百家之言丨居高不下的螺紋基差 將會如何修復(fù)?

背景：自10月以來，螺紋基差一直居高不下，截至11月8日，以上海地區(qū)HRB40020mm螺紋現(xiàn)貨測算，基差高達735.65元/噸。雖然市場人士均認為目前過高的基差需要修復(fù)，但對于基差如何修復(fù)卻存在許多爭議。

有人認為，需求走弱的速度決定了基差修復(fù)的方式，11月下旬之后可能將轉(zhuǎn)為以現(xiàn)貨下跌來修復(fù)基差；也有人表示，11月現(xiàn)貨大跌的可能不大，應(yīng)該是通過期價上漲修復(fù)基差。

聚百家之言，解大家之惑?；诖?，第八十七期《懸賞問答》我們將辯論的主題定為#居高不下的螺紋基差將會如何修復(fù)?#

從本期話題的投票結(jié)果來看：

A: 41.7%的讀者認為居高不下的螺紋基差，期貨上漲修復(fù)。

B： 58.3%的讀者認為居高不下的螺紋基差，現(xiàn)貨下跌修復(fù)。

我們精選了，“現(xiàn)貨現(xiàn)貨”、“陳英奪”、“任俊國”、“永興板材”、“李宏斌”、“趙海波”、“向磊”、“吳興”、“期圣”、“李志國”、“左扶扶”、“王建”、“慧悟”、“福星”、“大龍”、“稻草人”、“開心股指”等17位業(yè)內(nèi)人士的留言，以其獨到的觀點，就本期話題，為你進行全面解讀！

一、現(xiàn)在基差較大，但后期現(xiàn)貨大跌向期貨靠攏概率大

“慧悟”

期貨、現(xiàn)貨價差巨大，期貨投機方砸盤，現(xiàn)貨商低庫存樂見降價，鋼廠低庫存并無降價意愿，現(xiàn)貨商是希望價格跌下來，希望冬儲可以以較低成本進行，華東區(qū)域螺紋鋼現(xiàn)貨價格，一度攀升至4800元/噸，而當時對應(yīng)的螺紋鋼期貨主力合約價格，徘徊在4100-4200元/噸。目前大廠螺紋鋼現(xiàn)貨價格部分回落至4700元/噸上下，而主力合約期貨價格則跌至3900元/噸以下，期貨市場的下跌明顯來得更加激烈，現(xiàn)貨或會下跌來修復(fù)期現(xiàn)的價差。

“陳英奪”

高產(chǎn)量、高價格、高利潤的鋼材，本周社會庫存大概率由降轉(zhuǎn)升，一旦社會庫存進入上升通道，對市場的負面影響將更大。也可能環(huán)保出點小動靜，也可能華東、華南趕工期需求會變好，市場也許會反復(fù)波動，但現(xiàn)貨下跌的方向不會改變。11月中下旬需求會有明顯轉(zhuǎn)淡的跡象，期貨方面下行已創(chuàng)近期的新低，遠期合約更加弱勢，鋼貿(mào)后期對市場的謹慎和預(yù)期會加劇，北方尤其是東北各鋼廠大幅提高了向華東、華南地區(qū)資源分流的量，增幅超過50%，這對于后期南方市場將形成壓制，預(yù)計成品材主流趨勢將會下跌。期螺主力合約本月會轉(zhuǎn)移到1905，昨晚收盤1905價格3485，所以期現(xiàn)價差修復(fù)會更加困難。

“大龍”

現(xiàn)貨支撐會隨著需求的季節(jié)性減弱和限產(chǎn)的不及預(yù)期越來越弱，指望期貨大幅拉升是沒戲了，現(xiàn)貨下跌可能性大。

“稻草人”

現(xiàn)貨價格已經(jīng)這個高價，基于成本考慮也應(yīng)該進行適當調(diào)整。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實際應(yīng)該減緩，期貨本身也是反應(yīng)市場預(yù)期目標，所以現(xiàn)貨調(diào)整才應(yīng)該合適。

“福星”

今年趕工期需求已在10月份逐漸釋放，11月份需求整體不樂觀。在環(huán)保限產(chǎn)松動的情況下，一旦需求開始回落，庫存明顯累積，市場預(yù)期價格也會大幅回落。因此，預(yù)計后期螺紋鋼現(xiàn)貨價格仍將有較大的向下調(diào)整空間，基差修復(fù)或更多通過現(xiàn)貨下跌、期貨震蕩的形式來完成。

“開心股指”

現(xiàn)貨下跌修復(fù)?，F(xiàn)在期現(xiàn)差這么高，主要是風向變了。環(huán)保在一定程度上讓位經(jīng)濟的發(fā)展，限產(chǎn)也不再搞“一刀切”，加上隨之而來的淡季，所以我認為現(xiàn)貨下跌修復(fù)。不過，考慮到期貨現(xiàn)正在換月，及去年的價格，901可能比905走的強勢，但總體仍弱。要做多，等明年吧！

“任俊國”

需求不會無緣無故的消失，也不會突然爆發(fā)。現(xiàn)貨價格仍然很高，并未跌至心里價區(qū)，未來現(xiàn)貨還要深跌，而期貨跌破4000關(guān)口后心里受損，4000即是現(xiàn)貨下跌的成本支撐區(qū)又是期螺01合約反彈壓力區(qū)，后期看期螺還得小幅反彈，而現(xiàn)貨得深跌，最終實現(xiàn)期現(xiàn)合一。“基差托市”無用，雖現(xiàn)在基差較大，但后期現(xiàn)貨大跌向期貨靠攏概率大。原因有下：1、鋼廠產(chǎn)量持續(xù)維持高位，供應(yīng)增加，廠庫累積是大概率事件；2、“房地產(chǎn)失寵”下游建筑鋼材成交數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，疊加北方冬季來臨北材南下真正的需求淡季來臨；3、基建等大型項目工期長，短期對市場需求影響不大；4、貿(mào)易戰(zhàn)是持久戰(zhàn)，利空影響是長遠的；5、今年鋼價持續(xù)維持高位貿(mào)易商對高價鋼材接受一般。

“王建”

市場悲觀，庫存加大，環(huán)保不及預(yù)期，估計要現(xiàn)貨下跌修復(fù)，4000左右。

“趙海波”

1901是淡季合約，無論從經(jīng)濟下行壓力宏觀角度，還是行業(yè)基本面來說，交割價格肯定不會太高，拉升空間有限。相反現(xiàn)貨由于已到淡季，供給壓力增加，需求不斷萎縮，現(xiàn)貨下跌速度加快，市場情緒變差，鋼廠開始火拼價格出貨降庫存，通過現(xiàn)貨放量下跌是修復(fù)基差的可行之路。

二、期貨向上修復(fù)的可能性較大

“左扶扶”

由于環(huán)保限產(chǎn)，產(chǎn)能收縮，雖然需求減弱，現(xiàn)貨價格下調(diào)空間有限，螺鋼下調(diào)200相當大了。根據(jù)目前實際情況鋼價維持在每噸4500元是最合適了。因此未來期貨01合約向上修復(fù)期現(xiàn)基差的可能性較大。

“李志國”

說的有道理，現(xiàn)在多頭只需等待，12月份基差是一定修復(fù)的，現(xiàn)在空頭也很恐慌，所以拼命的砸盤，現(xiàn)貨跌到4000很難，國家好不容易讓鋼廠利潤上去，不會看著它下來的，預(yù)期悲觀能實現(xiàn)嗎？10，01還到過3100，3000呢，現(xiàn)貨沒到吧，誰要能預(yù)測到未來，人人都能發(fā)財，期貨還是要靠基本面的，靠場外的一些因素，靠國家政策。當局者迷，在人絕望的時候就是看耐心、意志，我也是。3月份大跌，有人抗到500點，最后回本。我覺得12月份，01會到4500怎么也得沖擊前高，現(xiàn)在就是考驗雙方的意志的時候了，看誰能堅持到最后，現(xiàn)在多頭再止損已經(jīng)沒有多大意義。我覺得期貨還是以上漲的方式修復(fù)，這幾年合約都是已臨近交割時快速修復(fù)，前面已經(jīng)有很多例子，不過今年01的確是個另外，以前還沒有哪個合約臨近交割相差那么多的基差。

“李宏斌”

下半年現(xiàn)貨鋼價是被炒作上來的，漲幅過于兇悍，而供需相對穩(wěn)定，供暖季限產(chǎn)政策落地讓多頭夢想破滅，所以現(xiàn)在跌跌不休，不能只看到現(xiàn)在的跌，也要看到前面是怎么漲起來的。個人認為現(xiàn)貨跌到今年四月水平是可能的，期貨存在往上小幅修復(fù)的可能，并不一定是單邊修復(fù)。

三、修復(fù)基差不是單邊的，是雙向的

“向磊”

如果是3800，那么基差就沒收斂，白降了?，F(xiàn)貨給了臺階，看期貨是不是順著臺階爬了，個人覺得還是會相互靠攏而不是一方漲跌，反正今天沙鋼螺紋鋼平盤給了個態(tài)度。

“現(xiàn)貨現(xiàn)貨”

一是隨著北方市場需求逐漸走弱，北材南下加速供應(yīng)量，對于南方鋼價會有一個緩沖，減少基差幅度，二是庫存止降轉(zhuǎn)增，需求弱勢，現(xiàn)貨下行幅度加快，三是，限產(chǎn)環(huán)保隨著冬季來臨，利好消息刺激，期貨反彈，而對于現(xiàn)貨價格受市場情緒低迷影響，跟漲幅度放緩，減少基差，四是，冬季來臨，南方市場需求受天氣影響，需求放緩，價格趨于穩(wěn)定，期貨市場趁機調(diào)整。

“吳興”

想法不能太片面了，近兩年基本都是現(xiàn)貨比期貨高，因為期貨資金影響大，現(xiàn)貨炒作厲害，個人認為期貨還會下跌，在3800左右，然后進入震蕩，不排除小幅反彈，力度也不大，現(xiàn)貨往下靠攏，必須下，以完成冬儲，鋼廠庫存向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。

“期圣”

基差修復(fù)都是主力控制的，到交割的時候，交割量小的可憐，根本對現(xiàn)貨市場沒有任何影響，所以他們之間不是一個等式，價差存在的目的就是吸引投機者，期貨存在的目的就是絞殺投機客，現(xiàn)貨市場的流動遠沒有期貨市場大，但一旦交割了，原形畢露。所以基差修復(fù)的時間和空間，取決于期貨主力對手盤的消化能力，一旦對手盤無力消化主力籌碼，基差修復(fù)的時間就來了。

“永興板材”

中旬沙鋼螺紋出廠價不變，4780，新標加價450，可交割資源5200，01期貨3880，而且還有加速下跌趨勢。這個不好說，也許交割價4000左右，也許4600以上，到快交割的時候就不是看期貨臉色了，而是看現(xiàn)貨怎么表演了。不管資金多牛，按以往慣例交割時候期貨必須平水甚至升水現(xiàn)貨，去年基本面比今年應(yīng)該好不多少，建倉庫存高于今年10%以上，11月5日至12月5日，現(xiàn)貨照樣狂漲1000以上。誰還記得2016年雙十一，晚上螺紋狂砸到結(jié)算價以下160點，第二天白天狂拉到結(jié)算價以上158點，日內(nèi)劇烈波動300多點，相當于一個漲停板，主力是多空雙殺，我覺得現(xiàn)在這個價位，上下空間都已經(jīng)不大，看周一主力怎么表演了。

感謝業(yè)內(nèi)人士們的精彩觀點，不僅讓我們知曉了當前市場關(guān)注的鋼市看點，還談及了許多對于后市的看法，只希望上述業(yè)內(nèi)人士的精彩觀點能夠給大家?guī)硪恍椭?/p>

下期話題：#采暖季來臨鋼價能否扭轉(zhuǎn)頹勢?#

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。