專家：黑色3月無憂 真正的風(fēng)險(xiǎn)在4月

核心觀點(diǎn)

❒.2月螺紋鋼走出N字走勢(shì),主力合約1905錄得上漲。展望3月走勢(shì)，我們認(rèn)為不會(huì)太弱，尤其不太可能出現(xiàn)和2018年3月類似的走勢(shì)。

❒.4月以后鋼材價(jià)格才會(huì)面臨真正的風(fēng)險(xiǎn)。

螺紋鋼：

2月螺紋鋼走出N字走勢(shì),主力合約1905錄得上漲。展望3月走勢(shì)，我們認(rèn)為不會(huì)太弱，尤其不太可能出現(xiàn)和2018年3月類似的走勢(shì)。原因如下：

第一，需求層面。2019年需求恢復(fù)較早。首先2019年春節(jié)比2018年早11天，則工人回來復(fù)工的時(shí)間會(huì)比較早一點(diǎn)。其次2018年冬季限產(chǎn)力度，尤其工地土石方限產(chǎn)的力度要弱于2017年冬，這使得2019年初的用鋼在土建中比較早。需求面上2019年3月和2018年3月是完全不同的狀態(tài)。

第二，供給層面。2019年廢鋼要比2018年初更緊張一些，所以在2018年底暴跌之后，電爐鋼處于不太賺錢的情形；高爐因?yàn)閺U鋼價(jià)高，添加量也有所減少。這就使得雖然取暖季限產(chǎn)力度減少，但是供應(yīng)的壓力還是不如2018年那么大。預(yù)計(jì)節(jié)后第三周社會(huì)庫存就錄得見頂。

所以從供需層面我們還是比較看好螺紋鋼3月走勢(shì)的。而且在3月中旬往后巴西鐵礦發(fā)貨量以及報(bào)盤減少會(huì)實(shí)際影響到市場(chǎng)的供需，也會(huì)對(duì)螺紋鋼產(chǎn)生成本支撐。

但是鋼材4月以后的供需則值得關(guān)注。由于3月開工早，4月的需求可能不存在趕工的現(xiàn)象。而且如果3月鋼材價(jià)格上漲，廢鋼供應(yīng)增加，電爐出現(xiàn)利潤，則供應(yīng)也會(huì)有所恢復(fù)。此外長周期地產(chǎn)、基建以及貨幣政策面也會(huì)隨著3月數(shù)據(jù)出爐得到印證。4月以后鋼材價(jià)格才會(huì)面臨真正的風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石：高位震蕩

鐵礦石價(jià)格2月收漲。港口庫存方面，截至3月1日，鐵礦石港口庫存為14687.73萬噸，與2月初相比上升713.8萬噸，雖然港口庫存近兩月出現(xiàn)了累積，但庫存上升幅度弱于去年同期水平。發(fā)貨量方面，2月澳洲巴西發(fā)貨總量相比去年同期處于較高位置，主要是由于澳洲發(fā)貨水平較高；雖然巴西相對(duì)去年同期發(fā)貨也出現(xiàn)一定程度回暖，但是仍然不及前幾年同期的發(fā)貨量，未來需要關(guān)注巴西發(fā)貨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

鋼廠方面，截至3月1日，163家鋼廠盈利比例為73.62%，月環(huán)比持平；高爐開工率為65.75%，月環(huán)比持平；受兩會(huì)即將召開和汾渭平原、河北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響，預(yù)計(jì)下周開工率仍有小幅下降。鋼廠庫存方面，上周進(jìn)口礦可用天數(shù)上升1.5天至30天，燒結(jié)粉礦庫存下滑72.11萬噸至1640.75萬噸，目前燒結(jié)粉礦庫存處于偏低水平，但由于礦石價(jià)格處于高位以及環(huán)保限產(chǎn)的原因，鋼廠上周補(bǔ)庫積極性依然不高；預(yù)計(jì)隨著后期旺季的來臨，鋼廠的補(bǔ)庫需求可能才會(huì)有比較大幅的好轉(zhuǎn)，近期或仍以按需采購為主。

由于春節(jié)期間淡水河谷事故發(fā)酵，年產(chǎn)3000萬噸的Brucutu礦區(qū)將暫時(shí)關(guān)停，外盤在此期間漲幅較大，故內(nèi)盤節(jié)后開盤出現(xiàn)補(bǔ)漲。但由于未有進(jìn)一步的事件發(fā)酵，市場(chǎng)炒作逐漸有所降溫，鐵礦石逐步回落。本次事件目前來看，最多或影響鐵礦7000萬噸的產(chǎn)量，但由于淡水河谷表示將增加其他礦區(qū)產(chǎn)量并尋求法律手段恢復(fù)Brucutu礦區(qū)的生產(chǎn)，故最終影響的量目前仍然難以確定，預(yù)計(jì)影響鐵礦年產(chǎn)量在5000萬噸之內(nèi)；同時(shí)若后續(xù)Brucutu礦區(qū)超預(yù)期提前復(fù)產(chǎn)，礦價(jià)或有較大下行壓力。

近期淡水河谷鐵礦事故對(duì)盤面的影響減弱，目前事故短期對(duì)于供應(yīng)的影響還未有明顯體現(xiàn)，但隨著時(shí)間的推移，巴西發(fā)貨量后期有著一定回落風(fēng)險(xiǎn)。后期主要關(guān)注鋼廠方面的補(bǔ)庫力度，若下游需求較好，鋼廠補(bǔ)庫積極性較高，鐵礦或仍有一定上行空間。我們預(yù)計(jì)鐵礦石短期仍然高位震蕩為主，建議投資者暫時(shí)觀望，僅供參考。（關(guān)注公眾號(hào)《大宗內(nèi)參》，不錯(cuò)過每一篇精彩內(nèi)容）

1.行情回顧

2月份鐵礦石收漲，截至2月28日，I1905收于609.5元/噸，月漲25元/噸，漲幅4.28%。月末持倉量為108萬手。

2月份螺紋鋼收漲，截至2月28日，RB1905收于3750元/噸，月漲54元/噸，漲幅1.46%。月末持倉量為263萬手。

鐵礦石港口庫存上升

截至3月1日，鐵礦石港口庫存為14687.73萬噸，與2月初相比上升713.8萬噸；雖然港口庫存近兩月出現(xiàn)了累積，但庫存上升幅度弱于去年同期水平。截至3月1日，鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)30天，與1月底相比下降3天。

鋼材現(xiàn)貨價(jià)格上漲

截至2月28日，北京螺紋鋼收于3790元/噸，月漲10元/噸；上海螺紋鋼收于3820元/噸，月漲40元/噸；廣州螺紋鋼收于4200元/噸，月漲70元/噸。但是近期北方價(jià)格率先復(fù)蘇。

鋼廠日均產(chǎn)量與庫存

與2019年1月上旬相比，2月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)192.19萬噸，環(huán)比上漲7.75萬噸；重點(diǎn)企業(yè)庫存1420.03萬噸，環(huán)比上漲293.24萬噸。

鋼材社會(huì)庫存

截至3月1日，全國主要鋼材品種庫存總量為1868.66萬噸，與2月初相比上漲750.7萬噸。分品種來看,螺紋鋼庫存增加496.49萬噸，線材庫存增加137.34萬噸，熱卷庫存增加73.93萬噸，冷軋庫存增加9.93萬噸。預(yù)計(jì)社會(huì)庫存見頂。3月會(huì)持續(xù)回落。

截至3月1日，螺紋鋼上海庫存42.4萬噸，與2月初相比上漲12.58萬噸；廣州庫存107.08萬噸，月環(huán)比上漲45.68萬噸；北京庫存63.02萬噸，月環(huán)比上漲34.8萬噸。

鋼廠高爐開工率

截至3月1日，163家鋼廠盈利比例為73.62%，月環(huán)比持平；高爐開工率為65.75%，月環(huán)比持平。

從鋼聯(lián)給的全國貿(mào)易商螺紋鋼成交的數(shù)據(jù)來看，我們用平滑5天的數(shù)據(jù)來表示。近期節(jié)后的需求恢復(fù)還不錯(cuò)，直線恢復(fù)中，本周二突破了15萬噸水平。可以說需求恢復(fù)還是比較好、比較早的?？梢院?018年的數(shù)據(jù)作個(gè)對(duì)比，明顯斜率要陡峭，時(shí)間要早。印證我們之前的看法，3月需求應(yīng)該恢復(fù)得不錯(cuò)。

鋼材出口

2019年1月鋼材出口為619萬噸，月環(huán)比上漲63萬噸，同比上漲33.12%。

房地產(chǎn)投資

截至2018年12月，全年房地產(chǎn)累計(jì)開發(fā)投資為12.03萬億元，同比去年增加9.5%，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好。

我們可以看到2018年新開工和房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了分化。新開工好導(dǎo)致了我們鋼鐵需求好，但是銷售一般意義上又領(lǐng)先新開工，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致2019年新開工迅速下降呢。我們認(rèn)為還要再看下房地產(chǎn)庫存的情況。2009年在房地產(chǎn)庫存高的時(shí)候，銷售領(lǐng)先新開工時(shí)間是比較長的，領(lǐng)先性是比較明顯的，年初銷售就變好了，但是新開工到年底才真正復(fù)蘇。12、15年也是銷售好了，新開工卻推遲較長時(shí)間復(fù)蘇。開發(fā)商有足夠的庫存可以賣，賣出之后就不會(huì)太著急新建。所以一般意義我們會(huì)說銷售領(lǐng)先新開工6個(gè)月左右。

但是本輪周期由于地產(chǎn)庫存很少。銷售目前看是下去的，但是如果19年銷售有所好轉(zhuǎn)。那么低庫存的狀態(tài)可能會(huì)導(dǎo)致新開工仍然不差。

我們來看一下對(duì)房地產(chǎn)銷售的預(yù)測(cè)。其實(shí)大家已經(jīng)注意到很多地方房地產(chǎn)的調(diào)控有所放松。特別是銀行下調(diào)了對(duì)房地產(chǎn)的利息上浮比例。從歷史上來看，一旦貨幣開始走寬，銀行還是更愿意袋給居民買房。原因就是居民的房貸比較穩(wěn)，不太有風(fēng)險(xiǎn)。銀行只要錢多，還是會(huì)希望賺比較穩(wěn)定的錢。目前我國居民房貸首付比例還是很高的，在30%-50%，而且銀行審核收入也比較嚴(yán)格。因此我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售可能會(huì)有轉(zhuǎn)暖。帶動(dòng)整體地產(chǎn)新開工不會(huì)太差。

總結(jié)

鐵礦石：

鐵礦石價(jià)格2月收漲。港口庫存方面，截至3月1日，鐵礦石港口庫存為14687.73萬噸，與2月初相比上升713.8萬噸，雖然港口庫存今年初出現(xiàn)累積，但上升幅度弱于去年同期水平。發(fā)貨量方面，2月澳洲巴西發(fā)貨總量相比去年同期處于較高位置，主要是由于澳洲發(fā)貨水平較高；雖然巴西相對(duì)去年同期發(fā)貨也出現(xiàn)一定程度回暖，但是仍然不及前幾年同期的發(fā)貨量，未來需要關(guān)注巴西發(fā)貨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

鋼廠方面，截至3月1日，163家鋼廠盈利比例為73.62%，月環(huán)比持平；高爐開工率為65.75%，月環(huán)比持平；受兩會(huì)即將召開和汾渭平原、河北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響，預(yù)計(jì)下周開工率仍有小幅下降。鋼廠庫存方面，上周進(jìn)口礦可用天數(shù)上升1.5天至30天，燒結(jié)粉礦庫存下滑72.11萬噸至1640.75萬噸，目前燒結(jié)粉礦庫存處于偏低水平，但由于礦石價(jià)格處于高位以及環(huán)保限產(chǎn)的原因，鋼廠上周補(bǔ)庫積極性依然不高；預(yù)計(jì)隨著后期旺季的來臨，鋼廠的補(bǔ)庫需求可能才會(huì)有比較大幅的好轉(zhuǎn)，近期或仍以按需采購為主。

近期淡水河谷鐵礦事故對(duì)盤面的影響減弱，目前事故短期對(duì)于供應(yīng)的影響還未有明顯體現(xiàn)，但隨著時(shí)間的推移，巴西發(fā)貨量后期有著一定回落風(fēng)險(xiǎn)。后期主要關(guān)注鋼廠方面的補(bǔ)庫力度，若下游需求較好，鋼廠補(bǔ)庫積極性較高，鐵礦或仍有一定上行空間。我們預(yù)計(jì)鐵礦石短期仍然高位震蕩為主，建議投資者暫時(shí)觀望，僅供參考。

螺紋鋼：

2月螺紋鋼走出N字走勢(shì),主力合約1905錄得上漲。展望3月走勢(shì)，我們認(rèn)為不會(huì)太弱，尤其不太可能出現(xiàn)和2018年3月類似的走勢(shì)。原因如下：

第一，需求層面。2019年需求恢復(fù)較早。首先2019年春節(jié)比2018年早11天，則工人回來復(fù)工的時(shí)間會(huì)比較早一點(diǎn)。其次2018年冬季限產(chǎn)力度，尤其工地土石方限產(chǎn)的力度要弱于2017年冬，這使得2019年初的用鋼在土建中比較早。需求面上2019年3月和2018年3月是完全不同的狀態(tài)。

第二，供給層面。2019年廢鋼要比2018年初更緊張一些，所以在2018年底暴跌之后，電爐鋼處于不太賺錢的情形；高爐因?yàn)閺U鋼價(jià)高，添加量也有所減少。這就使得雖然取暖季限產(chǎn)力度減少，但是供應(yīng)的壓力還是不如2018年那么大。預(yù)計(jì)節(jié)后第三周社會(huì)庫存就錄得見頂。

所以從供需層面我們還是比較看好螺紋鋼3月走勢(shì)的。而且在3月中旬往后巴西發(fā)貨量以及報(bào)盤減少會(huì)實(shí)際影響到市場(chǎng)的供需，也會(huì)對(duì)螺紋鋼產(chǎn)生成本支撐。

但是鋼材4月以后的供需則值得關(guān)注。由于3月開工早，4月的需求可能不存在趕工的現(xiàn)象。而且如果3月鋼材價(jià)格上漲，廢鋼供應(yīng)增加，電爐出現(xiàn)利潤，則供應(yīng)也會(huì)有所恢復(fù)。此外長周期地產(chǎn)、基建以及貨幣政策面也會(huì)隨著3月數(shù)據(jù)出爐得到印證。4月以后鋼材價(jià)格才會(huì)面臨真正的風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。