兗煤澳洲進(jìn)入“無(wú)敵模式”！外媒為何這么說(shuō)？

9月10日，在業(yè)界頗具影響力的《澳大利亞財(cái)經(jīng)評(píng)論》發(fā)表重磅文章:《創(chuàng)記錄優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格讓兗煤澳洲進(jìn)入“無(wú)敵模式”》。

全文翻譯如下

得益于獵人谷優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤創(chuàng)記錄的價(jià)格溢價(jià)，按照目前盈利率測(cè)算，兗煤澳洲收購(gòu)力拓動(dòng)力資產(chǎn)的29億澳元對(duì)價(jià)，有望在四年內(nèi)收回成本。

相對(duì)于發(fā)熱量為5500大卡/噸的高灰動(dòng)力煤，亞洲電力公司長(zhǎng)期以來(lái)使用發(fā)熱量超過(guò)6000大卡/噸的低灰份獵人谷動(dòng)力煤，并支付約23％的溢價(jià)。

但最近幾周，這一溢價(jià)已經(jīng)達(dá)到極高的70％，瑞信分析師表示，這主要是由于力拓集團(tuán)將其新南威爾士煤礦出售給兗煤澳洲和嘉能可后，動(dòng)力煤市場(chǎng)出現(xiàn)了具有主導(dǎo)地位的生產(chǎn)商。

但是，兗煤澳洲首席執(zhí)行官閏厚德·施密特（ReinholdSchmidt）駁斥了上述言論。“我們與嘉能可之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，非常。”他說(shuō)。

施密特先生表示，中國(guó)限產(chǎn)導(dǎo)致高品位鐵礦石溢價(jià)上漲，但動(dòng)力煤價(jià)格上漲與此無(wú)關(guān)，雖然日本是澳大利亞動(dòng)力煤的最大消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)量約占澳洲出口量的41％，但這也不是主要原因。

“對(duì)我來(lái)說(shuō)，溢價(jià)從根本上是兩件事決定的：煤炭使用國(guó)自身的限制導(dǎo)致其對(duì)高質(zhì)量煤炭的渴求，以及澳大利亞的煤礦審批程序?qū)е氯狈π碌V建設(shè)”，他說(shuō)。

“日本、韓國(guó)和臺(tái)灣等大規(guī)模建造了新的HELE（高效率、低排放）發(fā)電站，他們無(wú)法使用高灰動(dòng)力煤。這是一個(gè)簡(jiǎn)單的供需動(dòng)態(tài)……市場(chǎng)上沒(méi)有大量的優(yōu)質(zhì)煤炭，也沒(méi)有新的礦山建成。”

施密特先生表示，兗煤澳洲出口煤炭中的50％至70％屬于最優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，正在受益于創(chuàng)紀(jì)錄的價(jià)格溢價(jià)。

兗煤澳洲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手白港和新希望，也在積極出售部分煤礦的頂級(jí)品質(zhì)動(dòng)力煤。

發(fā)熱量超過(guò)6000大卡/噸的頂級(jí)產(chǎn)品，在過(guò)去三個(gè)月的售價(jià)為每噸110美元至122美元，過(guò)去14個(gè)月價(jià)格都在90美元/噸以上。

2017年1月，兗煤澳洲同意支付24.5億美元購(gòu)買力拓的沃克山煤礦和亨特谷煤礦多數(shù)股權(quán)時(shí)，動(dòng)力煤價(jià)格為每噸82美元。

考慮到嘉能可的競(jìng)爭(zhēng)壓力、將亨特谷部分股權(quán)轉(zhuǎn)售給嘉能可的影響，并折算為澳元，兗煤澳洲最終為上述資產(chǎn)支付了29.27億澳元。

當(dāng)時(shí)的分析師認(rèn)為，交易價(jià)格表明力拓是這場(chǎng)交易的贏家；大多數(shù)澳大利亞分析師也認(rèn)為，兗煤澳洲支付的對(duì)價(jià)比公允價(jià)值高出10％至30％。但此后煤炭?jī)r(jià)格的意外走強(qiáng)重新引發(fā)了爭(zhēng)論。

今年上半年，兗煤澳洲收購(gòu)的煤礦為其帶來(lái)3.65億澳元稅后利潤(rùn)，假設(shè)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持此水平，此次收購(gòu)將在幾乎正好四年時(shí)間收回成本。

一位不愿透露姓名的分析師表示，以收購(gòu)煤礦今年上半年6.52億澳元的EBITDA測(cè)算，此次收購(gòu)將在大約2.2年內(nèi)收回成本。

雖然這一數(shù)字不包括持續(xù)性資本支出，但有些人認(rèn)為這是一個(gè)合理的測(cè)算，因?yàn)閮济喊闹?013年至2017年的虧損使其有足夠的遞延所得稅資產(chǎn)（稅盾），也就是說(shuō)兗煤澳洲現(xiàn)在盈利了也無(wú)需繳稅。

施密特先生表示，他并沒(méi)有浪費(fèi)太多時(shí)間進(jìn)行此類計(jì)算，收購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)合理更重要，并使其公司在交易完成后的12個(gè)月內(nèi)償還了6.5億美元的巨額債務(wù)，還第一次支付了股息。“考慮到我們最終支付的費(fèi)用與我們?cè)谧畛鯉讉€(gè)月所取得的業(yè)績(jī)，（與力拓的）交易絕對(duì)是在完美的時(shí)間點(diǎn)完成的”，他說(shuō)。

“我們?cè)趦济喊闹匏龅墓ぷ鳎刮覀児究癸L(fēng)險(xiǎn)能力極大提高。如果你看看我們業(yè)務(wù)的當(dāng)前成本曲線，我們80％的產(chǎn)量來(lái)自三個(gè)大型露天礦，無(wú)論發(fā)生什么，我們將一直保持盈利。我們已經(jīng)成為了一家一級(jí)煤炭生產(chǎn)商，可以經(jīng)受住任何的市場(chǎng)變化。”

當(dāng)被問(wèn)及優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤是否會(huì)保持目前的高價(jià)格時(shí)，施密特表示他不確定。

“這不好說(shuō)，價(jià)格上漲是在過(guò)去的三四個(gè)月中發(fā)生的，我仍在研究這一變化”，他說(shuō)。

施密特先生表示，優(yōu)質(zhì)煤價(jià)格可能會(huì)保持在目前水平，與此同時(shí)低質(zhì)煤的價(jià)格有所改善。

“對(duì)我而言，問(wèn)題是5500市場(chǎng)的折價(jià)太低了，需要回升”，他說(shuō)。

瑞信分析師們表示，目前優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的價(jià)格不太可能持續(xù)，但他們相信，優(yōu)質(zhì)澳大利亞煤炭的價(jià)格溢價(jià)將繼續(xù)保持下去。“我們認(rèn)為，將嘉能可和兗煤澳洲作為主要生產(chǎn)商已經(jīng)具備了在高效能源行業(yè)的定價(jià)能力。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)發(fā)熱量為6000（大卡/噸）的動(dòng)力煤將比5500（大卡/噸）享有更高的溢價(jià)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。