6月6日消費淡季來臨 期螺四連陰終結(jié)恐只是緩兵之計

截至6月4日收盤，螺紋鋼期貨主力合約結(jié)束四連陰，從3947開始的下行調(diào)整動力有所放緩，但螺紋鋼基本面仍然相對焦灼，時間進入六月，傳統(tǒng)的表觀需求季節(jié)性淡季的預期影響正在逐漸抬升。

產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，供給保持快速增長

5月份螺紋鋼實際周產(chǎn)量繼續(xù)增加屢創(chuàng)新紀錄，數(shù)據(jù)顯示，5月份最后一周，螺紋鋼實際周產(chǎn)量周環(huán)比減少0.33萬噸至381.19萬噸，結(jié)束了為時11周的連續(xù)攀升，初步看產(chǎn)量拐點已現(xiàn)，但產(chǎn)量降幅微小，供應依然旺盛，利潤驅(qū)使下產(chǎn)量仍將繼續(xù)維持高位水平。高爐開工方面，5月份高爐開工率水平較4月份仍有抬升，截至5月末調(diào)研163家高爐開工率周環(huán)比增0.56%至71.69%，唐山地區(qū)高爐開工率增3.63%至68.12%，反應五月份唐山地區(qū)限產(chǎn)執(zhí)行情況不及預期。

5月份鋼廠核算利潤基本保持著下降趨勢，截至5月末，考慮現(xiàn)貨庫存周期核算利潤約在500元/噸左右，不考慮庫存周期現(xiàn)貨核算利潤約在300元/噸左右，盤面核算利潤在150-300元/噸范圍附近，目前鋼廠仍有一定利潤，全國盈利鋼廠占比保持在82.82%的水平。在鋼廠利潤下降階段螺紋鋼周產(chǎn)量和高爐開工率均保持持續(xù)攀升，可見利潤驅(qū)使下鋼廠大概率不會出現(xiàn)大規(guī)模的主動減產(chǎn)行為，因此產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位，供給壓力也將繼續(xù)維持在高位水平。

5月31日，唐山市下發(fā)6月大氣污染防治強化管控通知，但是在季節(jié)性需求淡季及鋼廠利潤的催化下，執(zhí)行力度或?qū)⒂邢蕖?/p>

表觀需求淡季來臨，需求釋放空間受限

5月份中上旬整體需求相對穩(wěn)定，下旬在全國多地尤其是華中華南西南等區(qū)域高溫或暴雨的影響下，工地需求出現(xiàn)一定收縮。按往年規(guī)律來看，歷年4-6月份是房屋施工面積、新開工面積的上升通道，對應房地產(chǎn)和基建兩大鋼材下游需求終端的增量還是有的，但在資金環(huán)境的季節(jié)性弱勢階段下，5月下旬需求的季節(jié)性弱化特征已有所顯現(xiàn)，5月份最后一周螺紋鋼表觀消費量周環(huán)比大幅下降27.97萬噸，側(cè)面反應表觀需求支撐力有所欠缺。

5月份官方制造業(yè)PMI重回榮枯線下，創(chuàng)三個月新低，不及市場預期，且新訂單、采購量、生產(chǎn)指數(shù)均明顯下滑，庫存指數(shù)明顯抬升，一定程度上可佐證需求轉(zhuǎn)弱、經(jīng)濟下行壓力的背景。6月份為表觀需求淡季，傳統(tǒng)雨季將使需求弱化，但由于房地產(chǎn)和基建用鋼周期較長，此方面的鋼材需求相對有底部支撐，6月份品種需求分化程度可能有所加大。

庫存降幅明顯收窄，短期現(xiàn)狀難打破

數(shù)據(jù)顯示，5月份最后一周，螺紋鋼社會庫存周環(huán)比減少17.36萬噸至552.47萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存周環(huán)比增加6.74萬噸至211.18萬噸；五大品種鋼材總社會庫存周環(huán)比減少18.8萬噸至1102.79萬噸，總鋼廠庫存周環(huán)比增加4.86萬噸至460.7萬噸。

旺季需求脈沖過后，5月份鋼廠增產(chǎn)動力有所放緩，供需雙弱格局下庫存降幅確實已有所縮小。螺紋鋼社會庫存降幅明顯收窄，保持歷史同期中高位水平，鋼廠庫存維持在低位區(qū)間震蕩運行，明顯高于去年同期，整體鋼材去庫存進程較去年放緩明顯，表觀需求進入季節(jié)性弱勢周期的特征逐漸明顯，現(xiàn)貨市場商家心態(tài)逐漸偏謹慎，社會庫存很難打破當前現(xiàn)狀，鋼廠庫存壓力有望向市場轉(zhuǎn)移。

總體來看，雖然初步看產(chǎn)量拐點已現(xiàn)，但螺紋鋼供應依然旺盛，產(chǎn)量高位水平短期難以撼動，高產(chǎn)量的消化恐會受到限制，隨著表觀需求季節(jié)性淡季的來臨，去庫存進程明顯放緩，現(xiàn)貨市場商家心態(tài)逐漸偏謹慎，供需雙弱的預期下，高供給或?qū)⒋呋搩r承壓弱勢運行。(作者單位：海通期貨)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。