黃金走高難以為繼

1912合約回踩325—330元/克區(qū)間

在全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱以及對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息的大背景下，國(guó)際金價(jià)在9月初達(dá)到1557.1美元/盎司的年內(nèi)高點(diǎn)。但整體來(lái)看，自8月初國(guó)際金價(jià)攀上1500美元/盎司，國(guó)內(nèi)黃金1912合約走高至340元/克平臺(tái)后，黃金已經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2個(gè)多月的盤(pán)整行情。近日包括美國(guó)零售數(shù)據(jù)、9月耐用品訂單等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱使得黃金出現(xiàn)反彈走勢(shì)，但我們認(rèn)為這些激勵(lì)因素不足以使得黃金重回上漲趨勢(shì)，因此維持黃金振蕩偏弱，并可能進(jìn)一步走弱的判斷。

上方阻力區(qū)壓制

從供需上看，截至二季度黃金需求出現(xiàn)回升，但主要來(lái)自于央行購(gòu)金和黃金ETF持倉(cāng)量上升等投資需求，其中黃金ETF持有量在二季度達(dá)到2548噸至六年來(lái)的高點(diǎn)。金飾、科技需求、金條與金幣等消費(fèi)需求與前一年同期相比并無(wú)明顯提振。隨著金價(jià)在三季度走至全年高位區(qū)間，預(yù)計(jì)金飾、金幣等需求將受到一定的抑制，但總體影響相對(duì)有限。三季度黃金價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力來(lái)自于全球政治層面的風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)步入下行周期以及全球央行的寬松政策。但這三大驅(qū)動(dòng)力可能并不能在四季度繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高。

避險(xiǎn)情緒降溫

從風(fēng)險(xiǎn)事件上看，中美和談?dòng)型?1月達(dá)成初步成果，英國(guó)退歐再度延期以及美國(guó)取消對(duì)土耳其制裁等事件。盡管貿(mào)易摩擦和民粹主義帶來(lái)的政治不確定性和風(fēng)險(xiǎn)事件仍會(huì)對(duì)黃金價(jià)格形成擾動(dòng)，但在中美雙方經(jīng)濟(jì)放緩的壓力下，中美貿(mào)易談判趨向達(dá)成初步協(xié)議，短期來(lái)看，整體的避險(xiǎn)需求在降溫。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，全球經(jīng)濟(jì)、尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱為金價(jià)提供上行動(dòng)力。近期公布的數(shù)據(jù)當(dāng)中，一些先行指標(biāo)傳遞出危險(xiǎn)信號(hào)，美國(guó)9月零售數(shù)據(jù)7個(gè)月來(lái)首次下跌，9月耐用品數(shù)據(jù)也再度低于預(yù)期，表明消費(fèi)和制造業(yè)的雙雙疲軟，黃金價(jià)格在數(shù)據(jù)公布后均出現(xiàn)了反彈。但黃金持續(xù)上行需要更多對(duì)美國(guó)將步入經(jīng)濟(jì)衰退的確認(rèn)，而目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，降息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐尚需時(shí)間反映，由于抵押貸款利率下行，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)獲得支撐。預(yù)計(jì)在中美貿(mào)易摩擦降溫和利率下行的大背景下，經(jīng)濟(jì)走弱趨勢(shì)有望出現(xiàn)緩和跡象。

美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息

央行方面，全球央行降息潮仍未停止，美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳使得美聯(lián)儲(chǔ)大概率在10月底再度降息。但本輪降息是在經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)走弱、但未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退背景下的預(yù)防性降息。根據(jù)近期央行官員發(fā)言以及歷史中美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防性降息的經(jīng)驗(yàn)，在連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)將按下暫停鍵以觀察降息對(duì)于市場(chǎng)的影響，因此本周美聯(lián)儲(chǔ)降息之后的發(fā)言可能較為鷹派，并且年底前將不會(huì)再度降息。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松對(duì)于貴金屬的支撐力度趨弱。

綜上所述，盡管避險(xiǎn)需求和貨幣寬松的邏輯將在更長(zhǎng)時(shí)間段支撐貴金屬價(jià)格，但是中短期內(nèi)避險(xiǎn)情緒降溫和美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息將使黃金失去持續(xù)走高的推動(dòng)力。本次黃金反彈難以突破上方阻力區(qū)間，預(yù)計(jì)沖高回落后將進(jìn)一步回調(diào)，黃金1912合約價(jià)格可能回踩325—330元/克的區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。