十年“老友記” 鋼材期貨與產(chǎn)業(yè)共發(fā)展

“鋼企是兩頭在外的加工企業(yè)”。鋼企經(jīng)營效益對上頭的原燃料價(jià)格和下頭的鋼材價(jià)格高度敏感，可偏偏這兩頭的價(jià)格波動都很大。深厚的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)和管理風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求，為我國鋼鐵及相關(guān)衍生品發(fā)展提供了肥沃土壤。

2019年是螺紋鋼期貨上市十周年，十年來螺紋鋼期貨伴隨著中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，已成為全球最活躍的商品期貨品種之一。業(yè)內(nèi)人士表示，以螺紋鋼期貨上市為起點(diǎn)，黑色期貨品種日益豐富，期貨給鋼鐵企業(yè)的采購、銷售和經(jīng)營帶來了深刻的變化和深遠(yuǎn)的影響；螺紋鋼期貨上市十周年，是引領(lǐng)鋼鐵業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的新起點(diǎn)。

價(jià)格波動戳中鋼企脊梁

如果說石油是工業(yè)發(fā)展的血脈，鋼鐵就是工業(yè)發(fā)展的脊梁。中國是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國和消費(fèi)國，鋼鐵工業(yè)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重要支撐。

那么，誰又在支撐鋼鐵工業(yè)脊梁呢？最主要的當(dāng)是鋼鐵企業(yè)。鋼企處于鋼鐵工業(yè)的核心和中樞的地位。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月底，我國從事黑色金屬采選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的企業(yè)共有6251家。2018年，我國粗鋼產(chǎn)能達(dá)到或超過1000萬噸的鋼企已有22家。正是龐大的鋼企集群，在推動鋼鐵工業(yè)持續(xù)向前發(fā)展。

這樣一個(gè)群體，卻不得不面對一個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)——鋼企是“兩頭在外的加工企業(yè)”，上頭的礦石、煤炭、合金、廢鋼等原燃料價(jià)格與下頭的鋼材之間的購銷價(jià)差，構(gòu)成了絕大多數(shù)鋼企的主要利潤來源。鋼企經(jīng)營效益對這兩頭高度敏感。

“鋼材價(jià)格與原燃料價(jià)格直接決定鋼廠利潤空間。”馬鞍山鋼鐵股份有限公司市場部期貨管理室付萬桂經(jīng)理在2019年第一期（鋼材）產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)基地培訓(xùn)活動上表示，從原料采購到鋼材銷售完成，大型鋼企一般需要1-1.5個(gè)月的周期，期間兩頭市場價(jià)格的波動對鋼企經(jīng)營影響至關(guān)重要。

偏偏這兩頭的波動都很大。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會編制的鐵礦石價(jià)格指數(shù)顯示，2016年10月至2017年2月，指數(shù)在不到4個(gè)月時(shí)間上漲了將近60%，然后又在接下來的4個(gè)月將漲幅盡數(shù)回吐。這種情況并不鮮見。此外，焦煤、焦炭價(jià)格反復(fù)波動是常態(tài)。鋼材價(jià)格亦不例外。國家發(fā)改委公布的鋼材價(jià)格綜合指數(shù)顯示，2011年8月指數(shù)最高為135.17，2015年12月最低跌至55.35，到2017年12月最高又漲到124.05。

中國證券報(bào)記者注意到，在已披露2019年一季報(bào)的鋼鐵上市公司中，有不少凈利潤較上年同期大幅減少，而原燃料價(jià)格上漲與鋼材價(jià)格下跌被視為“背后推手”。馬鋼股份就稱，今年一季度鋼材價(jià)格下跌，前3個(gè)月國內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)均值108.14點(diǎn)，同比下跌4.75%；但鐵礦石價(jià)格大幅上漲，1-3月中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)均值290.02點(diǎn)，同比上漲11.93%，鐵礦石等原燃料價(jià)格上漲，致使公司鋼材產(chǎn)品毛利較上年同期減少。

重慶鋼鐵一季報(bào)指出，公司大力推進(jìn)成本削減計(jì)劃，各項(xiàng)費(fèi)用有效控制，工序成本同比下降1.4億元。然而，一季度鋼材價(jià)格下降及銷售運(yùn)費(fèi)增加導(dǎo)致公司減利2.6億元；原燃料價(jià)格上漲，導(dǎo)致減利0.89億元；一季度公司實(shí)現(xiàn)利潤總額1.52億元，同比下降56.7%。

“企業(yè)面對市場的下跌，有時(shí)候光靠降成本難以改變虧損的局面。”付萬桂稱，在沒有運(yùn)用金融工具進(jìn)行套期保值的情況下，鋼廠的利潤難免跟隨鋼材價(jià)格大幅波動。

這一背景下，鋼材期貨應(yīng)運(yùn)而生。

經(jīng)受洗禮鑄就套保決心

2009年3月27日，鋼材期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌交易，首批上市的是螺紋鋼和線材兩個(gè)品種。據(jù)上海期貨交易所公布，當(dāng)天拿下螺紋鋼期貨上市第一單交易的正是馬鋼股份（賣出）和一家東北的鋼貿(mào)商（買入）。代表馬鋼下這第一單的不是別人，正是付萬桂。

馬鋼2018年粗鋼產(chǎn)量1964萬噸，在全國排名第9位。據(jù)馬鋼股份總經(jīng)理助理章茂晗介紹，馬鋼是國內(nèi)最早接觸期貨和參與鋼材期貨的鋼鐵企業(yè)之一，從蘇州商品交易所的線材期貨，到2009年螺紋鋼期貨的上市，馬鋼均是率先參與其中，并完成了螺紋鋼期貨上市的第一單交易。

和大多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶一樣，馬鋼對鋼材期貨的參與，也經(jīng)歷了一個(gè)從相知到相熟的過程。

據(jù)付萬桂介紹，雖然在鋼材期貨合約設(shè)計(jì)過程中，馬鋼就曾提出過意見和建議，上市后又完成了螺紋鋼期貨第一單交易，但公司真正建立套保制度和組織架構(gòu)、加大對鋼材期貨參與力度還是在2015年之后。

“經(jīng)受了市場洗禮，更加鑄就開展套期保值的堅(jiān)定決心。”付萬桂稱，從2016年起，公司建立多種類型的套保模型，逐漸擴(kuò)大套保交易規(guī)模，并不斷完善套保操作和風(fēng)控體系。

據(jù)了解，針對鋼企主要面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原燃料價(jià)格波動、鋼材價(jià)格波動以及這兩方面共同導(dǎo)致的企業(yè)利潤大幅波動。馬鋼相應(yīng)制定了買入原燃料、賣出鋼材以及買原燃料同時(shí)賣出鋼材的多種套保策略。運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值，鎖定采購價(jià)格、銷售價(jià)格或訂單利潤。

章茂晗在此次培訓(xùn)活動上表示，雖然鋼材期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差很大，但二者的中期波動方向和幅度保持基本一致，這為鋼鐵企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合套期保值提供條件。近幾年來，馬鋼在期貨市場進(jìn)行了20多個(gè)項(xiàng)目的套保交易，針對庫存的上升賣出鋼材期貨，為現(xiàn)貨庫存“保價(jià)護(hù)航”；根據(jù)鎖定價(jià)格的長期交貨訂單，在期貨盤面上買入對應(yīng)的煤（焦）礦，鎖定該批鋼材訂單的生產(chǎn)成本和訂單利潤。“特別是針對焦煤和焦炭的供給側(cè)改革對市場價(jià)格的影響，我們通過買入焦煤和焦炭期貨，提前鎖定采購價(jià)格，累計(jì)為公司降低采購成本1.24億元。”章茂晗稱。

章茂晗還稱，期貨價(jià)格為鋼企制定出廠價(jià)格和采購價(jià)格提供參考，也是鋼企與上下游企業(yè)進(jìn)行價(jià)格談判的依據(jù)。期貨價(jià)格還可以指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營和進(jìn)行庫存管理。

十年老友產(chǎn)融結(jié)合掀新篇章

十年前呱呱墜地的螺紋鋼期貨，如今已經(jīng)成長為全球最活躍的商品期貨品種之一。

根據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年，螺紋鋼期貨累計(jì)成交額為20.17萬億元，占全國份額的9.57%，累計(jì)成交量為5.31億手，占全國份額的17.53%。無論從成交量還是成交額來看，螺紋鋼期貨都是期貨市場最大的品種。

上海期貨交易所商品一部有關(guān)負(fù)責(zé)人近日在2019（第三屆）中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨大會中表示，十年來螺紋鋼期貨伴隨著中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，市場運(yùn)行平穩(wěn)，功能有效發(fā)揮。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是市場流動性充沛，影響力日益提升。螺紋鋼期貨上市以來，交易規(guī)模逐年遞增，已連續(xù)5年成為全球最大的商品期貨品種。二是套期保值功能有效發(fā)揮。一大批鋼鐵企業(yè)通過套期保值將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營、鎖定成本和利潤的目標(biāo)。三是期貨價(jià)格與相關(guān)市場指標(biāo)高度相關(guān)。上市至今螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.9以上，已成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的主要參照。四是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。鋼材期貨交割執(zhí)行的品牌注冊制度，提升了生產(chǎn)企業(yè)的品牌知名度和美譽(yù)度，增強(qiáng)了全行業(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量的重視。

這一成績，足以讓海外同行側(cè)目。要知道，國外鋼鐵類衍生品很少有成功的案例。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，英國LME、美國NYMEX和CME、新加坡SGX以及印度多種商品交易所、迪拜商品交易所、日本中部交易所都曾推出過鋼鐵類衍生品，但大部分都不活躍，有的已摘牌。

究其原因，這與鋼鐵生產(chǎn)、消費(fèi)、流通企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者廣泛參與密切相關(guān)。越來越多的鋼鐵企業(yè)選擇通過期貨市場套期保值，規(guī)避市場和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，黑色期貨逐步成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)日常購銷管理的重要參照。

值得一提的是，從2009年3月螺紋鋼期貨上市算起，在過去的10年，黑色期貨品種日益豐富：2011年4月，焦炭期貨在大商所掛牌交易；2013年3月，焦煤期貨于大商所上市交易；2013年9月，動力煤期貨登陸鄭商所；2013年10月，鐵礦石期貨在大商所上市交易；2014年3月，熱軋卷板期貨合約在上期所開始交易。

“從螺紋鋼期貨的上市，到煤焦礦和合金的集體上市，期貨給鋼鐵企業(yè)的采購、銷售和經(jīng)營帶來了深刻的變化和深遠(yuǎn)的影響。通過生產(chǎn)商、貿(mào)易商、用鋼企業(yè)和投資者等多方力量共同交易形成的期貨價(jià)格，是一個(gè)公開、公正和公允的價(jià)格，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定日常生產(chǎn)和經(jīng)營提供了豐富的保值工具。”章茂晗表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。