現(xiàn)貨堅(jiān)挺成主邏輯 焦炭期價創(chuàng)一個半月新高

　　國慶長假后，期貨市場迎來了普漲格局，近兩日多個品種不同程度創(chuàng)出階段性新高。其中，焦炭期價更是創(chuàng)出近一個月半月高點(diǎn)，主力合約1901連續(xù)兩日收盤漲幅保持在4%以上，節(jié)后整體漲幅近10%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，由于前期環(huán)保限產(chǎn)題材的炒作，期價存在超跌情況，加之市場需求高于預(yù)期、鋼廠對原材料的補(bǔ)庫存存在剛需，以及貿(mào)易商在前期實(shí)現(xiàn)了較好的去庫存，焦炭現(xiàn)貨價格近來持續(xù)走高，期價也隨之迎來階段性高點(diǎn)。

　　現(xiàn)價驅(qū)動期價主邏輯不變

　　《證券日報》記者根據(jù)近兩日焦炭主力合約1901走勢觀察發(fā)現(xiàn)，焦炭走勢明顯較其他期貨品種偏強(qiáng)，10月9日和10日兩日收盤漲幅均保持在4%以上;節(jié)后盤面整體漲幅在10%以上。截至昨日收盤，主力合約1901報收于2458.5元/噸，上漲98.5點(diǎn)，漲幅為4.17%，這也是近一個半月以來新高。同時，雙量也有所提升，成交量為78.88萬手，持倉量為39.47萬手，日增倉超2萬手。

　　多位分析人士指出，由于北方進(jìn)入供暖季，環(huán)保限產(chǎn)題材在前期炒作當(dāng)中存在過度現(xiàn)象，而供需面的失衡給予了焦炭價格上漲的支撐，這也是焦炭期現(xiàn)貨價格同步走高的原因。

　　國投安信期貨黑色系首席分析師曹穎表示，本輪焦炭期現(xiàn)價格反彈，關(guān)鍵原因在于三點(diǎn)：一是汾渭平原環(huán)保限產(chǎn)炒作行情結(jié)束后，期貨市場存在超跌現(xiàn)象。焦炭1901合約從階段性高點(diǎn)2720.5元/噸最多跌至2200元/噸附近，累計(jì)跌幅達(dá)到500元/噸，而主流現(xiàn)貨市場跌幅實(shí)際停滯在300元/噸后開始出現(xiàn)反彈，因此期貨盤面有比較強(qiáng)的修復(fù)貼水訴求。二是焦炭市場并不如市場預(yù)期的那么弱，在下游高爐實(shí)際限產(chǎn)幅度不及預(yù)期情況下，鋼廠對原材料補(bǔ)庫存有剛需。焦炭港口高企的貿(mào)易庫存迅速實(shí)現(xiàn)了消化，焦炭庫存從焦化廠及貿(mào)易商環(huán)節(jié)累庫流轉(zhuǎn)向下游鋼廠補(bǔ)庫。焦炭整體庫存水平并無下滑，但庫存結(jié)構(gòu)的優(yōu)化導(dǎo)致階段性賣方市場的出現(xiàn)。三是從季節(jié)性角度來看，10月份后下游建筑工地及尚未限產(chǎn)的鋼廠都存在趕工現(xiàn)象，鋼材及原材料現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)都相對堅(jiān)挺，支持期貨盤面的基差修復(fù)行情。

　　事實(shí)上，此前的秋冬季限產(chǎn)所要求的錯峰生產(chǎn)時間是從10月1日開始，但實(shí)際上目前北方地區(qū)高爐限產(chǎn)尚未啟動。日前，從河北省發(fā)布的秋冬季錯峰生產(chǎn)文件來看，不排除其他地區(qū)都效仿自10月11日開始正式錯峰生產(chǎn)的布局。因此，也有分析認(rèn)為，今年高爐限產(chǎn)比例的實(shí)際執(zhí)行力度大概率不及去年，但從環(huán)比角度上來看，高爐進(jìn)入10月中下旬后勢必仍要受到限產(chǎn)的影響，對原材料的需求規(guī)模將隨之下滑。

　　相對而言，焦化企業(yè)的限產(chǎn)雖然進(jìn)入秋冬季后也會有所加碼，但大概率仍將重現(xiàn)去年采暖季限產(chǎn)的困局?？紤]到部分華北地區(qū)焦化企業(yè)仍有保暖供氣的任務(wù)，焦化廠限產(chǎn)力度加大的幅度恐怕仍相對高爐較為有限。因此，從采暖季限產(chǎn)的角度來看，焦炭的供需基本面很可能并沒有發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)。

　　四季度價格高位難樂觀

　　國慶長假后，焦炭期貨連續(xù)三根陽線拉漲，主力合約期價更是創(chuàng)出了一個半月高點(diǎn);多數(shù)分析認(rèn)為，除了焦化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方案提振市場信心外，供需環(huán)境偏強(qiáng)、庫存保持低位等因素仍然是支撐價格走高的主要原因。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，四大港口焦炭庫存總量連續(xù)第六周下降，至223萬噸，創(chuàng)出了年內(nèi)新低，同比降幅達(dá)12.4%。年內(nèi)最高值出現(xiàn)在今年5月25日當(dāng)周，四大港口焦炭庫存總計(jì)為386萬噸。同時，鋼材市場限產(chǎn)預(yù)期放松，鋼企生產(chǎn)積極性較高，原材料采購意愿較強(qiáng)，焦炭需求旺盛，因此，港口焦炭庫存、獨(dú)立焦化企業(yè)庫存及鋼廠焦炭可用天數(shù)也在下降。

　　不過，在曹穎看來，基于階段性庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化，根本性供需并未發(fā)生明顯扭轉(zhuǎn)的判斷，對焦炭此波反彈行情的高度并不能抱有太高的期望。

　　“雖然現(xiàn)貨提漲100元/噸，但主要為前期賣價超跌的焦化企業(yè)或者是針對貿(mào)易商的報價，針對鋼廠的焦炭報價提漲難度仍不小。”曹穎說，目前提漲100元/噸后的山西產(chǎn)準(zhǔn)一級焦炭，運(yùn)至日照或董家口港，制成倉單的成本約在2600元/噸左右。焦炭期貨1901合約雖然連續(xù)大漲，但仍存在一定幅度的貼水，所以，不排除期價繼續(xù)向上修復(fù)貼水的反彈行情，但不建議追漲，畢竟高位價格風(fēng)險在逐漸加大。

　　另有分析人士認(rèn)為，四季度鋼材價格走勢是黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種價格的風(fēng)向標(biāo)，從今年秋冬季限產(chǎn)的政策導(dǎo)向上來看，高爐限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行比例大概率低于去年水平，而鋼廠經(jīng)歷了去年的采暖季限產(chǎn)后，對于加大廢鋼添加比例來對沖鐵水產(chǎn)量缺口的操作，比較駕輕就熟。因此，四季度粗鋼乃至鋼材的供應(yīng)縮減幅度預(yù)計(jì)并不顯著，而建筑鋼材的季節(jié)性需求下滑在進(jìn)入11月份后會日益顯著，鋼材現(xiàn)貨價格的后市不會樂觀。預(yù)期在鋼價盤整后下行的預(yù)判下，原材料修復(fù)貼水的訴求滿足后，焦炭期價繼續(xù)維持強(qiáng)勢的概率并不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。