孫佳興：鋼廠實地調研分享及螺紋后市行情判斷

核心觀點

從全國范圍內來看，節(jié)后六周內，鋼廠復產情況良好，而螺紋鋼周度產量高于往年同期水平（農歷），遠高于往年同期（陽歷）。目前階段，鋼價較高，鋼材供應強。（空頭因素）

根據(jù)我們的供需分析，4月份預計螺紋1910合約震蕩偏弱運行。

調研時間，3.19-3.22；調研鋼廠：東華、縱橫、經安、金馬、唐銀、正豐、天柱、新寶泰、鑫達和津西。

唐山市計劃到2020年全市鋼鐵企業(yè)整合至30家以內、2025年減少至25家左右。到2020年唐山要全部淘汰1000立方米以下高爐、100噸以下轉爐和180平方米以下燒結機，并逐步淘汰1500立方米以下高爐、150噸以下轉爐。

唐山共有長流程鋼鐵企業(yè)34家，唐山市符合工信部動態(tài)調整后的鋼鐵行業(yè)規(guī)范企業(yè)有32家，共有高爐129座，涉及煉鐵產能13055萬噸；轉爐118座，涉及煉鋼產能14361萬噸。

按照以上標準進行淘汰的話，2020年之前，唐山將淘汰煉鐵和煉鋼產能各4000萬噸左右，第二梯隊淘汰力度煉鐵和煉鋼在5000噸左右，但是第二梯隊目前尚無時間節(jié)點。

從鋼材維度來看，唐山涉及品種有建材（螺紋鋼和盤線），帶鋼，型鋼，板卷和中厚板等。其中建材產能3000萬噸，帶鋼產能6000萬噸，建材3000萬噸，熱軋卷板3780萬噸（在建產能1000萬噸），型鋼5500萬噸（4500萬噸為調坯，1000萬為非調坯）。

從供給角度來看，2018年全國粗鋼產量9.28億噸，鋼材直接材產量約9.1億噸左右，其中河北粗鋼產量2.38億噸占比25.6%，唐山產量2018年為1億噸占河北接近42%左右，較2017年提高800萬噸左右。因此唐山地區(qū)的供給是影響全國鋼材供給的重要變量。

目前唐山地區(qū)的供給影響主要矛盾點在于環(huán)保。由于近期古冶地區(qū)的環(huán)保行政變化，環(huán)保政策有所趨嚴，三月份是大部分鋼企補充采暖季未限產的部分，三月份的供應偏緊。而到第二三季度，環(huán)保趨于非采暖季常態(tài)化，不同鋼廠的錯峰限產時間也有所不同。

我們認為由環(huán)保引發(fā)的，類似于2018年短期供應預期短缺現(xiàn)象將不會再出現(xiàn)。原因有：第一，企業(yè)兼并重組加快后，越來越能平衡資源以及應對限產策略，如提高轉爐廢鋼比；第二，企業(yè)陸續(xù)搬遷后所屬區(qū)域以及所上設備均能一定程度上規(guī)避限產。第三，就目前了解來看，國義、春興、唐銀、天柱等企業(yè)在產能搬遷后均有置換均產能越置換越大導致產能總量擴大，且有盤活部分僵尸產能，所以盡管限產，總量也會有提升。

行情分析：

從全國范圍內來看，節(jié)后六周內，鋼廠復產情況良好，而螺紋鋼周度產量高于往年同期水平（農歷），遠高于往年同期（陽歷）。目前階段，鋼價較高，鋼材供應強。（空頭因素）

春節(jié)期間螺紋鋼累庫速度非?？欤甭食^往年同期（尤其是社會庫存）。這醞釀風險，目前社庫絕對位置超過2017年同期，接近18年同期水平。庫存壓力下，價格下行風險在逐漸累積。（空頭因素）

整體來看在三月份，鋼廠補充秋冬采暖季限產任務，因此高爐開工率被限制的較大。而根據(jù)唐山地區(qū)多家鋼廠調研的情況來看，多數(shù)鋼廠將于4-5月份陸續(xù)復產。而錯峰限產也非一刀切，因此我們看多4月份的鋼材供應。

根據(jù)目前的螺紋鋼社會庫存去化速度來看，不及去年，且絕對位置（農歷）接近去年的同期水平，因此庫存壓力尚在。且今年的地產需求不及去年，因此預計未來庫存去化速度將繼續(xù)減緩，風險將持續(xù)累積。熱卷庫存去化速度尚可，但汽車終端消費仍弱，熱卷需求不振。

原料方面，多數(shù)鋼廠開始第二輪焦炭現(xiàn)貨的降價，目前部分已經落實，焦炭的成本將被壓縮。而鐵礦受到海外VALE礦山影響，短期波動較大。但目前來看，礦石的價格支撐要強于成材。

根據(jù)我們的供需分析，4月份預計螺紋1910合約震蕩偏弱運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。