需求難有起色 紙漿低位運(yùn)行

紙廠采購(gòu)謹(jǐn)慎

隨著全球央行“降息潮”的到來(lái)，疊加中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成，宏觀環(huán)境正在好轉(zhuǎn)。造紙行業(yè)運(yùn)行情況與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)使得紙制品需求趨穩(wěn)，盤面較為悲觀的預(yù)期有望改變。但供給過(guò)剩疊加庫(kù)存壓力，紙漿價(jià)格短期難以看好，預(yù)計(jì)仍將低位運(yùn)行。

供給仍過(guò)剩

今年巴西金魚集團(tuán)前三季度闊葉漿產(chǎn)量648.9萬(wàn)噸，同比下降118.9萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量計(jì)劃縮減至900萬(wàn)噸。產(chǎn)量和出口量的下降，導(dǎo)致下半年巴西出運(yùn)闊葉漿增速放緩。但從庫(kù)存情況看，2019年闊葉漿庫(kù)存高于去年同期，表明雖然減產(chǎn)，供給仍然過(guò)剩。

針葉漿方面，目前船貨價(jià)格已經(jīng)接近高成本品牌北木、獅牌、凱利普等的現(xiàn)金成本（550美元）。目前并未影響這些品牌的生產(chǎn)，如果持續(xù)虧損則需引起注意，但是底部支撐比較明顯。

下游利潤(rùn)好轉(zhuǎn)

雙膠紙、雙銅紙、白卡紙、生活用紙和特種紙主要采用木漿，包裝紙、新聞紙和箱版紙主要采用廢紙漿。對(duì)于木漿來(lái)說(shuō)，隨著2019年紙漿價(jià)格不斷下行，下游紙廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。得益于文化紙需求的好轉(zhuǎn)，新增產(chǎn)能不斷釋放，紙企競(jìng)爭(zhēng)加劇。文化紙漲價(jià)使得文化紙利潤(rùn)處于7年以來(lái)高位，臨近年末，紙廠資金壓力較大，采購(gòu)比較謹(jǐn)慎，多隨買隨用，預(yù)計(jì)短期木漿價(jià)格難有較大改觀。

廢紙漿方面，近幾年進(jìn)口政策越來(lái)越嚴(yán)，進(jìn)口廢紙制漿量不斷下降。2019年進(jìn)口廢紙額度審批公示或已完結(jié)，核準(zhǔn)總量為1075.19萬(wàn)噸，占2018年全年核準(zhǔn)總量的59.22%，有明顯下降。2020年預(yù)計(jì)將有進(jìn)一步下降，若未來(lái)用廢紙漿脫磨形成的灰底白板被100%木漿制成的白板紙?zhí)娲?，則廢紙進(jìn)口量減少的部分由木漿替代，將帶來(lái)木漿需求增加。

下行空間有限

2019年木漿進(jìn)口量較2018年有較大回升，截至2019年11月，我國(guó)木漿累計(jì)進(jìn)口量為2503萬(wàn)噸，去年同期值為2303萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.68%。從目前全球公布的發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)作為重要的木漿進(jìn)口國(guó)家，后期進(jìn)口量仍會(huì)維持高位。

從進(jìn)口與庫(kù)存情況來(lái)看，進(jìn)口量與庫(kù)存數(shù)據(jù)走勢(shì)基本一致，下半年下游紙品旺季并沒(méi)有對(duì)木漿庫(kù)存進(jìn)行去庫(kù)，盡管目前庫(kù)存較之前有所下降，但仍處于較高水平，預(yù)計(jì)仍需一段時(shí)間才能去庫(kù)。

現(xiàn)貨方面，闊葉漿價(jià)格偏弱調(diào)整，絕對(duì)價(jià)格接近歷史低位，生產(chǎn)商已經(jīng)虧損，繼續(xù)下行空間有限，可以適當(dāng)參與買入闊葉賣出針葉。

總體而言，短期由于臨近年底，下游紙廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求難有很大起色，短期價(jià)格仍會(huì)在低位運(yùn)行，且未來(lái)下行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。