螺紋鋼或有遠(yuǎn)慮 但無(wú)近憂

核心觀點(diǎn)

❒.總體來(lái)說(shuō)，目前無(wú)論是從成本端還是從供需層面上看，螺紋短期走強(qiáng)勢(shì)頭有望得到保持。不過(guò)在經(jīng)濟(jì)底未現(xiàn)的情況下當(dāng)前市場(chǎng)已相當(dāng)樂(lè)觀，或?qū)е率袌?chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。雖基差已較多反應(yīng)遠(yuǎn)期偏弱可能性的預(yù)期，但若遠(yuǎn)期需求未來(lái)轉(zhuǎn)弱得到證實(shí)，螺紋仍將存在一定的向下空間。

3月末以來(lái)，螺紋鋼仿佛坐上了火箭，可謂芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，一度收獲了一波九連陽(yáng)，強(qiáng)勢(shì)打破了三月震蕩走低的格局。而對(duì)于接下來(lái)螺紋會(huì)如何運(yùn)行，我們認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行研究：

宏觀層面：近期公布的3月宏觀數(shù)據(jù)基本都展現(xiàn)出了積極的一面。制造業(yè)PMI超出預(yù)期重回50以上的擴(kuò)張區(qū)間，出口、社融同樣也是超出預(yù)期；PPI環(huán)比、同比增速均有所轉(zhuǎn)好，中美貿(mào)談也傳出了好消息。不過(guò)隨著時(shí)間的拉長(zhǎng)，中美貿(mào)談的影響已有逐步鈍化趨勢(shì)，僅僅是籠統(tǒng)消息的放出對(duì)宏觀情緒的利好已相當(dāng)有限。不過(guò)考慮到中美兩國(guó)均有經(jīng)濟(jì)下行壓力，合作優(yōu)于對(duì)抗，后續(xù)外患重燃的概率不大。總的來(lái)說(shuō)，近期宏觀面的確實(shí)轉(zhuǎn)暖，有利于鋼材，但CPI同比增速回歸較合理的區(qū)間則不利于流動(dòng)性的進(jìn)一步釋放，或帶來(lái)隱憂。加好友dznc00進(jìn)兔期妹粉絲群！~

上游成本端：鐵礦繼續(xù)高位震蕩，廢鋼又有明顯回升，焦炭出現(xiàn)提漲，支撐加強(qiáng)。廢鋼三月整體走跌，從2590的高位降至2460，創(chuàng)19年新低，后又迅速拉漲，僅兩周左右就回到了2540。焦炭三月則經(jīng)歷了提漲轉(zhuǎn)提降，這一降就是三輪，直接將煉焦利潤(rùn)幾乎壓到零。而目前，山西長(zhǎng)治、呂梁地區(qū)先后有焦企提漲100元/噸，扭轉(zhuǎn)了先前的頹勢(shì)。鐵礦三月整體寬幅震蕩，但澳洲颶風(fēng)影響力拓發(fā)運(yùn)的消息將普氏指數(shù)重新推回90美元上方。整體來(lái)看，近期成本端的支撐重新出現(xiàn)加強(qiáng)趨勢(shì)。

自身供給：受兩會(huì)影響，3月環(huán)保限產(chǎn)力度較強(qiáng)。尤其是河北地區(qū)，屢發(fā)重污染空氣預(yù)警，導(dǎo)致高爐開(kāi)工率出現(xiàn)較為顯著下滑，甚至接近18年初環(huán)保限產(chǎn)力度強(qiáng)時(shí)的低點(diǎn)。長(zhǎng)流程的產(chǎn)量也因此出現(xiàn)了階段性的下降。而采暖季結(jié)束后，河北和山西地區(qū)出現(xiàn)了高爐集中復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，高爐開(kāi)工率大幅上升，供給也隨之節(jié)節(jié)上升。四月作為兩會(huì)限產(chǎn)后的月份，各地政策對(duì)供給的壓抑自然有所下降，供給的上升也將給鋼材的繼續(xù)沖高帶來(lái)陰霾。不過(guò)臨汾等地近期環(huán)保略有加強(qiáng)，短期供給端對(duì)價(jià)格壓力預(yù)計(jì)將有所減弱。

終端需求：3月，庫(kù)存拐點(diǎn)如期而至。三月初，隨著天氣情況的好轉(zhuǎn)，全國(guó)各地的庫(kù)存如期啟動(dòng)，并且啟動(dòng)快于去年，由此在產(chǎn)量較高的情況下，庫(kù)存加速下行。截至4月11日的最新一期庫(kù)存數(shù)據(jù)，庫(kù)存的降速仍得到了較好的保持，在供給又有上升的情況下，可以反推出表觀需求的回升。目前表觀需求繼續(xù)維持在高位區(qū)間。

而對(duì)終端需求進(jìn)行拆解，主要可以落在房地產(chǎn)和基建兩個(gè)方面。

對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期看人口，中期看土地，短期看金融。目前國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期的環(huán)境并不好。這種情況下，房產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)仍存，但金融方面，無(wú)論是社融的大幅回升還是全國(guó)首套房貸利率連降4個(gè)月，均有利于房地產(chǎn)行業(yè)的短期表現(xiàn)。加上房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)吞噬了相當(dāng)一部分的居民收入，再考慮到“因城施策”、各地方的搶人大戰(zhàn)以及中央“穩(wěn)”字當(dāng)頭的態(tài)度，當(dāng)前政策方面也給予了房地產(chǎn)支撐，房地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)崩壞幾率很低，近日甚至又出現(xiàn)試探性上漲，且多地交投活躍，同樣也印證了這個(gè)觀點(diǎn)。同時(shí)，前期房地產(chǎn)新開(kāi)工的部分正式需要用鋼材的時(shí)候，近期仍將支撐鋼材。然而，最新數(shù)據(jù)中銷(xiāo)售面積數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)，新開(kāi)工面積增速也出現(xiàn)大幅回落，未來(lái)房地產(chǎn)對(duì)鋼材的支撐或有所降低，可謂遠(yuǎn)憂或至。至于證實(shí)還是證偽，近日即將公布的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售情況數(shù)據(jù)將十分重要。關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯(cuò)過(guò)每篇精彩內(nèi)容

而基建作為政策的一個(gè)體現(xiàn)，則要看經(jīng)濟(jì)下行的壓力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底尚未出現(xiàn)，基建近期應(yīng)該還是有所支撐的。數(shù)據(jù)方面，無(wú)論是機(jī)械需求的持續(xù)向好還是社融的主要流向也均反映出了當(dāng)前的基建仍然強(qiáng)勁，對(duì)鋼材也自然支撐力度不減。但根據(jù)兩會(huì)和各地方債務(wù)計(jì)劃，整體的目標(biāo)其實(shí)略不及先前的樂(lè)觀預(yù)期，基建方面短期需求的快速釋放或埋下遠(yuǎn)憂。

總體來(lái)說(shuō)，目前無(wú)論是從成本端還是從供需層面上看，螺紋短期走強(qiáng)勢(shì)頭有望得到保持。不過(guò)在經(jīng)濟(jì)底未現(xiàn)的情況下當(dāng)前市場(chǎng)已相當(dāng)樂(lè)觀，或?qū)е率袌?chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。雖基差已較多反應(yīng)遠(yuǎn)期偏弱可能性的預(yù)期，但若遠(yuǎn)期需求未來(lái)轉(zhuǎn)弱得到證實(shí)，螺紋仍將存在一定的向下空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。