鋼鐵行業(yè)：名義限產(chǎn)比例下降 實(shí)際限產(chǎn)效果則有望加強(qiáng)

唐山秋冬季鋼鐵限產(chǎn)方案：ABCD四類評(píng)級(jí)精細(xì)化管理，限產(chǎn)期長達(dá)6個(gè)月。根據(jù)唐山市《重點(diǎn)行業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)績效評(píng)價(jià)指導(dǎo)意見的通知》，2018年10月1日-2019年3月31日期間(共6個(gè)月)，對(duì)全市鋼企進(jìn)行環(huán)保限產(chǎn)，將鋼企分為A、B、C、D四類，限產(chǎn)比例分別是0%、30%、50%、70%，其中A類鋼企僅首鋼股份的遷安基地。

　　名義限產(chǎn)比例同比有所下降，高度關(guān)注執(zhí)行效果。根全市秋冬季高爐錯(cuò)峰限產(chǎn)產(chǎn)能為1973.99萬噸，占秋冬季納入錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍高爐產(chǎn)能的33.82%，名義限產(chǎn)比例相比去年的50%有所下降。但今年限產(chǎn)期更長、絕對(duì)限產(chǎn)量更多，唐山市受限生鐵產(chǎn)量約占同期全國生鐵產(chǎn)量的5.5%。環(huán)比2018年三季度，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)的名義限產(chǎn)比例整體上是相接近的，但從空氣質(zhì)量角度考慮，執(zhí)行力可能更強(qiáng)。

　　廢鋼價(jià)格高企使鐵鋼產(chǎn)量有望更趨于同步，實(shí)際限產(chǎn)效果有望同比加強(qiáng)。2017-2018年采暖季環(huán)保限產(chǎn)期間鋼廠普遍添加廢鋼使鐵鋼產(chǎn)量下降并不同步。目前河北省鐵鋼比為89.7%，接近歷史最低位，鋼企后續(xù)再增加廢鋼的空間有限；2018年以來廢鋼價(jià)格顯著上漲，唐山廢鋼價(jià)格已同比去年同期上漲42%，使長流程鋼廠添加廢鋼的利潤空間收縮。我們預(yù)計(jì)后期鋼廠補(bǔ)充添加廢鋼的幅度將有所降低，生鐵和粗鋼產(chǎn)量的降幅有望趨于同步，今年的環(huán)保限產(chǎn)實(shí)際限產(chǎn)效果有望加強(qiáng)。

　　鋼鐵下游需求同樣受環(huán)保限產(chǎn)影響。唐山《指導(dǎo)意見》同樣規(guī)定了對(duì)下游施工工地的限產(chǎn)方案，全面達(dá)到“六個(gè)百分之百”的施工工地可不予限產(chǎn)，其他工地則需全部關(guān)停，這將對(duì)鋼鐵需求構(gòu)成不利影響。但整體上，我們預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼鐵行業(yè)供給的影響更加直接，仍然會(huì)造成全國鋼鐵供給面偏緊的格局。

　　環(huán)保限產(chǎn)有望支撐秋冬季鋼鐵行業(yè)基本面。雖然唐山市今年的采暖季限產(chǎn)比例有所降低，但限產(chǎn)期限延長至6個(gè)月，執(zhí)行力度需高度關(guān)注。且由于廢鋼價(jià)格高企，鐵鋼有望更趨于同步下降。綜合考量，我們預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼鐵行業(yè)最終供給面的影響仍值得期待。我們維持鋼鐵行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期；鋼鐵下游需求不及預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。