國(guó)際油價(jià)還會(huì)跌嗎？

自12月4日歐佩克峰會(huì)閉幕引發(fā)的又一輪油價(jià)下挫，目前看來(lái)至少暫時(shí)已得到抑制，市場(chǎng)多頭期待已久的油價(jià)反彈，仿佛正隨著圣誕老人的雪橇鈴聲被送到他們掛在壁爐邊的大紅襪子里。

12月24日，美國(guó)WTI期油價(jià)格盤(pán)中觸及38.16美元/桶，創(chuàng)12月9日以來(lái)新高，同日布倫特期油價(jià)格盤(pán)中最高觸及38.10美元/桶，是12月16日以來(lái)首次突破38美元。在過(guò)去的一個(gè)交易周里，油價(jià)累計(jì)反彈了約8%。不過(guò)，全年清算在即，油價(jià)再反彈也反彈不了多少，明年是很難有40美元/桶的空間可供下跌了。

反彈能持久嗎？

反彈很大程度上是受一系列好于預(yù)期的美國(guó)數(shù)據(jù)提振。

12月23日美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)發(fā)布拜克休斯（BakerHughes）報(bào)告，報(bào)告顯示美國(guó)原油庫(kù)存減少了588萬(wàn)桶，且過(guò)去六周中有五周，美國(guó)石油鉆井平臺(tái)總數(shù)在減少。一些認(rèn)定“油價(jià)見(jiàn)底”者就此認(rèn)為，低油價(jià)正對(duì)石油開(kāi)采活動(dòng)構(gòu)成壓制，可能會(huì)因此壓低石油未來(lái)產(chǎn)量，并進(jìn)而拉抬油價(jià)。

12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布自2006年以來(lái)的首次加息，從而在形式上扭轉(zhuǎn)了實(shí)行近10年的單邊寬松金融政策。一些分析家據(jù)此認(rèn)為，這意味著美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)已擺脫衰退，重拾上升通道，隨之而來(lái)的將是工業(yè)生產(chǎn)、物流、消費(fèi)和用電量的回升——當(dāng)然也就意味著用油量的回升。

然而這些利好真的可以持久嗎？

EIA所顯示的原油庫(kù)存減少之所以意外起到對(duì)期油價(jià)格的刺激提振作用，主要是因?yàn)榇饲案鞣筋A(yù)期美國(guó)原油庫(kù)存應(yīng)該呈增加趨勢(shì)，截然相反的數(shù)據(jù)催生了油價(jià)的“驚喜”。

但這種“驚喜”與其說(shuō)是市場(chǎng)發(fā)出了樂(lè)觀的信號(hào)，毋寧說(shuō)在油價(jià)此前綿綿陰跌下，許多分析家對(duì)EIA原油庫(kù)存的預(yù)判有些過(guò)度悲觀了——事實(shí)上，由于冬季取暖的需要，加上歲末是傳統(tǒng)物流、旅行集中期，人、貨運(yùn)輸嚴(yán)重依賴高速公路的美國(guó)在這段日子里從來(lái)都是能耗高峰，即便按照往年規(guī)律，也應(yīng)將這個(gè)時(shí)段的能源消費(fèi)估計(jì)得更高些，將能源庫(kù)存估計(jì)得更低些才是。

美國(guó)石油鉆井平臺(tái)的減少對(duì)油價(jià)的提振影響則更顯得勉強(qiáng)、甚至有些牽強(qiáng)附會(huì)：盡管美國(guó)是世界上石油儲(chǔ)量最高、消費(fèi)量最大的國(guó)家之一，但長(zhǎng)期以來(lái)為確保自身戰(zhàn)略利益，美國(guó)一直采取有節(jié)制開(kāi)采、盡可能進(jìn)口的石油發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)離岸石油的開(kāi)采限制長(zhǎng)期有效，石油出口禁令則實(shí)行40年之久，直到今年12月18日才宣告解除。美國(guó)自身離岸、近岸石油開(kāi)采量的減少對(duì)全球石油市場(chǎng)的沖擊是有限的，因?yàn)槊绹?guó)并非純石油產(chǎn)業(yè)國(guó)家，其產(chǎn)量的減少不會(huì)直接影響國(guó)際石油市場(chǎng)，而且躍躍欲試的歐佩克成員國(guó)們會(huì)輕而易舉且迫不及待地填補(bǔ)上這一令他們垂涎的空白。

至于美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響則正如前所述：加息后一周油價(jià)的走勢(shì)足以表明，“加息是油價(jià)絕對(duì)利好”的說(shuō)法是蒼白無(wú)力的——即便不是與事實(shí)背道而馳的。

長(zhǎng)線利空格局未改

油價(jià)之所以自去年下半年起一瀉千里，關(guān)鍵在于供、需兩方面的情況都向著不利于多方的趨勢(shì)發(fā)展。

時(shí)隔一年的兩次歐佩克會(huì)議幾乎上演了完全相同的一幕：會(huì)議召開(kāi)前多頭對(duì)歐佩克成員國(guó)達(dá)成限產(chǎn)保價(jià)共識(shí)、從而穩(wěn)住油價(jià)充滿期待，會(huì)議前夕也不斷放出真真假假的“利好”（去年是沙特石油決策層人事變化，今年則是伊朗在12月2日發(fā)布所謂“大部分歐佩克成員國(guó)同意減產(chǎn)”的報(bào)告，一度讓市場(chǎng)誤以為歐佩克成員國(guó)可能結(jié)束一年多來(lái)圍繞是否限產(chǎn)保價(jià)的分歧和爭(zhēng)吵，但實(shí)際上伊朗所謂“同意減產(chǎn)”的其實(shí)仍是委內(nèi)瑞拉等中東以外歐佩克成員國(guó)和伊朗自己），而會(huì)議的結(jié)果卻是令人失望的——什么妥協(xié)都沒(méi)有。

歐佩克的主心骨——沙特和海合會(huì)各國(guó)嘴上雖然說(shuō)法閃爍，但實(shí)際上卻抱定了“寧跌價(jià)不限產(chǎn)”的想法，為了打壓頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣和新能源，打垮海灣以外產(chǎn)油國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（海灣原油開(kāi)采成本遠(yuǎn)較這些產(chǎn)品為低，低價(jià)格可以令這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)利可圖），以及在伊朗核問(wèn)題解決、伊朗重返國(guó)際原油市場(chǎng)后盡可能保住自己的市場(chǎng)份額，這些對(duì)除石油外無(wú)可靠財(cái)源的海灣產(chǎn)油國(guó)而言都是“剛需”，因此在當(dāng)前形勢(shì)下不可能輕易妥協(xié)限產(chǎn)。

另一方面，伊朗被制裁后其配額一度被其他歐佩克成員國(guó)瓜分，如今重返國(guó)際原油市場(chǎng)，原本因其被制裁而獲利的國(guó)家固然不愿輕易讓出得利，伊朗也勢(shì)必要發(fā)力奪回市場(chǎng)份額，這意味著嘴上高喊“限產(chǎn)保價(jià)”的伊朗實(shí)際上可能未必這樣做。路透社報(bào)道稱(chēng)，12月2日伊朗石油部長(zhǎng)贊加內(nèi)(BijanZanganeh)表示，解除制裁后伊朗如果需要增長(zhǎng)則“無(wú)須歐佩克許可”，而作為世界第四大、前第二大石油出口國(guó)，伊朗一旦如此“任性”，其他競(jìng)爭(zhēng)者勢(shì)必不得不跟進(jìn)。

而最大的幾個(gè)需求方，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇至今仍有很大爭(zhēng)議（這從美聯(lián)儲(chǔ)的加息從年頭一直折騰到年尾就可見(jiàn)一斑），中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)雖在企穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也隨之而來(lái)，其余工業(yè)化國(guó)家和新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也陰晴不定、陰多晴少，這意味著未來(lái)一段時(shí)間里，全球石油需求量即便不會(huì)繼續(xù)大幅萎縮，至少也很難大幅膨脹，而這對(duì)油價(jià)未來(lái)走勢(shì)的影響是不言而喻的。

11月30日開(kāi)幕、歷時(shí)13天的聯(lián)合國(guó)巴黎氣候變化大會(huì)（COP21）在一波三折后最終達(dá)成了具有歷史意義的階段性成果——關(guān)于全球氣候問(wèn)題的巴黎協(xié)定，這意味著2016年前達(dá)成《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（UNFCCC）的可能性大大增加。UNFCCC的目標(biāo)和意義，在于通過(guò)減少化石燃料的消費(fèi)，在全球范圍內(nèi)減少二氧化碳等溫室氣體排放量，從而實(shí)現(xiàn)在本世紀(jì)末全球平均氣溫控制在較工業(yè)化之前不升高兩攝氏度的目標(biāo)上。此次達(dá)成的巴黎協(xié)定不僅重申了上述目標(biāo)，而且提出了較前述標(biāo)準(zhǔn)更高的“終極目標(biāo)”，并強(qiáng)調(diào)今后各與會(huì)國(guó)將每5年一次修改溫控和減排目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)為替代能源發(fā)展和應(yīng)用提速的決心，并制訂了一些實(shí)施方法。替代能源產(chǎn)業(yè)的成熟和發(fā)展，將從根本上削弱石油在能源版圖上的地位，以及歐佩克在全球能源市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的能力。

盡管替代能源的成本和技術(shù)門(mén)檻依然較高，全面替代化石燃料在短時(shí)間內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，核能、光伏、頁(yè)巖氣/頁(yè)巖油和生物燃料近年來(lái)的盛衰起伏也表明了這一點(diǎn)。但總體上看，相對(duì)于“靠天吃飯”的油、氣等化學(xué)能源，替代能源對(duì)工業(yè)化國(guó)家和技術(shù)水準(zhǔn)較高、能源需求較大的新興國(guó)家而言，是強(qiáng)化自身能源安全、擺脫能源進(jìn)口依賴的唯一出路，是利益甚至生死攸關(guān)的。

事實(shí)上沙特等國(guó)也正是看清這一點(diǎn)，才會(huì)寧可忍受低油價(jià)的損失，也要力圖借此將頁(yè)巖氣、生物燃油等替代產(chǎn)品扼殺在產(chǎn)業(yè)萌芽階段，但如此一來(lái)油價(jià)就勢(shì)必更難抬頭。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大多數(shù)歐佩克國(guó)家舍去賣(mài)油幾無(wú)活路，而大多數(shù)用油大戶卻往往有多重選擇的余地。

正因如此，12月24日高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）研究團(tuán)隊(duì)才會(huì)在報(bào)告中坦言，盡管WTI原油價(jià)格也許會(huì)在3個(gè)月內(nèi)升至38美元/桶，6個(gè)月升至45美元/桶，一年后升至50美元/桶，但諸多下行因素未消，市場(chǎng)儲(chǔ)存能力可能已達(dá)上限，這些都會(huì)讓2016年全球油價(jià)有更大可能延續(xù)跌勢(shì)，最低甚至有望跌破20美元/桶。

甚至歐佩克自己也有些心虛——日前，他們?cè)凇?015年全球石油展望》中悲觀預(yù)言，直到2040年其參考油價(jià)都很難回升到100美元/桶上方。

在有記載可查的石油價(jià)格波動(dòng)史上，整整150年里只有約24個(gè)月，油價(jià)高于100美元/桶。即便在歐佩克成立至今的這段時(shí)間里也同樣如此，絕大多數(shù)時(shí)候，油價(jià)在60甚至40美元/桶的價(jià)位附近或之下徘徊——目前的油價(jià)其實(shí)沒(méi)什么不正常的，“習(xí)慣了就好”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。