鐵礦石估值修復(fù) 分批做空

9月份以來，國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格（I2001）大幅上漲超過15%，估值得到部分修復(fù)，悲觀情緒也得到部分修復(fù)。我們做空的主要邏輯：一是短期估值得到修復(fù)，I2001從低點(diǎn)570元/噸附近上漲至670元/噸附近；二是螺紋鋼近月期貨已經(jīng)升水現(xiàn)貨，估值也得到修復(fù)；三是70周年慶使得9月下旬下游趕工需求可能走弱，螺紋鋼短期承壓。

螺紋鋼基差得到修復(fù)

9月份以來，螺紋鋼大幅反彈，反彈的主要邏輯是國內(nèi)需求較好，螺紋鋼去庫存超預(yù)期。我們也看到，RB1910合約基差得到完全修復(fù)，下跌至零附近，故我們認(rèn)為短期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格驅(qū)動(dòng)力可能已經(jīng)計(jì)入價(jià)格。對(duì)需求未來的展望，我們認(rèn)為，隨著國慶70周年慶?；顒?dòng)臨近，9月下半月螺紋鋼需求可能逐漸走弱，螺紋鋼現(xiàn)貨有一定壓力。

螺紋鋼產(chǎn)量仍然不低

生態(tài)環(huán)境部相關(guān)人士曾表示，不搞一刀切，將達(dá)到超低排放的企業(yè)列為A級(jí)，這類企業(yè)在今年冬季不需采取限產(chǎn)，這將使得今年限產(chǎn)沒有往年嚴(yán)格。雖然近期螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)走弱，但是仍然高于去年，今年限產(chǎn)不嚴(yán)的話，我們認(rèn)為四季度產(chǎn)量給價(jià)格帶來向下的壓力很大。

主流礦山供應(yīng)有所恢復(fù)

近期，淡水河谷的發(fā)貨量開始上升，澳洲發(fā)運(yùn)已從颶風(fēng)影響中恢復(fù)。后期鐵礦石到港量會(huì)逐漸上升，未來港口庫存增加應(yīng)該是比較確定的，但短期港口鐵礦石庫存難以快速大幅上升，將維持1.2億噸左右的水平，尚未對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨造成過大壓力。

總結(jié)

未來1—3個(gè)月，鐵礦石供應(yīng)將有所回升，港口庫存逐漸增加，但短期增量有限，鐵礦石供給方面的壓力不大。在產(chǎn)業(yè)鏈利潤方面，隨著國慶趕工期進(jìn)入尾聲，9月下半月國內(nèi)需求大概率走弱，這也意味在未來螺紋鋼可能承壓，螺紋鋼在已經(jīng)修復(fù)自身貼水的情況下，短期向上空間較小，目前RB1910已經(jīng)升水現(xiàn)貨。結(jié)合基本面供需情況，我們看空9月下旬國內(nèi)螺紋鋼需求，傳導(dǎo)至上游，那么鐵礦石也將承壓。

策略方面：入場(chǎng)做空鐵礦石I2001合約。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.國內(nèi)螺紋鋼需求超預(yù)期，2.國內(nèi)鋼廠9—10月限產(chǎn)高于預(yù)期。

入場(chǎng)倉位：在666元/噸以上分批做空；若后續(xù)價(jià)格上漲，可逢高加倉；最高倉位不超過300手。

目標(biāo)價(jià)位：600—620元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。