瞄準(zhǔn)三大方向 房企融資青睞公司債

交易所公司債正在成為房地產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)存的重要金融工具。中國(guó)證券報(bào)記者通過廣深地區(qū)地產(chǎn)企業(yè)融資情況調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年之前遭遇融資寒冬的房地產(chǎn)企業(yè)在2015年公司債發(fā)行規(guī)模迅速增長(zhǎng)，債務(wù)重構(gòu)、提升資信價(jià)值和行業(yè)整合并購(gòu)成為地產(chǎn)公司債務(wù)融資的三大主要方向。在房地產(chǎn)去庫(kù)存的大背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化相關(guān)工作將在2016年取得突破，未來2年到3年時(shí)間內(nèi)推出或是大概率事件。

公司債成債權(quán)融資新寵

越秀集團(tuán)是目前廣東省資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有企業(yè)之一，公司相關(guān)人士介紹說，2015年以前，越秀作為擁有多家香港上市公司的境內(nèi)集團(tuán)，充分利用境外融資平臺(tái)的良好評(píng)級(jí)和較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，通過境外票據(jù)、債券等多種形式融入多筆低成本資金。而2015年以來，隨著證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下的交易所公司債發(fā)行審批效率的提高、品種的多元化、發(fā)行的靈活化市場(chǎng)化以及發(fā)行成本的屢創(chuàng)新低，公司及時(shí)轉(zhuǎn)入國(guó)內(nèi)交易所公司債市場(chǎng)進(jìn)行融資。越秀集團(tuán)介紹，截至2014年末，公司境內(nèi)債券占比僅為3%。但截至2015年11月30日，公司境內(nèi)債券融資已經(jīng)上升到11%。

萬科同樣在今年啟動(dòng)了公司債券發(fā)行工作。今年7月，公司董事會(huì)審議通過“關(guān)于在境內(nèi)公開發(fā)行90億元公司債券的議案”，8月上旬便收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)公司向合格投資者公開發(fā)行公司債券的批復(fù)，并于9月28日完成公司債券發(fā)行，11月9日在深交所掛牌交易。

萬科相關(guān)人士表示，經(jīng)中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，公司本期債券的信用等級(jí)為AAA，票面利率僅為3.5%，繼2013年萬科在港首次發(fā)行境外美元債獲得2.625%超低融資成本之后，公司良好的信譽(yù)在資本市場(chǎng)再一次得到體現(xiàn)。

廣發(fā)證券相關(guān)分析師介紹，前幾年，地產(chǎn)類公司融資遭到政策限制，今年政策放開以來，地產(chǎn)企業(yè)大大拓寬了融資渠道，而交易所公司債正在成為房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)融資選擇的新寵。

三方向成地產(chǎn)融資目標(biāo)

中信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，與以往不同，在房地產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存壓力增大背景下，本輪房地產(chǎn)企業(yè)融資后并非擴(kuò)張拿地，而是替換了原來過高的融資成本，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為融資的重要目標(biāo)之一，“短債換成長(zhǎng)債，高息換成低息”成為關(guān)鍵詞。

萬科相關(guān)人士介紹，今年債券募集資金中的20億元擬用于償還公司銀行借款與信托貸款，剩余資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司表示，在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入白銀時(shí)代的背景下，本次50億元公司債的發(fā)行將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，優(yōu)化公司的債券結(jié)構(gòu)，降低公司的融資成本。

受益于今年初證監(jiān)會(huì)債券改革方案中的放開紅籌公司境內(nèi)發(fā)債，恒大集團(tuán)今年先后發(fā)行了3筆400億元規(guī)模的公司債。其中6月19日發(fā)行50億元，采用“3+2”模式,利率為5.38%。恒大集團(tuán)總裁夏海鈞表示，今年發(fā)債主要是為了置換成本，調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。“公司90%的債務(wù)置換此前的信托、永續(xù)債等高成本融資，第二期私募債則100%用來償還舊的債務(wù)。短債換成長(zhǎng)債之后，企業(yè)運(yùn)行更加良好，有利于企業(yè)去庫(kù)存，通過有效資金運(yùn)營(yíng)，盤活消化現(xiàn)有項(xiàng)目，避免變成不良資產(chǎn)。”

夏海鈞表示，恒大此前綜合信托成本在9.8%左右，現(xiàn)在發(fā)債綜合成本僅為6%左右，下降了40%到50%，極大減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí)債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，信托一般2年期，通過本次發(fā)行，則實(shí)現(xiàn)了短債變成長(zhǎng)債，債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為恒大下一步穩(wěn)定健康發(fā)展打下了基礎(chǔ)。“將10%的信托融資全部降成5%、6%左右的直接融資，通過公開市場(chǎng)不斷募集將成本往下壓，恒大通過置換實(shí)現(xiàn)負(fù)債率的進(jìn)一步降低，負(fù)債率下來后，今后的發(fā)債成本應(yīng)該也會(huì)下來。”

同時(shí)，萬科方面指出，此前公司也會(huì)通過質(zhì)押等方式在銀行進(jìn)行融資，但是今年通過交易所公司債等方式，很多優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)把“資信”價(jià)值充分體現(xiàn)了出來，這為通過其他途徑融資提供了很大的談判砝碼。

債券發(fā)行同樣為地產(chǎn)企業(yè)增加了商業(yè)機(jī)遇。夏海鈞表示，恒大集團(tuán)今年并購(gòu)了很多房地產(chǎn)行業(yè)的小項(xiàng)目，其中不乏在香港地區(qū)收購(gòu)的位置較好的項(xiàng)目。“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨壓力，一些小的地產(chǎn)企業(yè)無力支撐，如果沒有大的地產(chǎn)商接盤，就可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，并形成大量的爛尾樓。由于恒大有穩(wěn)定的資金來源，這些并購(gòu)實(shí)際上對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到支撐作用，通過改善房地產(chǎn)項(xiàng)目配套措施、建設(shè)質(zhì)量，提高銷售率，降低房地產(chǎn)庫(kù)存，對(duì)房地產(chǎn)的健康發(fā)展非常有利。”

廣發(fā)證券相關(guān)分析師指出，房地產(chǎn)企業(yè)通過公司債融資，有利于上市房企在強(qiáng)化多元化融資渠道的同時(shí)，降低融資成本，構(gòu)建更加優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)。此外，國(guó)內(nèi)持續(xù)寬松的資金面，使得房企資金成本中樞呈現(xiàn)較為明顯下移，一定程度上有助于緩解房企的資金壓力。也有分析師指出，當(dāng)前解決社會(huì)融資難、融資貴問題，首先應(yīng)當(dāng)解決房地產(chǎn)企業(yè)融資難、融資貴問題，由于房地產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中體量較大，融資額較多，降低房地產(chǎn)企業(yè)融資成本，也會(huì)降低國(guó)內(nèi)主要資金提供者對(duì)利息收入的預(yù)期，為更多資金流入民生行業(yè)、中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造外部條件。

資產(chǎn)證券化有望加速推進(jìn)

業(yè)內(nèi)人士介紹，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)某種程度上是資金密集型行業(yè)，融資渠道相對(duì)單一，高度依賴于銀行貸款。交易所公司債的推出，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了很大的支持作用，但未來在地產(chǎn)融資創(chuàng)新方面仍有較大提升空間。

廣州證券相關(guān)人士表示，目前房地產(chǎn)行業(yè)融資呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)：一是從間接融資向直接融資調(diào)整，二是房地產(chǎn)從重資產(chǎn)化向輕資產(chǎn)化調(diào)整，資產(chǎn)證券化將是下一步更大的發(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士介紹，REITs這一類型資產(chǎn)證券化的推出，既可以拓寬房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道，也可以釋放集聚在銀行業(yè)內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，防范房地產(chǎn)周期性風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)轉(zhuǎn)移。而由于REITs公開性、透明性和流動(dòng)性較好，可充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的信息披露和監(jiān)督治理作用，這使得房地產(chǎn)開發(fā)和運(yùn)營(yíng)更加趨于規(guī)范化和透明化。

而不少公司也希望能夠借助新融資渠道的推出實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化。萬科公司相關(guān)人士指出，允許企業(yè)發(fā)大規(guī)模ABS，能夠解決啟動(dòng)問題；但是如果沒有REITs提供更為便捷的退出渠道，使負(fù)債留在表內(nèi)，會(huì)導(dǎo)致負(fù)債率越來越高，股權(quán)融資成本也會(huì)上升，因此，金融已經(jīng)成為制約障礙。

“中國(guó)優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)往往擁有更多的好項(xiàng)目，更有機(jī)會(huì)通過REITs來募集資金。”廣州證券相關(guān)人士指出，中國(guó)有很多優(yōu)質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，證券化或者二次證券化之后，能夠?yàn)橥顿Y者帶來投資穩(wěn)定回報(bào)，而實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)也較小，目前新加坡、香港等地交易所有很多中國(guó)內(nèi)地的REITs掛牌交易，但由于境外資本市場(chǎng)的規(guī)模和投資者受限，很多REITs的市值，大大低于REITs持有的物業(yè)凈值，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)急需推動(dòng)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

記者從知情人士處了解到，證監(jiān)會(huì)正在和財(cái)政部、國(guó)稅總局溝通相關(guān)稅務(wù)問題。隨著房地產(chǎn)去庫(kù)存思路的轉(zhuǎn)變，交易所層面真正意義上的REITs產(chǎn)品有望加速推出。

招商證券相關(guān)人士坦言，目前中央提出房地產(chǎn)業(yè)要去庫(kù)存，REITs作為重要的金融工具之一，業(yè)內(nèi)需求非常強(qiáng)烈。“預(yù)計(jì)REITs相關(guān)工作明年會(huì)有重大突破，未來2到3年時(shí)間內(nèi)推出來應(yīng)該沒有問題。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。