央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策更有針對(duì)性 精準(zhǔn)滴灌促進(jìn)民企融資

近期民營(yíng)企業(yè)成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，貨幣政策的未來(lái)走向更引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。11月9日，央行發(fā)布《2018年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》對(duì)政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，提高政策的前瞻性、靈活性和針對(duì)性”。值得注意的是，央行首次提出“三角形支撐框架”內(nèi)容，并提出處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系。

　　在談及下一階段貨幣政策方向時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)動(dòng)態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)。進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，創(chuàng)新貨幣政策工具和機(jī)制。

　　不過(guò)，在強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策的穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上，央行對(duì)于貨幣政策的措辭有了變化。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，央行此番將二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的“提高政策的前瞻性、靈活性、有效性”變?yōu)?ldquo;增強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性、和針對(duì)性”。對(duì)此，恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員王麗娟認(rèn)為，提及“針對(duì)性”主要是針對(duì)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)的，下一階段，貨幣政策促進(jìn)民企融資將會(huì)成為重要的政策目標(biāo)。

　　另外，相比二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，此次報(bào)告新增加了“三角形支撐框架”內(nèi)容，這是繼10月國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)的專題會(huì)議首次提出這一內(nèi)容后，央行的又一次表態(tài)。央行表示，聚焦進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

　　中金固定收益研究研報(bào)指出，這是央行首次提到三角形支撐框架，意味著貨幣政策要松緊適度，不能緊，也不能太松，但同時(shí)要支持微觀主體獲活力和資本市場(chǎng)。

　　在增強(qiáng)貨幣政策針對(duì)性、靈活性方面，央行表示，將用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，定向滴灌，在激發(fā)微觀主體活力方面精準(zhǔn)發(fā)力。加強(qiáng)貨幣政策工具創(chuàng)新，為經(jīng)營(yíng)正常但暫遇困難的微觀市場(chǎng)主體紓困。實(shí)施好民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，研究設(shè)立股權(quán)融資支持工具，帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)信貸、債券、股權(quán)等融資渠道改善。用好定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款等政策工具，擴(kuò)大中期借貸便利合格擔(dān)保品范圍，加大對(duì)小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。

　　值得關(guān)注的是，在此次報(bào)告中，央行提出“處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系” 區(qū)別于二季度報(bào)告的“堅(jiān)定做好結(jié)構(gòu)性去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏”。

　　事實(shí)上，央行行長(zhǎng)易綱日前在談及民營(yíng)企業(yè)融資難題時(shí)曾直言，前期一些政策制定考慮不周、缺乏協(xié)調(diào)、執(zhí)行偏離，強(qiáng)監(jiān)管政策效應(yīng)疊加，導(dǎo)致了一定的信用緊縮，加大了民營(yíng)企業(yè)融資困難。央行會(huì)同相關(guān)部門出臺(tái)了一系列支持民營(yíng)和小微企業(yè)融資的政策措施，在政策制定和執(zhí)行過(guò)程中，要吸取相關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管、穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡性。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融協(xié)創(chuàng)中心研究員李虹含指出，我國(guó)貨幣政策主要通過(guò)信貸渠道產(chǎn)生效應(yīng)，而信貸渠道影響的對(duì)象主要是對(duì)外部融資存在依賴性的中小企業(yè)(尤其是面臨信貸歧視的民營(yíng)企業(yè))。當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)加強(qiáng)，銀行信貸資源的分配服從于照顧國(guó)有企業(yè)、穩(wěn)定就業(yè)等非效率目標(biāo)，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)面臨的信貸融資約束更加嚴(yán)重。貨幣緊縮的目的是為了抑制某些行業(yè)過(guò)熱的投資和投機(jī)行為，而民營(yíng)企業(yè)卻因此遭受生存和發(fā)展的威脅。

　　在王麗娟看來(lái)，未來(lái)金融去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的方向不會(huì)變，但是會(huì)更加注意節(jié)奏，防止政策疊加對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響。

　　對(duì)于“今年以來(lái)央行投放的資金大量淤積于銀行體系”的觀點(diǎn)，央行以專欄形式回應(yīng)道，目前我國(guó)銀行體系的超額準(zhǔn)備金率(超儲(chǔ)率)并不高，在1.5%左右，央行投放的資金基本上全部傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。王麗娟分析稱，監(jiān)管部門先后出臺(tái)多項(xiàng)措施疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，根據(jù)貨幣政策時(shí)滯理論，這些政策的見(jiàn)效也會(huì)存在一定的滯后，并不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。在相關(guān)政策實(shí)施后，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率增速已在逐步下滑，三季度僅比二季度提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于二季度的環(huán)比增速，這也表明央行定向投放的資金正逐步流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。