甲醇市場(chǎng)恐高情緒漸起

近日甲醇期價(jià)在再度探漲至階段性高位時(shí)遭遇阻力，其原因之一在于化工品多數(shù)弱勢(shì)對(duì)甲醇期價(jià)形成拖累，另一部分原因則在于預(yù)期推動(dòng)甲醇期價(jià)上漲至高位后，多空雙方分歧增大，市場(chǎng)上的恐高情緒漸起。

甲醇市場(chǎng)的恐高情緒主要源于兩方面，一是供需改善預(yù)期的兌現(xiàn)進(jìn)程存疑，當(dāng)前沿海港口仍是高庫(kù)存狀態(tài)，華東與華南兩地合計(jì)港口庫(kù)存約為135萬(wàn)噸，仍是年內(nèi)絕對(duì)高位。在需求轉(zhuǎn)暖、供應(yīng)受壓制的背景下，沿海市場(chǎng)未能有效實(shí)現(xiàn)去庫(kù)存打壓了市場(chǎng)信心；二是甲醇期貨價(jià)格相對(duì)華東現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水結(jié)構(gòu)，存在提前透支預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

在此輪甲醇期價(jià)的上漲過(guò)程中，最主要的驅(qū)動(dòng)在于甲醇制烯烴領(lǐng)域出現(xiàn)了增量需求，大唐多倫MTP裝置一線與寶豐二期MTO裝置正式運(yùn)行理論上每月會(huì)帶來(lái)20萬(wàn)噸以上的增量需求，由此市場(chǎng)對(duì)供需改善的預(yù)期明顯強(qiáng)化。然而在以上兩套裝置兌現(xiàn)后，甲醇制烯烴領(lǐng)域年內(nèi)已經(jīng)沒(méi)有新增投產(chǎn)計(jì)劃，與之相對(duì)應(yīng)的是，供應(yīng)端卻有潛在增量。

在四季度，榮信二期等多套裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，即便考慮裝置延遲等因素，預(yù)計(jì)10月下旬個(gè)別新裝置也將會(huì)正式投產(chǎn)，屆時(shí)新裝置將帶來(lái)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)增量，并且環(huán)比增量很可能接近10萬(wàn)噸/月的水平。與此同時(shí)，秋季檢修裝置將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，秋檢的結(jié)束意味著國(guó)內(nèi)甲醇裝置開工率大概率將上行，尤其在當(dāng)前生產(chǎn)利潤(rùn)尚可的背景下，國(guó)內(nèi)甲醇行業(yè)開工率提升將增加主產(chǎn)區(qū)的甲醇供應(yīng)量。由此來(lái)看，甲醇市場(chǎng)的再平衡進(jìn)程存在不確定性，新裝置順利投產(chǎn)或是檢修裝置積極復(fù)產(chǎn)都會(huì)增加再平衡的難度，并且在沿海港口高庫(kù)存、內(nèi)地中下游企業(yè)完成階段性補(bǔ)庫(kù)的情況下，甲醇供應(yīng)預(yù)期仍顯充裕。

甲醇期價(jià)的大幅升水結(jié)構(gòu)表明期貨市場(chǎng)至少已經(jīng)部分透支了供需改善預(yù)期，后期如果沿海去庫(kù)存進(jìn)程不及預(yù)期，那么已經(jīng)處于升水結(jié)構(gòu)的期貨價(jià)格將明顯調(diào)整。考慮到國(guó)內(nèi)新裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)在10月中下旬，這就意味著留給甲醇市場(chǎng)有效去庫(kù)存的時(shí)間窗口相對(duì)短暫。近期環(huán)保政策對(duì)山西等地的甲醇生產(chǎn)形成制約的同時(shí)，華北地區(qū)的甲醛等下游開工也受到壓制，由此傳統(tǒng)下游需求旺季能夠消化的存量貨源很可能受限，短期下游采購(gòu)力度減弱會(huì)與市場(chǎng)上的擔(dān)憂情緒形成正反饋。

甲醇市場(chǎng)面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于化工品板塊的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。前期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)已由下游向上游轉(zhuǎn)移，其下游甲醇制烯烴領(lǐng)域的盈利空間已大幅壓縮。近期烯烴產(chǎn)品供需基本面不佳、價(jià)格表現(xiàn)疲弱，由此甲醇相對(duì)下游烯烴產(chǎn)品或是其他化工品而言，估值已是偏高水平。接下來(lái)下游需求端對(duì)甲醇原料價(jià)格的承受力將成為癥結(jié)，甲醇市場(chǎng)的恐高情緒很可能升溫。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。