預(yù)計四季度國際市場大宗商品價格將震蕩下降

今年前三季度，受全球經(jīng)貿(mào)發(fā)展、地緣政治、氣候變化等多種因素影響，國際大宗商品價格寬幅震蕩，總體水平比去年底略有上升。綜合各因素判斷，預(yù)計四季度國際大宗商品價格將震蕩下降，波動幅度將低于前期。

一、前三季度國際大宗商品價格寬幅震蕩

今年以來，全球經(jīng)濟增長并不穩(wěn)固，經(jīng)貿(mào)關(guān)系復(fù)雜多變，地緣政治風(fēng)險積聚，同時，還發(fā)生了巴西礦難、全球幾個糧食主產(chǎn)區(qū)氣候出現(xiàn)異常等偶發(fā)性事件，市場炒作升溫，推動國際大宗商品價格寬幅震蕩，波動幅度和涉及品種都有所擴大，尤其是原油、鐵礦石、小麥、玉米等商品價格大起大落。9月份，我中心編制的跟蹤20個品種的中價國際大宗商品價格指數(shù)平均為66.68點（2013年12月=100），比去年12月上漲2.61%，同比下降11.2%。

（一）國際油價劇烈波動。今年前4個月，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國持續(xù)減產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉政局動蕩加劇且美國對其實施制裁，國際油價震蕩上行。4月22日，倫敦布倫特、紐約WTI油價最高分別升至每桶74.57美元、66.30美元的今年為止的高位，分別比年初水平上漲36%、43%。此后，雖然9月中旬沙特油田遇襲導(dǎo)致國際油價短期大漲，但在美國原油產(chǎn)量持續(xù)攀升、主要機構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟預(yù)期等因素的影響下，國際油價總體呈回落態(tài)勢。9月底兩市油價分別比4月最高價均下跌18.5%，9月平均價分別為每桶62.15美元、56.90美元，比去年12月分別上漲2.1%、9.2%。

（二）鐵礦石價格大起大落。受巴西礦難、澳洲颶風(fēng)等因素影響，上半年鐵礦石價格持續(xù)上揚，7月初我國進口鐵礦石價格漲至127美元/噸的5年以來最高點。進入8月份，國外礦山發(fā)貨量逐步恢復(fù)，鐵礦石價格迅速回落至81美元/噸，月平均價格環(huán)比下跌30%。9月初開始價格止跌小幅反彈，月底，上海鋼聯(lián)鐵礦石現(xiàn)貨價格（62%，青島港，CIF）為93.05美元/噸，較年初上28.8%。

（三）有色金屬價格先升后降。今年前5個月，國際銅、鋁等有色金屬價格震蕩上行，6月開始價格逐步回落。9月份，倫敦銅、鋁期貨價格分別為每噸5778美元、1780美元，比去年12月分別下降6.2%、8.7%。

（四）農(nóng)產(chǎn)品價格呈“先跌后漲再跌”的倒N型走勢。今年前4個月，國際市場小麥、玉米、大豆、豆油、棉花價格均有不同程度下降。5月中下旬開始，俄羅斯和烏克蘭的氣溫持續(xù)高于正常水平，美國中西部連續(xù)多雨，推動國際市場小麥、玉米價格單月上漲了15%，大豆價格漲幅也有所擴大。6月份開始，受供需關(guān)系偏松及美國農(nóng)產(chǎn)品出口受阻等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品價格逐步回落。9月份，芝加哥小麥、玉米、大豆期貨價格比去年12月分別下降7.9%、2.1%、2.7%，豆油價格上漲1.2%，棉花價格下跌25.3%，泰國和越南大米價格分別上漲5.1%和下跌15.2%。

二、預(yù)計四季度國際大宗商品價格將震蕩下降

當前，英國脫歐等不穩(wěn)定性因素依然存在，地緣政治緊張導(dǎo)致能源價格的不確定性上升，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長都將受到不同程度的影響。今年以來，國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織等機構(gòu)連續(xù)下調(diào)了近兩年的全球經(jīng)濟增長預(yù)期。9月19日，經(jīng)合組織把對今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從5月份預(yù)測的3.2%下調(diào)至2.9%，這將是自2008年金融危機以來全球經(jīng)濟的最低增速；同時將明年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從3.4%下調(diào)至3%。綜合經(jīng)濟、貿(mào)易和地緣風(fēng)險來看，我們預(yù)計，四季度國際大宗商品價格將震蕩下降。

（一）國際油價震蕩運行。當前，全球原油供需相對平衡，美國庫存較高，但國際油價將繼續(xù)受到各方因素掣肘。一是全球經(jīng)濟后期發(fā)展仍存在波折，沙特油田遇襲后有關(guān)方面是否會采取報復(fù)措施，是影響后期國際油價走向的重要因素。二是高油價將引發(fā)美國選民的不滿，不符合當前美國的政治訴求。同時，美國也不希望俄羅斯通過高油價獲得過高利益。三是從國際油價以往的波動特征看，四季度往往是國際油價的年度低點，季度平均跌幅約在4%左右。綜合看，預(yù)計后期國際油價將在區(qū)間震蕩偏弱運行。

（二）鐵礦石價格震蕩下跌。從鐵礦石供應(yīng)看，盡管短期內(nèi)巴西產(chǎn)量無法完全恢復(fù)，但其他生產(chǎn)商利潤仍然豐厚，供應(yīng)仍有繼續(xù)增加的可能。按照往年慣例，四季度主流礦山都會擴大發(fā)貨量以提高公司營收數(shù)據(jù)。從需求看，隨著四季度我國北方采暖季的到來，北方環(huán)保限產(chǎn)對鐵礦石需求的影響將會強于三季度，需求端對價格的支撐力度將會走弱。因此，鐵礦石價格將可能繼續(xù)下跌。

（三）有色金屬價格穩(wěn)中偏弱運行。當前全球金屬庫存水平總體較低，但四季度有色金屬價格還將主要受到三個因素的打壓：一是后期將進入金屬消費的淡季；二是全球經(jīng)濟增長預(yù)期偏弱；三是美聯(lián)儲在7月和9月兩度降息，但美元指數(shù)不跌反仍較降息前略有上漲，花旗銀行等機構(gòu)認為，今后美元可能繼續(xù)維持穩(wěn)中略升走勢，對有色金屬價格產(chǎn)生抑制。

（四）主要農(nóng)產(chǎn)品價格總體平穩(wěn)。四季度屬于糧食等農(nóng)產(chǎn)品的收獲和銷售季節(jié)，天氣因素對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響較前期相對較弱，其價格的變化主要受市場供需形勢影響。從供應(yīng)看，當前全球大米市場供需緊平衡，小麥、玉米、大豆等市場處于基本平衡略有過剩的局面，但由于糧食及大豆庫存總體偏高，對價格產(chǎn)生壓制。大米市場受到近十年來最嚴重的干旱天氣影響，后期泰國大米數(shù)量和質(zhì)量可能都不及預(yù)期。從需求看，預(yù)計四季度大米、小麥、玉米的消費將略有提升，近期我國從美國進口的大豆數(shù)量也穩(wěn)中有升。此外，從歷年情況看，四季度國際市場大米、小麥、玉米、大豆的價格往往都會略有上漲。綜合來看，預(yù)計后期農(nóng)產(chǎn)品價格將總體平穩(wěn)，略有上升。

綜合以上因素判斷，我們預(yù)計四季度國際大宗商品價格將震蕩下行，價格波動幅度將低于前三季度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。