動(dòng)力煤短期反彈

下行驅(qū)動(dòng)力減弱

當(dāng)前，動(dòng)力煤基本面仍處于庫存積壓局面，不過市場出現(xiàn)若干短期利好因素，動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)向下的驅(qū)動(dòng)力減弱。

中長期合同基準(zhǔn)價(jià)不變

11月28日，國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)了關(guān)于推進(jìn)2020年煤炭中長期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知，其中2020年下水煤年度中長期合同基準(zhǔn)價(jià)由雙方根據(jù)市場供需情況協(xié)商確定或繼續(xù)按照2019年水平（535元/噸）執(zhí)行。如果年度基準(zhǔn)價(jià)不變，2020年動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)的綠色區(qū)間依然是500—570元/噸，這將是2020年動(dòng)力煤季度、月度以及外購煤中長期合同價(jià)的參考標(biāo)準(zhǔn)。

因此，此前關(guān)于2020年下水煤中長期合同基準(zhǔn)價(jià)將降至520元/噸的傳言被證偽，也修正了市場對于動(dòng)力煤期貨價(jià)格后市下跌空間的預(yù)期。盡管11月下旬動(dòng)力煤期貨市場曾重現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，但在年度基準(zhǔn)價(jià)確定不作強(qiáng)制調(diào)整后，市場看空氛圍轉(zhuǎn)淡。

12月4—6日，2020年度全國煤炭交易會(huì)在山東日照舉行。市場關(guān)注煤電雙方2020年度動(dòng)力煤中長期合同的簽訂情況，尤其是合同基準(zhǔn)價(jià)。

產(chǎn)地開展煤礦安全整治

10月下旬以來，陜西、山西、四川、貴州等地的煤礦先后發(fā)生事故，并造成人員傷亡。為此國家煤礦安全監(jiān)察局發(fā)布了《關(guān)于開展煤礦安全集中整治的通知》，從11月27日起，對全國煤礦開展為期3個(gè)月的安全集中整治。此次整治時(shí)間窗口主要覆蓋12月的煤礦生產(chǎn)高峰期和明年1—2月的傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季。預(yù)計(jì)12月原煤產(chǎn)量環(huán)比可能微降，對產(chǎn)地煤價(jià)有一定支撐。

不過，當(dāng)前北方港口煤炭庫存高位持穩(wěn)，錨地船舶數(shù)量偏少，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格依舊弱勢。產(chǎn)地煤價(jià)的堅(jiān)挺想向下游傳導(dǎo)，還需要下游采購需求明顯回升以及由此帶來的北方港口煤炭庫存下降。

冬季煤炭需求好于預(yù)期

最新數(shù)據(jù)顯示，中國11月財(cái)新制造業(yè)PMI較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至51.8，高于市場預(yù)期，為2017年以來最高。稍早時(shí)候，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的中國11月制造業(yè)PMI也較上月顯著回升，并且在連續(xù)半年處于榮枯線下方后首次反彈到榮枯線以上。兩個(gè)口徑的制造業(yè)PMI在11月一致向好，表明在逆周期政策調(diào)節(jié)下，年內(nèi)制造業(yè)下行壓力出現(xiàn)階段性緩和。

與此相呼應(yīng)，用電量增速回升，電廠耗煤量增加。10月全社會(huì)用電量當(dāng)月同比增速較上月回升0.62個(gè)百分點(diǎn)至5.03%，為連續(xù)第四個(gè)月回升，預(yù)計(jì)即將公布的11月用電量數(shù)據(jù)將繼續(xù)回暖。

11月以來，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量持續(xù)回升，并且超過了歷史同期波動(dòng)區(qū)間的上沿。在面對跨省跨區(qū)輸送電量增加和沿海地區(qū)自身用電增速下滑等多重因素的干擾下，沿海地區(qū)樣本電廠日均耗煤量仍錄得不俗表現(xiàn)，預(yù)示著今冬全國煤炭需求好于預(yù)期。

然而，當(dāng)前全國重點(diǎn)電廠煤炭庫存高達(dá)9933萬噸，高于歷年同期，為有記錄以來的最高水平。耗煤量超預(yù)期增加只是邊際上減輕了庫存壓力，但無法在短期內(nèi)迅速扭轉(zhuǎn)動(dòng)力煤市場弱勢格局。

綜上所述，由于繼續(xù)下行的驅(qū)動(dòng)力減弱，近期動(dòng)力煤期貨短期反彈，未能向下突破11月6日創(chuàng)下的全年最低點(diǎn)，預(yù)計(jì)540元/噸的整數(shù)關(guān)口將成為冬季動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格的關(guān)鍵支撐位，但后市反彈幅度將取決于今冬動(dòng)力煤需求以及中下游環(huán)節(jié)煤炭庫存的去化程度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。