需求疲軟 甲醇反彈后勁不足

近期受外圍環(huán)境改善影響，甲醇價(jià)格持續(xù)反彈，但是考慮到目前供應(yīng)充足、需求疲軟，甲醇反彈持續(xù)性存疑，后期再次探底概率較大。

外部環(huán)境改善

月初G20峰會(huì)在阿根廷順利召開(kāi)，峰會(huì)期間傳來(lái)兩大利好。首先，中美雙方達(dá)成協(xié)議，承諾不會(huì)繼續(xù)加征新的關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化的可能性消除，極大地緩解了市場(chǎng)的緊張情緒。其次，沙特和俄羅斯就原油減產(chǎn)達(dá)成了一定的共識(shí)，原油供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題有望得到解決。在這兩個(gè)因素的作用下，市場(chǎng)的悲觀情緒發(fā)生了轉(zhuǎn)變，甲醇出現(xiàn)了持續(xù)反彈的走勢(shì)。事實(shí)上，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂以及原油的大幅下挫造成原油價(jià)格持續(xù)走弱的重要原因，目前這兩個(gè)因素消除，甲醇的外圍環(huán)境明顯改善。

進(jìn)口量將會(huì)增大

由于人民幣持續(xù)貶值，上半年進(jìn)口甲醇的價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口套利空間長(zhǎng)期處于關(guān)閉的狀態(tài)，這直接造成今年國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量的下滑。不過(guò)，由于年底國(guó)外甲醇裝置運(yùn)行穩(wěn)定，伊朗新建的165萬(wàn)噸/年的裝置和美國(guó)新建的175萬(wàn)噸/年的裝置投產(chǎn)后產(chǎn)品大量流入國(guó)內(nèi)，近三個(gè)月國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量有所增加。1—10月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口甲醇較去年下降10%，而8—10月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口甲醇191.8萬(wàn)/噸，較去年同期下降5.77%?？紤]到新西蘭的243萬(wàn)噸/年的裝置已經(jīng)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，后期國(guó)際的甲醇供應(yīng)相對(duì)充裕。近期人民幣出現(xiàn)了較大幅度的升值，進(jìn)口貨源的優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)。截至目前，進(jìn)口甲醇低于太倉(cāng)港貨源150元/噸，隨著進(jìn)口套利空間開(kāi)啟的不斷發(fā)酵，后期國(guó)內(nèi)的甲醇進(jìn)口量將會(huì)進(jìn)一步增大。受進(jìn)口量增加的影響，港口去庫(kù)存進(jìn)程緩慢。截至11月29日，華東地區(qū)甲醇港口庫(kù)存為42萬(wàn)噸，較9月初的高點(diǎn)回落13.72%，但是較去年同期增加21.74%，說(shuō)明當(dāng)前的庫(kù)存仍然偏高?？紤]到進(jìn)口將會(huì)增加，港口庫(kù)存又偏高，因此后期華東地區(qū)的供應(yīng)整體呈現(xiàn)充足的狀態(tài)。

供需難有起色

11月，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行了較為集中的檢修，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)設(shè)備的開(kāi)工負(fù)荷一度跌至64%附近。進(jìn)入12月，前期檢修的甲醇企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，甲醇的開(kāi)工負(fù)荷回升至67%左右，市場(chǎng)的供應(yīng)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。目前，進(jìn)入冬季，天然氣供應(yīng)出現(xiàn)了短缺的現(xiàn)象，加之由于氣價(jià)上漲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氣制甲醇企業(yè)生產(chǎn)受到了一定的限制，因此后期西南多家氣制甲醇企業(yè)將會(huì)停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)將會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)需求方面，受環(huán)保的影響，甲醛的開(kāi)工受到了一定的影響，目前處于28%的低位。二甲醚的利潤(rùn)雖然有所回升，但是由于需求端沒(méi)有明顯改善，開(kāi)工也在20%左右。唯一良好的仍然是醋酸領(lǐng)域。新興需求方面，目前嘉興新興能源的煤制烯烴裝置停車，常州富德裝置也停車了半年，華東地區(qū)的甲醇需求量大幅下降。此外，山東地區(qū)煤制烯烴裝置大面積停產(chǎn)，山東的甲醇貨源也將流入華東市場(chǎng)，在這種情況下市場(chǎng)供大于求的問(wèn)題仍然難以改善。

整體來(lái)看，隨著中美貿(mào)易摩擦緩解以及原油價(jià)格止跌，甲醇的外圍環(huán)境得到了改善。但是，考慮到目前進(jìn)口呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)由于煤制烯烴裝置停產(chǎn)沒(méi)有改善，因此供需端并不支持甲醇持續(xù)上漲?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為對(duì)于甲醇近期的價(jià)格上漲仍然要以反彈的思路來(lái)對(duì)待。隨著市場(chǎng)對(duì)于短期宏觀利多反應(yīng)充分，價(jià)格二次探底的概率較大，不建議追多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。