隨著恐慌情緒緩解,周三黑色系整體超跌反彈,螺紋鋼走勢相對較強,1901合約上漲1.53%。從基本面看,目前建材需求仍處淡季,采暖季限產(chǎn)尚未實質(zhì)性體現(xiàn),螺紋鋼供需處于最差的階段,但后期有逐步改善的空間。預(yù)計螺紋期價短期仍有反復,1月合約交割臨近逐步收斂于現(xiàn)貨,遠月合約或先抑后揚,后期可以適當把握低點買入的機會。
一、限產(chǎn)不及預(yù)期,后期力度或加大
11月23日當周,全國高爐產(chǎn)能利用率(不含淘汰產(chǎn)能)83.84,較一周前下降1.34個百分點,而去年同期該數(shù)據(jù)為78.52。從數(shù)據(jù)上不難發(fā)現(xiàn),今年采暖季尚未開始實質(zhì)性限產(chǎn),各地方相關(guān)政策文件多、實際行動少。由于市場預(yù)期今年采暖季不再限產(chǎn),鋼廠噸鋼毛利斷崖式下滑,熱卷已經(jīng)接近盈虧平衡附近,螺紋鋼利潤也已經(jīng)不足500元/噸。
雖然整體力度有所放松,但我們認為采暖季限產(chǎn)完全取消可能性不大,后期力度或有所加大。一方面,盡管環(huán)境部以及地方政府弱化了具體限產(chǎn)比例的要求,但去年重污染天數(shù)、PM2.5濃度已經(jīng)較低,今年要完成目標難度并不小,限產(chǎn)在節(jié)奏上或先松后緊,近期全國大面積地區(qū)持續(xù)重度霧霾將倒逼政策執(zhí)行力度升級。另一方面,今年限產(chǎn)范圍擴大,廢鋼添加比例已經(jīng)處于較高水平,即使限產(chǎn)力度放松,供應(yīng)壓力可能也沒有市場想象的那么大。
圖1、全國高爐產(chǎn)能利用率(不含淘汰產(chǎn)能)
圖2:噸鋼毛利斷崖式下滑 二、需求處于淡季,后期仍有支撐需求方面,由于氣溫下降北方工地停工,目前建材需求處于傳統(tǒng)淡季,除此之外也沒有看到額外的大幅下滑,鋼材社會庫存、鋼廠庫存并沒有出現(xiàn)明顯累積。螺紋鋼現(xiàn)貨價格短時間內(nèi)下跌1000元/噸,對淡季供需惡化已經(jīng)反應(yīng)的較為充分。
從此前公布的10月份宏觀數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟下行壓力依然較大,不過鋼材需求結(jié)構(gòu)性分化仍在延續(xù)。地產(chǎn)投資雖有所回落但增速依然較高,隨著補短板加碼,基建投資增速有所企穩(wěn),而制造業(yè)及鋼材直接出口受中美貿(mào)易摩擦沖擊仍較為疲軟。預(yù)計后期政策端穩(wěn)增長仍主要依賴投資,我們對螺紋鋼需求并不是太悲觀,熱卷需求依然偏弱,但中美貿(mào)易摩擦仍有反復,后續(xù)影響有待觀察。
圖3:建材需求仍處傳統(tǒng)淡季(上海線螺采購量:萬噸)
圖4:螺紋鋼社會庫存仍處歷史同期偏低水平 圖5:鋼材需求結(jié)構(gòu)性分化,建材整體好于板材
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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