棕櫚油價(jià)格高企 面臨回調(diào)

10月BMD棕油價(jià)格漲幅16%，大連棕櫚油2001合約漲幅11.84%，均為歷史同期最大漲幅。目前的上漲顯然與基本面情況并不匹配，從棕櫚油的庫(kù)存現(xiàn)狀來看，當(dāng)前價(jià)格存在明顯高估，價(jià)格具有較大的回調(diào)空間。

以近6年的價(jià)格來看，我們對(duì)區(qū)間做如下劃分：5500元/噸以上是高位區(qū)間，4500—5500元/噸是正常區(qū)間，4500元/噸以下是低位區(qū)間。

區(qū)間劃分依據(jù)：2016年厄爾尼諾導(dǎo)致棕櫚油嚴(yán)重減產(chǎn)，最終造成國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨供需緊張，即以嚴(yán)重的事件沖擊作為價(jià)格的高位區(qū)間；以2015年大豆豐產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)共振衰退環(huán)境下油脂的價(jià)格作為油脂的低位區(qū)間。因此，臨近高位區(qū)間即可擇時(shí)建立空頭頭寸。

市場(chǎng)看好棕櫚油的重要因素之一在于2020年印尼將施行B30計(jì)劃，如果能夠執(zhí)行到位，將帶來近300萬(wàn)噸的消費(fèi)增量。市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期頗高的依據(jù)在于2018年、2019年印尼的執(zhí)行情況逐漸改善，自2018年下半年起生柴的摻混顯著提升，拉動(dòng)了棕櫚油的消費(fèi)。但同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的是，印尼B20的強(qiáng)制摻混計(jì)劃在2016年就已經(jīng)推出，但執(zhí)行情況較差。究其原因，還在于原油價(jià)格能否維持高位，給出柴油的摻混利潤(rùn)。

簡(jiǎn)單評(píng)估原油明年的價(jià)格，從EIA數(shù)據(jù)預(yù)期上看，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量增量仍然較高，2019年即使在OPEC大力減產(chǎn)的情況下仍然不能令原油價(jià)格堅(jiān)挺，其背后的主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)下行，印度、中國(guó)、美國(guó)三個(gè)原油主要消費(fèi)增量的貢獻(xiàn)國(guó)需求增速均顯著下滑，且經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，世界銀行自2018年10月起已經(jīng)四次下調(diào)全球增速預(yù)期。從供需兩端來看，原油價(jià)格很難預(yù)期維持高位運(yùn)行。

綜上，我們對(duì)于明年的生物柴油消費(fèi)并不樂觀，那么B30的執(zhí)行也大概率遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。

目前看來，在8—10月的產(chǎn)量高峰期，2019年馬來西亞的產(chǎn)量表現(xiàn)并沒有實(shí)質(zhì)性改善。盤面上的利多因素主要來自于7月以來蘇門答臘和加里曼丹的降水量較低，接近2015年低位水平。但降雨問題將對(duì)6—12個(gè)月后的產(chǎn)量造成影響，這也是2016年產(chǎn)量驟降時(shí)期所發(fā)生的事情，當(dāng)年的大幅減產(chǎn)源自于2015年開始的降水低水平。因此，即使本輪降水現(xiàn)象持續(xù)，也需要更長(zhǎng)的實(shí)踐驗(yàn)證。

風(fēng)險(xiǎn)因素包括：貿(mào)易沖突加劇，市場(chǎng)情緒沖擊盤面；人民幣貶值可能推動(dòng)進(jìn)口價(jià)格上漲。

交易策略：交易標(biāo)的P2001合約，建倉(cāng)區(qū)間5100—5200，止盈點(diǎn)位4800，止損點(diǎn)位5350，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比1∶1.75，持倉(cāng)周期1個(gè)月。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。