局面。中期看，在穩(wěn)增長信號釋放的背景下，逆周期政策發(fā)力有望使得經濟在2020年一季度企穩(wěn)回升，流動性改善將進一步推高銅價。

國投安信期貨研究指出，資金面寬松利好國債期貨，但此前定價充分，短期受制于復蘇延續(xù)和通脹預期，料整體以強勢震蕩為主；美元走弱和通脹預期修復則助力貴金屬短期走勢偏強；資金面寬松疊加補庫存，大宗商品反彈行情將繼續(xù)擴散，農產品和能源化工彈性更大。該機構指出，國內制造業(yè)修復有一定延續(xù)性，原材料購進價格修復，表明庫存回補開始驅動實體價格體系反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。