建議減持前期多單
10月開始,棕櫚油市場啟動新一輪上漲行情,隨后一路高歌猛,指數(shù)從9月30日的最低4698元/噸上漲至12月10日的最高5960元/噸,漲幅達到26.86%。分析此輪上漲的原因,一是厄爾尼諾導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn);二是印尼B30及B20生物柴油政策將于2020年開始執(zhí)行,棕櫚油需求向好。然而,對于后市,筆者認為,利空不容忽視,棕櫚油價格存在回落風(fēng)險。
厄爾尼諾強度不及上輪
本輪厄爾尼諾始于2018年四季度,持續(xù)至2019年年中。厄爾尼諾導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量下滑,這在10月和11月的MPOB報告中得到體現(xiàn)。10月,馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同比下滑8.6%,11月同比下滑16.65%,此前的1—8月,馬來西亞棕櫚油單月產(chǎn)量均維持同比正增長,1—8月累計產(chǎn)量同比增長10.8%,只有9月,產(chǎn)量環(huán)比下滑0.6%。
不過,值得注意的是,本輪厄爾尼諾強度低于2015/2016年度。用ONI指數(shù)來對比,本輪厄爾尼諾ONI指數(shù)最高為0.8/0.9,而2015/2016年度ONI指數(shù)達到2.5/2.6,這也意味著棕櫚油減產(chǎn)幅度大概率小于上輪。
豆油和棕櫚油價差收縮
MPOB11月報告中的出口數(shù)據(jù)嚴重低于市場預(yù)估,表明市場需求清淡。11月,馬來西亞棕櫚油出口量為140萬噸,環(huán)比下滑14.64%,也較市場預(yù)估下降10.26%。隨著棕櫚油價格的快速攀升,國際市場上豆油和棕櫚油的價差迅速收斂,豆油、棕櫚油FOB價差已經(jīng)從10月初的140美元/噸縮小至12月10日的15美元/噸,處于偏低水平,歷史上二者FOB價差均值在100美元/噸附近。
在油脂的本輪上漲行情中,豆油被動跟漲棕櫚油,作為豆油原料的大豆,其價格仍然低迷。因此,豆油偏弱的走勢將令它與棕櫚油的價差維持在偏低水平,進而抑制棕櫚油需求。從棕櫚油的出口目的地看,中國的棕櫚油庫存處于5年來的高位,且進口利潤大幅到掛,后期進口積極性不足。印度國內(nèi),棕櫚油在食用油脂中的占比較大,其對豆油和棕櫚油的價差變動較為敏感,這將抑制印度的棕櫚油進口需求。
棕櫚油對柴油溢價擴大
此前,市場對生物柴油政策變化帶來的棕櫚油需求增量預(yù)期十分樂觀。然而,隨著本輪棕櫚油價格的上漲,棕櫚油對柴油的溢價迅速擴大。9月30日,棕櫚油較柴油貼水72美元/噸,當(dāng)時國際柴油價格在581.5美元/噸,毛棕櫚油價格在509.3美元/噸。而12月10日,柴油價格為590.5美元/噸,毛棕櫚油價格為697美元/噸,毛棕櫚油較柴油溢價106.6美元/噸,一定程度上抑制了棕櫚油的生物柴油需求。
國內(nèi)庫存處于5年來同期最高水平
截至12月6日,我國港口食用棕櫚油庫存為68.5萬噸,處于5年來同期最高水平,去年同期為45.22萬噸。冬季為棕櫚油消費淡季,但棕櫚油到港量龐大,預(yù)計僅12月就有50萬—55萬噸到港,現(xiàn)貨庫存勢必進一步攀升。
結(jié)合上述分析,棕櫚油價格面臨回落風(fēng)險,建議減持前期多單,或采取逢高沽空的操作。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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