宇通2018年收官6.09萬(wàn)輛 12月環(huán)比大增近九成

1月4日，鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2018年12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，12月份，宇通銷售各類客車10866輛，環(huán)比增長(zhǎng)87.86%，同比下降15.37%；生產(chǎn)各類客車8550輛，環(huán)比增長(zhǎng)32.68%，同比下降23.53%。2018年全年，宇通累計(jì)銷售各類客車60868輛，同比下降9.51%；累計(jì)生產(chǎn)各類客車62796輛，同比下降6.6%。

分車型來(lái)看，12月份，宇通大、中、輕型客車銷量分別為4432輛、5502輛和932輛，其中輕型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增幅為20.26%，大型客車和中型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為27.31%和7.81%。

2018年1-12月份，宇通大、中、輕型客車?yán)塾?jì)銷量分別為25670輛、26532輛和8666輛，僅輕型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增幅為10.09%，大型客車和中型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為6.33%和17.07%。

延伸閱讀：平安汽車《宇通客車弱市蓄勢(shì)，以待新生》

1、公司2018年新能源客車銷量與2017年持平，我們估計(jì)公司12月新能源客車銷量達(dá)到7800輛，2018年新能源客車銷量與2017年持平，為24760輛左右。經(jīng)濟(jì)疲軟和補(bǔ)貼新政推遲公布導(dǎo)致部分新能源客車需求延遲，有望促進(jìn)2019年新能源客車行業(yè)銷量與2018年持平。

2、公司2018年盈利或低于預(yù)期。

2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，公司客車銷量同比下降9.51%，為了規(guī)避海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略性放棄了部分出口訂單，導(dǎo)致出口銷量低于預(yù)期。同時(shí)，過(guò)渡期競(jìng)爭(zhēng)格局惡化導(dǎo)致利潤(rùn)率下降。公司計(jì)提國(guó)補(bǔ)減值損失的會(huì)計(jì)政策比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加嚴(yán)格，盈利質(zhì)量更高，隨著補(bǔ)貼退出與應(yīng)收國(guó)補(bǔ)到賬，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降與資產(chǎn)減值沖回將增厚2019年利潤(rùn)。

3、低端產(chǎn)能出清將助力龍頭份額與利潤(rùn)回歸。

我們關(guān)于低端產(chǎn)能出清的判斷自2018年11月以來(lái)逐步得到市場(chǎng)驗(yàn)證，多家企業(yè)難以為繼。補(bǔ)貼政策退出后新能源客車走向市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，公司新能源客車市占率未來(lái)約有10個(gè)點(diǎn)左右的提升空間。此外，公司開(kāi)拓房車、旅游客車等細(xì)分市場(chǎng)，孵化新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)構(gòu)建模塊化平臺(tái)與提高核心零件自制率，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

4、2019年公司高端電動(dòng)客車將突破歐洲市場(chǎng)。

歐洲等電動(dòng)客車市場(chǎng)依然前景廣闊，公司掌握電動(dòng)客車核心產(chǎn)業(yè)鏈，具備豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司將在2019年推出兩款針對(duì)歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的高端電動(dòng)客車，我們估計(jì)公司已經(jīng)開(kāi)始參與英法新能源客車的招標(biāo)工作，若中標(biāo)成功，預(yù)計(jì)在2019年10月前交付，助力公司利潤(rùn)提升。

5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

宇通在低迷期蓄勢(shì)，新能源補(bǔ)貼退出后產(chǎn)業(yè)鏈將達(dá)到新的平衡。公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力猶存，2019年將突破歐洲市場(chǎng)。由于短期市場(chǎng)仍然低迷，下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018年、2019年、2020年歸母凈利潤(rùn)依次為23.45、29.03、34.04億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

附件：宇通客車2018年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。