鐵礦石逢回調(diào)布局多單

自10月中旬以來，螺紋鋼和熱卷率先出現(xiàn)見底反彈，并在11月中旬后出現(xiàn)明顯上漲行情，帶動了其上游端鐵礦石出現(xiàn)較明顯的反彈。筆者認為，11月下旬至12月，在鋼價強勢的帶動下，鐵礦石2001合約將維持反彈格局。操作上，以鋼為錨，在鋼價強勢背景下，可繼續(xù)回調(diào)做多鐵礦石2001合約。

目前來看，促成上半年鐵礦石單邊上漲的重要因素已經(jīng)消失，即鐵礦石的供給意外失衡逐步轉(zhuǎn)入供給正常，巴西礦難和澳洲颶風(fēng)不是常態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年6月國內(nèi)鐵礦石進口量為7518萬噸，單月量創(chuàng)近年新低，但7月后進口量出現(xiàn)了明顯增加并連續(xù)三個月環(huán)比回升，且7—11月均處于9000萬噸以上，9月進口量達到9935.50萬噸，處于歷史第二峰值，僅次于2017年9月時的進口量。若11月和12月進口量維持在9400萬噸左右，今年1—12月，進口礦總量已基本和去年水平持平，即上半年的供給意外減少因下半年的進口恢復(fù)而消失。進口國分項數(shù)據(jù)顯示，兩大進口來源國——澳洲和巴西的月度進口量分別在今年5月和7月開始回升。而國內(nèi)礦在2018年產(chǎn)量明顯下滑后，在今年5月后出現(xiàn)了反彈，5月至9月出現(xiàn)連續(xù)環(huán)比增加，9月產(chǎn)量為7737.10萬噸，是2018年以來的最高產(chǎn)量。

基于主流進口礦從減轉(zhuǎn)增的趨勢，我們判斷未來國內(nèi)鐵礦石供給從上半年的緊缺逐步轉(zhuǎn)入了偏寬松，在供小于求至供大于求的轉(zhuǎn)變過程中。當(dāng)供給逐步向常態(tài)轉(zhuǎn)變，影響減弱之時，工業(yè)品需求端的影響力逐步增強。

今年發(fā)生礦難的巴西淡水河谷的9200萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，截至11月中旬，已恢復(fù)接近一半，并預(yù)計2020年和2021年將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)剩下的產(chǎn)能。同時，為了保證產(chǎn)量，巴西淡水河谷啟動了停產(chǎn)4年的SAMARCO，預(yù)計2020年年底恢復(fù)生產(chǎn)。FMG計劃今年年底生產(chǎn)WPF，并計劃2020年上半年發(fā)運500萬—1000萬噸，并預(yù)計產(chǎn)量在2020年年底前提高到每年4000萬噸。力拓和必和必拓也有在2020年相應(yīng)的增產(chǎn)計劃。預(yù)計澳大利亞四大礦山BHP、RIO、FMG、RiyHill將增加發(fā)貨量4000萬噸。這些產(chǎn)能恢復(fù)情況，將對遠期價格產(chǎn)生壓力，但對于即將進入交割月的1月合約而言，壓力較輕。

總體上，供給逐步恢復(fù)常態(tài)，但過程漸進，鐵礦石逐步從上半年的雙輪驅(qū)動（供給收縮和鋼廠需求增加）轉(zhuǎn)為下游鋼材拉動是主線，即終端鋼材逐步成為礦石的定價之錨。12?月至明年1月，若鋼價保持強勢，鐵礦石價格在鋼價帶動下，也將維持偏強格局，而期貨價格由于貼水現(xiàn)貨，在逐步接近交割月時，期貨價格有向上回補的空間。

未來需要考慮的因素：

1.隨著國內(nèi)鋼廠整合力度加強，鋼廠產(chǎn)能集中度提高，對鐵礦石的話語權(quán)提高，長期有利于礦價平穩(wěn)。

2.明年礦供給恢復(fù)常態(tài)，同時若疊加四大礦增產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，黑鏈中利潤最高的鐵礦石面臨壓力。

根據(jù)以往2016年以來的數(shù)據(jù)回溯，鐵礦石或螺紋鋼主力合約交割月前一個月，即4月、8月或者9月和12月，若期價存在高基差，期價在回補基差的動力下，是較易出現(xiàn)反彈的。

綜合以上關(guān)于宏觀面、基本面和歷史數(shù)據(jù)回溯，我們判斷12月鋼礦仍有反彈空間，操作上以做多2001合約為主。入市參考區(qū)間：630—640元/噸；目標(biāo)區(qū)間：680—700元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。