黑色系集體“跳水” 美聯(lián)儲(chǔ)放水歐美股市齊創(chuàng)歷史新高

12月16日開(kāi)盤(pán)，黑色系漲幅居前，鐵礦石、瀝青、滬鎳、焦炭漲逾1%。但開(kāi)盤(pán)不久突然集體“跳水”，跌幅較大的螺紋鋼和鐵礦石。期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，伴隨黑色系商品價(jià)格變化的是：11月全國(guó)70城房?jī)r(jià)出爐！雖70城房?jī)r(jià)有漲有跌，但新房?jī)r(jià)格上漲城市數(shù)量“六連降”，且臨近年末傳統(tǒng)“旺季”，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售仍未有明顯回暖跡象顯然刺激到了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)最為敏感的黑色系的“神經(jīng)”。

昨夜，雖然中國(guó)市場(chǎng)反應(yīng)平淡，但隨著英國(guó)大選的結(jié)束以及美聯(lián)儲(chǔ)大放水，歐美股市情緒被引爆而強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，同時(shí)創(chuàng)下歷史新高。

12月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2019年1—11月份全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和銷售情況顯示，2019年1—11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資121265億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速比1—10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資89232億元，增長(zhǎng)14.4%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

在房地房銷售方面，報(bào)告顯示，1—11月份，商品房銷售面積148905萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)0.2%，增速比1—10月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)1.6%，辦公樓銷售面積下降11.9%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積下降14.1%。商品房銷售額139006億元，增長(zhǎng)7.3%，增速持平。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)10.7%，辦公樓銷售額下降11.3%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額下降13.5%。

數(shù)據(jù)公布后，股市、債市、外匯市場(chǎng)反應(yīng)均波瀾不驚，而期貨市場(chǎng)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的鋼材及其產(chǎn)業(yè)鏈上游的黑色系商品則出現(xiàn)大幅跳水。

此前，政治局會(huì)議及經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立了房住不炒的總基調(diào)，行業(yè)分析人士均預(yù)期未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)增速趨于弱穩(wěn)定。美爾雅期貨黑色分析師羅丹認(rèn)為，今年1—11月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。她表示，房屋施工面積累計(jì)同比的下滑，主要來(lái)自前幾個(gè)月竣工面積的快速上升。雖然新開(kāi)工面積和施工面積累計(jì)同比數(shù)據(jù)邊際有遞減趨勢(shì)，但是長(zhǎng)周期來(lái)看，仍然處于中等水平，而短期來(lái)看，明年上半年地產(chǎn)仍有韌性，中長(zhǎng)期有走弱趨勢(shì)。

有分析人士指出，今年11—12月是近十年來(lái)鋼材需求最好的。其認(rèn)為，雖然國(guó)外需求較差，但是國(guó)內(nèi)鋼材需求非常好，而黑色系價(jià)格走勢(shì)主要看國(guó)內(nèi)，不管“房子”還是基建對(duì)于黑色系的影響都很大，只要這兩項(xiàng)沒(méi)問(wèn)題，鋼材就沒(méi)有大問(wèn)題。其預(yù)計(jì)明年的庫(kù)存比今年要低，明年上半年的需求也會(huì)好過(guò)今年上半年。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示11月新開(kāi)工面積當(dāng)月同比-2.9%較10月的23.2%有明顯下滑，累計(jì)同比增速也下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，永安期貨研究中心助理分析師阮錫楠認(rèn)為，這對(duì)于原先比較樂(lè)觀的需求預(yù)期有一定的抑制作用。

“如果將10和11月兩個(gè)月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)結(jié)合來(lái)看，其實(shí)并沒(méi)有11月單月數(shù)據(jù)顯示的那么悲觀，可能更多的是體現(xiàn)在下游開(kāi)工的節(jié)奏上，從整體趨勢(shì)來(lái)看，下游房地產(chǎn)需求仍有一定韌性，在地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向的大前提下，大幅上漲的驅(qū)動(dòng)不足，但是斷崖式下行的可能性也較小。”阮錫楠說(shuō)。

“短期影響不大，中長(zhǎng)期需求有緩慢走弱預(yù)期。”對(duì)于建材需求的影響方面羅丹表示，除了房地產(chǎn)，基建也是建材的一大主要消費(fèi)行業(yè)，提前下發(fā)的2020年專項(xiàng)債重點(diǎn)支持基建行業(yè)，預(yù)期對(duì)于明年的建材消費(fèi)有一定的提振作用。總的來(lái)說(shuō)，明年上半年的整體建材消費(fèi)市場(chǎng)較好。

中信期貨黑色研究團(tuán)隊(duì)曾寧認(rèn)為，在即將到來(lái)的2020年，鋼鐵走勢(shì)將以產(chǎn)能壓制為重心，需求驅(qū)動(dòng)為主要運(yùn)行節(jié)奏：

第一，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，產(chǎn)量富于彈性。2020年粗鋼實(shí)際產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張，產(chǎn)能將始終壓制鋼價(jià)的重心，但產(chǎn)量彈性很大，產(chǎn)能并不代表實(shí)際產(chǎn)量，由于廢鋼是最高成本的鐵元素且對(duì)利潤(rùn)很敏感，對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)。需求和利潤(rùn)將成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量的主要因素，當(dāng)需求轉(zhuǎn)好時(shí)，利潤(rùn)上升驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量上升，壓制鋼價(jià)上行空間。當(dāng)需求轉(zhuǎn)弱時(shí)，由于產(chǎn)量的滯后調(diào)整，供需失衡打壓鋼價(jià)和利潤(rùn)下行，但利潤(rùn)下行后，電爐和高爐中的廢鋼將減少，足以將產(chǎn)量調(diào)節(jié)至均衡區(qū)間，從而使得鋼價(jià)受到支撐。

第二，需求驅(qū)動(dòng)節(jié)奏。曾寧認(rèn)為，在產(chǎn)能總體過(guò)剩的背景下，鋼價(jià)將主要由需求驅(qū)動(dòng)。2020年，房地產(chǎn)韌性最強(qiáng)的時(shí)期正在過(guò)去，2020年上半年地產(chǎn)需求仍然較強(qiáng)，下半年不確定性較強(qiáng)。由于房企持續(xù)面臨交付壓力，巨大的存量施工面積將使得本輪地產(chǎn)將是緩慢的下滑過(guò)程，地產(chǎn)用鋼需求的下滑將是慢變量。另外，基建有望繼續(xù)反彈，預(yù)計(jì)在專項(xiàng)債提前下達(dá)的背景下，上半年基建有望集中發(fā)力，且明年專項(xiàng)債額度將向基建領(lǐng)域大幅傾斜，基建對(duì)2020年上半年需求形成較強(qiáng)支撐。而制造業(yè)持續(xù)一年的主動(dòng)去庫(kù)結(jié)束，主動(dòng)去庫(kù)正在轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)。明年上半年如果總需求階段性超預(yù)期，被動(dòng)去庫(kù)可能轉(zhuǎn)化成主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。在被動(dòng)去庫(kù)以及主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，和制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)品如黑色金屬中的熱卷將明顯受到帶動(dòng)。總體來(lái)看，明年需求可能出現(xiàn)前強(qiáng)后弱的格局，或帶動(dòng)鋼價(jià)先揚(yáng)后抑。

第三，估值—廢鋼決定底部，需求決定頂部。曾寧認(rèn)為，從螺紋鋼的估值來(lái)看，廢鋼價(jià)格將決定螺紋的底部，需求的強(qiáng)度將決定螺紋的頂部，他預(yù)計(jì)明年螺紋的主區(qū)間會(huì)在3200—4200點(diǎn)之間。

第四，卷螺價(jià)差方面，熱卷持續(xù)低于螺紋的局面可能改變，在制造業(yè)轉(zhuǎn)入被動(dòng)去庫(kù)以及主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)之后，熱卷和螺紋的價(jià)差將收窄，2020年兩者價(jià)差可能總體持平。

第五，從鋼材利潤(rùn)來(lái)看，由于電爐鋼的保護(hù)作用，預(yù)計(jì)2020年長(zhǎng)流程鋼廠的利潤(rùn)將維持在0—500主區(qū)間，長(zhǎng)流程鋼廠仍然難以出現(xiàn)虧損的情況。

但大有期貨分析師陳閣則認(rèn)為螺紋鋼暖冬盛宴難以持續(xù)。他認(rèn)為，螺紋鋼期貨自國(guó)慶節(jié)以來(lái)一直處于上升態(tài)勢(shì)，特別是借助12月中央政治局會(huì)議精神的推動(dòng)出現(xiàn)大幅拉漲行情，市場(chǎng)做多熱情重現(xiàn)，黑色系商品再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。12月11日夜盤(pán)再現(xiàn)沖高2019年7月初以來(lái)高點(diǎn)后回落，筆者認(rèn)為，目前正處于期貨主力合約變換末期，前期上漲極有可能是主力利用消息面拉高價(jià)格進(jìn)行移倉(cāng)換月，基本面并不支撐行情持續(xù)大幅上漲。

一方面，短期宏觀面信息利多，做多熱情再度高漲。首先，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了10月的回落后，11月金融數(shù)據(jù)回暖，信貸和社融規(guī)模數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示逆周期調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。其次，剛剛召開(kāi)的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，運(yùn)用好逆周期工具，穩(wěn)增長(zhǎng)仍舊是首要任務(wù)，逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步加碼，基建投資補(bǔ)短板仍有較大空間。再者，多部門(mén)密集部署多項(xiàng)政策，引導(dǎo)金融業(yè)加大對(duì)制造業(yè)的支持力度，11月官方制造業(yè)PMI重上榮枯線，創(chuàng)3月份以來(lái)新高。最后，明年部分新增萬(wàn)億規(guī)模的專項(xiàng)債務(wù)限額提前落地，要求盡早落實(shí)到具體項(xiàng)目，同時(shí)適當(dāng)下調(diào)基建項(xiàng)目資本金比例，表明短期資金不會(huì)出現(xiàn)斷檔，形成了對(duì)經(jīng)濟(jì)有效拉動(dòng)的預(yù)期。因此，在前期經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整之后，黑色系商品做多熱情再度高漲，出現(xiàn)了較為明顯的上行態(tài)勢(shì)。但需要提醒的是后續(xù)需要關(guān)注政策真正落地的情況。如果政策利好低于預(yù)期，后期螺紋鋼可能演繹沖高回落行情。

另一方面，鋼價(jià)持續(xù)的上漲已使鋼廠盈利狀況有所改觀，電爐鋼維持高開(kāi)工率，同時(shí)，受采暖季高爐“非一刀切”政策的影響，今年全年的粗鋼產(chǎn)量同比往年數(shù)據(jù)較高。Mysteel預(yù)估12月上旬粗鋼產(chǎn)量2426.09萬(wàn)噸，繼續(xù)回升，日均產(chǎn)量242.61萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.25%。另外，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)也顯示，近期重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量處于200萬(wàn)噸的“平衡值”，但非會(huì)員企業(yè)增產(chǎn)不容小覷，而且目前來(lái)看，后期鋼廠尚無(wú)較大面積減產(chǎn)計(jì)劃。環(huán)保限產(chǎn)雖然會(huì)持續(xù)，但后市仍有一定的增產(chǎn)空間。進(jìn)入12月，雖然部分地區(qū)需求仍保持韌性，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，基建訂單和工地開(kāi)工率均有所下降，加之今年春節(jié)提前，工期將提早結(jié)束，季節(jié)性成交趨淡已成不爭(zhēng)事實(shí)，供需矛盾也會(huì)隨之顯現(xiàn)。

而對(duì)于與鋼材價(jià)格息息相關(guān)的鐵礦石價(jià)格，信達(dá)期貨分析師金成認(rèn)為鐵礦石高位風(fēng)險(xiǎn)在累積。他表示，黑色系從11月中下旬開(kāi)始迎來(lái)一波流暢上漲行情，鐵礦石在鋼材價(jià)格大幅上行的引領(lǐng)下逐漸企穩(wěn)走強(qiáng)。近一周由于淡水河谷明年一季度供應(yīng)收縮以及鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，鐵礦石成為領(lǐng)漲品種，當(dāng)前2001合約靠近700元/噸，2005合約在650元/噸附近，但持續(xù)上漲后鐵礦石風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始逐步增加。他認(rèn)為，由于鐵礦石明年供應(yīng)較為充足，階段性補(bǔ)庫(kù)需求結(jié)束后現(xiàn)貨高價(jià)難以持續(xù)，未來(lái)將逐步振蕩偏弱的可能性較高。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上周還宣布，計(jì)劃在年底通過(guò)回購(gòu)操作提供4900億美元（約相當(dāng)于3.5萬(wàn)億人民幣）的流動(dòng)性，其中包括已經(jīng)注入的750億美元。這次，歐美股市的發(fā)力卻很“猛”。美股盤(pán)前期指走勢(shì)較強(qiáng)，標(biāo)普500指數(shù)期貨和納指期貨創(chuàng)歷史新高。歐洲基準(zhǔn)指數(shù)泛歐斯托克600指數(shù)上漲1.23%，同樣創(chuàng)下歷史新高。甚至有分析師表示，在這種情況下，可能沒(méi)有人敢做空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。