中藥怪象：千億康美等藥企屢遭做空 日企津村悶聲漁利

中藥企業(yè)這些年來一直是質(zhì)疑聲坎坷成長，只不過這次中藥飲片龍頭康美藥業(yè)承受的代價(jià)頗為沉重，其股價(jià)從最高位一路滑落，迄今已跌去千億市值。

作為一家行業(yè)巨頭，康美藥業(yè)在產(chǎn)業(yè)上游已與各大中藥材產(chǎn)區(qū)的道地中藥材布局了大量基地，在各地修建了大量傳統(tǒng)中藥材交易城，并參與建設(shè)了國家中藥材交易指數(shù);在產(chǎn)業(yè)中游，康美藥業(yè)在全國主要各大交易屬地，建立了中藥材和中藥飲片倉儲基地設(shè)施，和物流配送與分銷渠道;此外，康美藥業(yè)在產(chǎn)業(yè)下游終端其已與全國超過2000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和15萬家藥店已建立長期合作，醫(yī)療網(wǎng)點(diǎn)覆蓋到重要節(jié)點(diǎn)城市中心的智能藥房，其自行收購醫(yī)院的中、西藥、醫(yī)療器械銷售的網(wǎng)絡(luò)也搭建完成。

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從產(chǎn)業(yè)鏈布局的角度來說，像康美藥業(yè)這樣的藥企已經(jīng)形成了全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，正處于開花結(jié)果的黎明期，這時(shí)的康美藥業(yè)無疑是最需要現(xiàn)金流的支持，和產(chǎn)業(yè)鏈條整合的平穩(wěn)過度。所以短期之內(nèi)我們看到的上市公司現(xiàn)金流緊張、存在大量應(yīng)收賬款或者存貨價(jià)值巨大等財(cái)務(wù)現(xiàn)象，恐怕都與全產(chǎn)業(yè)鏈布局有著莫大的關(guān)系。

不過，媒體和輿論以及資本市場，并沒有給康美藥業(yè)過度和喘息的機(jī)會，近期整個(gè)中醫(yī)藥行業(yè)的一系列事件，讓中醫(yī)黑這一面的力量甚囂塵上。

前不久，權(quán)健“帝國”轟然崩塌，其號稱掌握了“600多個(gè)秘方”，“涉及169種疾病”， “是亞洲掌握秘方最多的人，如今看來不過是一場自欺欺人的笑話和騙局，這樣的企業(yè)敗類行為，也不會為正統(tǒng)的中藥行業(yè)所容忍。如果權(quán)健崩塌只是“江湖郎中”模式的咎由自取，那么前不久云南白藥牙膏門事件、同仁堂回收蜂蜜過期門等事件，這些代表著中藥民族品牌的企業(yè)出現(xiàn)問題，無不在撩撥著中醫(yī)粉與中醫(yī)黑兩大派敏感的神經(jīng)。

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不過，就在我們不斷爭論中醫(yī)藥有效無效之時(shí)，日本最大漢方藥企在華最早布局的上海津村藥業(yè)制藥有限公司已經(jīng)位列中國中藥出口前十榜首。

歸根結(jié)底，還是中藥在產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了問題。有沒有一種方法可以對中藥材種植、加工、交易環(huán)節(jié)，做到道地藥材種植、完全依照中藥飲片古法炮制、可追溯化交易?

當(dāng)前來看，由于中藥材行業(yè)涉及地域廣泛，參與企業(yè)和種植戶眾多，唯有全產(chǎn)業(yè)鏈模式才能兼顧上中下游之間的信息壁壘，最終保障下游患者能夠用到最有效的中藥。

當(dāng)然全產(chǎn)業(yè)鏈作為一種理想模式，必然伴隨著耗資巨大、涉及利益鏈眾多、地方政府支持與否、國家政策是否有頂層設(shè)計(jì)等多方面因素。這些年來，康美藥業(yè)、同仁堂、天士力、云南白藥、吉林敖東等中藥企業(yè)都在發(fā)力中藥全產(chǎn)業(yè)鏈模式，主流中藥企業(yè)的布局代表著中藥行業(yè)未來的走向。

津村位列中藥出口榜首

當(dāng)前，就在國內(nèi)為中醫(yī)是否有用的爭議打的不可開交之時(shí)，日本、韓國、美國等國家，卻大批量地從中國進(jìn)口粗加工的中藥原料精加工成中成藥，獲取巨大的利潤。目前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的是，韓國、日本、美國等國外的企業(yè)直接壟斷了中成藥國際市場約90%的份額。

目前中國中藥出口中，比例最高的是植物提取液，這是中藥材粗加工后附加值較低的中藥產(chǎn)品，而德國、日本、韓國等國家進(jìn)口之后，立即進(jìn)行中藥產(chǎn)品深加工，則變成了地道的中成藥，其附加值最高可升至幾十倍。

實(shí)際上，外資藥企此前就曾嘗到過中藥領(lǐng)域的“甜頭”。據(jù)了解，諾華曾與軍科院生物所合作開發(fā)了專利中藥復(fù)方蒿甲醚，隨后通過了英國的GMP認(rèn)證，從而使諾華在世界抗瘧疾藥物市場雄居第二。此外，美國申請了“人參蜂王漿”專利，韓國申請了“牛黃清心丸”專利，市場上熱銷的如德國銀杏葉制劑、日本救心丹等也都是中藥產(chǎn)品。

令國人尷尬的是，江蘇康緣集團(tuán)有限公司董事長、委書記肖偉在2018年兩會上表示，迄今為止，中成藥沒有以藥品身份正式進(jìn)入國際市場，沒有在國際完成注冊,中成藥不能作為藥品堂堂正正進(jìn)入到國際主流藥品市場。

中成藥無法國際化，但我們的道地藥材產(chǎn)區(qū)卻已經(jīng)部分淪為外資的藥材基地。

日本最大的漢方藥制藥企業(yè)--津村藥業(yè)，是我國中成藥國際化最大的競爭對手。這家企業(yè)在2001年成立上海津村制藥有限公司，2005年大規(guī)模進(jìn)行美國 FDA申請，無論是在日本國內(nèi)市場，還是在美國市場，津村都奠定了極其穩(wěn)固的市場地位。2017年，中國中藥出口前十強(qiáng)企業(yè)之首就是上海津村制藥有限公司。其漢方藥中的草藥，大約80%需從我國進(jìn)口，津村藥業(yè)已先后在我國建立了70多個(gè)GAP藥材種植基地。而國內(nèi)GAP種植基地最新數(shù)據(jù)更新截止到2015年，其數(shù)量達(dá)到了195個(gè)。僅津村藥業(yè)一家就占據(jù)了1/3以上。

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同仁堂十幾年前進(jìn)行了藥材種植基地的布局，目前同仁堂在國內(nèi)擁有8個(gè)GAP基地，是我國擁有GAP基地最多的中藥企業(yè)，但較之于津村藥業(yè)70多個(gè)基地，可謂懸殊?？得浪帢I(yè)則擁有30萬畝GAP種植基地，也與津村藥業(yè)相距甚遠(yuǎn)。

此外，外資藥企對國內(nèi)中藥種植企業(yè)早有布局。2004年5月，美國東方生物技術(shù)以720萬美元收購了以生產(chǎn)中藥為主的黑龍江松花江藥業(yè)100%的股權(quán)。2005年3月，美國日暉集團(tuán)對華良藥業(yè)投資1500萬美元，專門開發(fā)吉林長白山“北藥”資源。具有雄厚基礎(chǔ)的華良藥業(yè)在長白山腹地?fù)碛?040畝的GAP種植基地，此次并購為日暉集團(tuán)向該領(lǐng)域進(jìn)軍提供了有利平臺。2009年7月，中美史克與天津中新藥業(yè)旗下的達(dá)仁堂中藥廠開展合作，涉足中成藥銷售領(lǐng)域。

外資藥企對于中藥企業(yè)的收購，分別是從資源、流通的角度去收購。此前，甚至有媒體報(bào)道稱，中國已經(jīng)成為了日韓美藥企進(jìn)行中藥國際化的藥材基地。

國內(nèi)中藥企業(yè)頻遭做空

與外資藥企在華悄然布局并生根開花結(jié)果不同的是，國內(nèi)中藥企業(yè)近年來遇到的阻力和困境則使其每況愈下。

例如最近正處于風(fēng)口浪尖的中藥龍頭企業(yè)康美藥業(yè)，其股價(jià)已從2018年5月29日最高28.02元跌至2019年1月4日的6.71元，最高跌幅達(dá)76%，從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)市值蒸發(fā)1059億元。

且從當(dāng)下媒體報(bào)道來看，已經(jīng)有幕后主使人在港媒投放廣告做空康美藥業(yè)，當(dāng)下無論是在東方財(cái)富網(wǎng)、雪球財(cái)經(jīng)端，還是自媒體端，康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀都受到了極大的質(zhì)疑。

康美藥業(yè)是一家中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍很廣，涵蓋中藥飲片、中藥材貿(mào)易、藥品生產(chǎn)銷售、保健品及保健食品、中藥材市場經(jīng)營、醫(yī)藥電商和醫(yī)療服務(wù)等，目前已形成較為完整的大健康產(chǎn)業(yè)版圖布局和產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建。

康美將上游中藥材種植、中游貿(mào)易、下游的醫(yī)院和藥房等全部打通。眾所周知，貿(mào)易和終端銷售都是燒錢大戶，有大額墊資，還有長期賬期，無一不在考驗(yàn)著現(xiàn)金流。

康美首創(chuàng)的“智慧藥房”，以城市中心藥房的角色，憑借代煎配送便利、紓解醫(yī)院流量等優(yōu)點(diǎn)，搶奪當(dāng)?shù)蒯t(yī)院的市場份額。其智慧藥房能夠?qū)嵤┑年P(guān)鍵契機(jī)是“兩票制”的實(shí)行，由于資金不足，大量的小規(guī)模流通商活不下去。康美的客戶都是終端為主，受影響較小，資金實(shí)力有保障，趁機(jī)發(fā)力搶占資源綁定各大醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)了流通渠道的下沉和打開，直接帶動了中藥飲片的銷售。

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圖片來源于中商產(chǎn)業(yè)研究院

其實(shí)，智慧藥房在全國大量迅速布局，對于公司的意義不僅僅是提升了中藥飲片的市占率，同時(shí)也是作為藥事服務(wù)的載體，康美藥業(yè)對于下游需求有著更敏銳的嗅覺，能夠迅速傳導(dǎo)至其在上中游市場的中藥材種植、加工、貿(mào)易環(huán)節(jié)，并能夠?qū)χ兴幉?a href="http://www.a5759.cn/price/" target="_blank">價(jià)格的穩(wěn)定和供需平衡起到巨大的協(xié)調(diào)作用。

中藥飲片甚至中成藥市場，由于此前產(chǎn)業(yè)鏈條太長，中間的信息傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈亂象層出不窮。

以老字號同仁堂為例，近日的回收過期蜂蜜門對其來說只能算作一個(gè)小插曲。而2013年那次中藥危機(jī)，才讓中藥企業(yè)感受到寒冬凜冽。

2013年8月，英國藥品及保健品管理署(MHRA)在官網(wǎng)上發(fā)布警告，稱同仁堂等網(wǎng)上銷售的中藥含有有害毒素，包括鉛、水銀以及砷。就在當(dāng)年6月底，國際綠色和平組織(以下簡稱“綠色和平”)發(fā)布的《中藥材農(nóng)藥污染調(diào)查報(bào)告》稱，包括同仁堂、胡慶余堂、云南白藥、天士力、特安吶等在內(nèi)的九大藥企的65個(gè)中藥材樣品中，多達(dá)48個(gè)樣品含有農(nóng)藥殘留，比例超過七成，樣品多涵蓋消費(fèi)者日常食用的中藥材品種。

當(dāng)年綠色和平作為一家境外NGO組織，其針對中藥問題長達(dá)一年的調(diào)研，得出的報(bào)告對中藥產(chǎn)業(yè)國際化帶來了巨大的影響。其直接導(dǎo)致的后果就是中藥國際化裹足不前，而中藥材國際化則成為了中藥出口主流。

中醫(yī)之困囿于中藥材？

當(dāng)然，中藥頻遭做空主要與其原材料屬性有關(guān)。

究其原因，當(dāng)前中藥發(fā)展的主要阻礙大致分為三點(diǎn)：野生藥材稀缺、中藥原材料價(jià)格持續(xù)上漲、中藥重金屬及農(nóng)藥污染。

野生藥材稀缺，導(dǎo)致年輕一代中醫(yī)們未看到實(shí)物，更不了解加工方式方法，經(jīng)典方由此失傳。隨著野生藥材日漸難覓，目前臨床上大多僅能見到白術(shù)、蒼術(shù)兩種，論及加工方式，也只剩下炒白術(shù)的單一方法。

當(dāng)然，中藥產(chǎn)生問題，絕大部分出現(xiàn)在中藥材的種植加工環(huán)節(jié)。

據(jù)監(jiān)督管理部門經(jīng)常發(fā)布的中藥質(zhì)量監(jiān)管信息顯示：中藥飲片的造假、摻假現(xiàn)象非常嚴(yán)重，其中染色、硫熏、增重問題最為常見。國家食藥監(jiān)總局指出，中藥的來源不正確、種植加工等環(huán)節(jié)操作不規(guī)范，如種植環(huán)節(jié)濫用生長調(diào)節(jié)劑、生長期不夠、加工方法不當(dāng)?shù)染梢鹬笜?biāo)成分含量變化，導(dǎo)致測定結(jié)果不合格。

中藥材種植收購環(huán)節(jié)包括藥農(nóng)栽培、收購，還涵蓋工人管理、加工、炮制，更離不開醫(yī)生的辨證給藥。當(dāng)下，很多藥農(nóng)以前都是由種植農(nóng)作物的農(nóng)民轉(zhuǎn)變而來，農(nóng)業(yè)中常用的噴藥施肥會給中藥行業(yè)帶來什么影響呢?

中藥污染引發(fā)的毒副作用，會影響到中醫(yī)療效。所謂“是藥三分毒”，一項(xiàng)針對全國300余家醫(yī)院住院患者的藥物性肝損傷流行病學(xué)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，草藥、中成藥引起的肝損傷大概占了三成左右，這其中，尤其以草藥引發(fā)肝損傷病情更加復(fù)雜。我國中藥材農(nóng)藥、重金屬兩項(xiàng)指標(biāo)在出口過程中堪稱兩大“攔路虎”，污染問題造成了中醫(yī)療效打了折扣，影響中醫(yī)發(fā)展。

隨著一批價(jià)高的中藥材應(yīng)用萎縮，若干年后以這些藥材組成的經(jīng)典方，可能將消失殆盡;鮮石斛、鮮生地等野生藥材難覓蹤影，相關(guān)藥方應(yīng)用也幾乎僅存在于古籍之中。

即便沒有農(nóng)藥、重金屬殘留，中藥也面臨另一大問題，那就是道地藥材的緊缺。

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道地藥材，又稱為地道藥材，是優(yōu)質(zhì)中藥材的代名詞，是數(shù)千年來被無數(shù)的中醫(yī)臨床實(shí)踐所證實(shí)，是源于古代的一項(xiàng)辨別優(yōu)質(zhì)中藥材質(zhì)量的獨(dú)具特色的綜合標(biāo)準(zhǔn)，也是中藥學(xué)中控制藥材質(zhì)量的一項(xiàng)獨(dú)具特色的綜合判別標(biāo)準(zhǔn)。通俗地認(rèn)為，道地藥材就是指在一特定自然條件和生態(tài)環(huán)境的區(qū)域內(nèi)所產(chǎn)的藥材，并且生產(chǎn)較為集中，具有一定的栽培技術(shù)和采收加工方法，質(zhì)優(yōu)效佳，為中醫(yī)臨床所公認(rèn)。

可是這些年來，由于中醫(yī)藥行業(yè)的大力發(fā)展，中藥材價(jià)格快速上漲，導(dǎo)致很多農(nóng)戶和企業(yè)盲目地在一些藥材非原產(chǎn)地進(jìn)行規(guī)?；N植，造成生產(chǎn)出來的藥材與古書記載的藥材藥效大打折扣，而且也兼具農(nóng)藥和重金屬殘留。

大型中藥企業(yè)投入到中藥材種植領(lǐng)域，無疑為中藥材的安全性提供了保障。據(jù)康美藥業(yè)云南藥材基地負(fù)責(zé)人透露，大型藥企為當(dāng)?shù)厮幉姆N植帶來了更先進(jìn)的種植技術(shù)，使得當(dāng)?shù)馗鎰e了農(nóng)藥噴灑、化肥促生長的種植習(xí)慣。此外，康美藥業(yè)按照市場化最高價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行收購，按照市場保護(hù)價(jià)保障藥農(nóng)的經(jīng)濟(jì)利益，使得藥農(nóng)們徹底放棄了有悖于藥材種植的傳統(tǒng)方式，保障了中藥材質(zhì)量安全。

政策加持 中藥只欠東風(fēng)

當(dāng)下，中國中成藥在國際市場尚無突破，如果中藥材基地再被完全國際化，恐怕中藥產(chǎn)業(yè)更無出頭之日。顯然，這也不是政策制定方希望看到的結(jié)果。

早在2017年6月份，新華社《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》與民生證券27日在北京聯(lián)合發(fā)布《中國中醫(yī)藥上市公司發(fā)展報(bào)告(2017版)》(以下簡稱《報(bào)告》)。

《報(bào)告》建議，首先明確對中醫(yī)藥的定位，引導(dǎo)大眾和社會輿論對于中醫(yī)藥要多一些理解和自信，少一些抹黑和歪曲;其次，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)中藥材、中藥飲片、中成藥以及中醫(yī)醫(yī)療器械等中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)中醫(yī)藥的發(fā)展;再次，堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化發(fā)展，提升行業(yè)集中度。嚴(yán)格執(zhí)行中藥種植(GAP)、中藥加工(GMP)、中藥經(jīng)營(GSP)等管理規(guī)范，不斷提升行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督管理水平，保障中藥產(chǎn)品質(zhì)量。

2018年12月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家藥品監(jiān)督管理局、國家中醫(yī)藥管理局編制了《全國道地藥材生產(chǎn)基地建設(shè)規(guī)劃(2018—2025年)》(以下簡稱規(guī)劃)，要求到2025年，全國建成道地藥材生產(chǎn)基地總面積2500萬畝以上。這一面積已占我國18億畝耕地紅線的1.4%，足見政府高層對于中藥材基地的重視程度。

筆者曾調(diào)研過道地藥材生產(chǎn)基地的費(fèi)用成本，其每畝基地所承擔(dān)的土地成本、人力扶貧成本、藥苗成本、管理技術(shù)成本，甚至運(yùn)輸成本，每畝每年四五千元的成本。這意味著每年需要千億元的資本投入，對于一些名貴藥材，其投入成本會更高。

據(jù)了解，僅康美藥業(yè)目前就已經(jīng)建立了30萬畝種植基地，且多集中在云貴、甘南和內(nèi)蒙、吉林等偏遠(yuǎn)山區(qū)、丘陵地帶，交通環(huán)境極不便利，管理成本極高，因此占用了康美藥業(yè)非常大的資金。此外，由于許多藥材是三四年生植物，很多資金投入都需要幾年后才能變現(xiàn)回款。因此投資中藥材種植基地對于中藥企業(yè)的財(cái)務(wù)承受能力來說，是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。

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　(圖：康美藥業(yè)種植基地)

當(dāng)然高投入意味需要著更高的回報(bào)來形成良性循環(huán)，國家對中醫(yī)藥的中下游也予以了更多的政策支持。

今年1月7日，2019年全國衛(wèi)生健康工作會議在京召開。會議強(qiáng)調(diào)要推動中醫(yī)藥振興發(fā)展，深入開展中醫(yī)藥服務(wù)，強(qiáng)化中醫(yī)藥科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)。中醫(yī)藥作為我國獨(dú)特的衛(wèi)生資源、潛力巨大的經(jīng)濟(jì)資源、具有原創(chuàng)優(yōu)勢的科技資源、優(yōu)秀的文化資源和重要的生態(tài)資源，在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。隨著我國新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化深入發(fā)展，人口老齡化進(jìn)程加快，健康服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展，人民群眾對中醫(yī)藥服務(wù)的需求越來越旺盛，迫切需要繼承、發(fā)展、利用好中醫(yī)藥，充分發(fā)揮中醫(yī)藥在深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革中的作用，造福人類健康。

事實(shí)上，自2015年4月以來，國家針對中醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)出臺了18次利好政策，每一次政策走向都讓中醫(yī)藥上市公司獲得實(shí)實(shí)在在的利好。

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對于中藥企業(yè)來說，從上至下，都透露著做大做強(qiáng)的主客觀意愿，未來中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)要想取得持久的發(fā)展，尚需資本市場的認(rèn)可，并得到直接融資的持續(xù)支持。

因此，中藥產(chǎn)業(yè)萬事俱備，尚需資本市場的東風(fēng)。

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本文來源：藥聞社

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。