鐵礦石長線逢高沽空

進入四季度，鐵礦石供需矛盾將加劇，單邊操作中長線考慮逢高做空。
　　外礦下半年產(chǎn)量將增加
　　根據(jù)四大礦山最新的季報和年內(nèi)目標，下半年鐵礦石總體供應依舊保持增長態(tài)勢，其中最主要的供應增量來自淡水河谷。其2018年目標產(chǎn)量3.9億噸，上半年受自然災害影響發(fā)貨量1.79億噸，如果保持該目標不變，下半年產(chǎn)量要達到2.11萬噸，環(huán)比增加3200萬噸，同比增加2300萬噸。結合其他三家礦商的情況，預計下半年四大礦山產(chǎn)量同比增加2500萬—3000萬噸，對中國供應增加2000萬—2500萬噸。
　　從四大礦山對中國的發(fā)貨情況來看，力拓、必和必拓保持增加；淡水河谷受一季度巴西洪水影響，總體發(fā)貨量下降，但為完成年度產(chǎn)量目標，二季度至今發(fā)貨明顯增加；FMG雖然產(chǎn)量下降，但對我國發(fā)貨總體保持增長。總的來說，四大礦山今年對我國供應增加，并且由于其礦石品質(zhì)較好，目前我國港口高品礦占比較高，去年取暖季的庫存結構問題今年已經(jīng)淡化。
　　1—7月國內(nèi)監(jiān)測的重點企業(yè)鐵粉產(chǎn)量6261.39萬噸，同比減少216.6萬噸。從國產(chǎn)精粉生產(chǎn)情況來看，上半年在環(huán)保高壓下，各地中小型礦山受影響明顯，產(chǎn)量同比大幅下降，但近期開工有所回升，預計四季度同比保持平穩(wěn)。
　　高爐產(chǎn)能持續(xù)受到壓制
　　國內(nèi)環(huán)保任重道遠，非取暖季限產(chǎn)、藍天保衛(wèi)戰(zhàn)等政策都抑制高爐產(chǎn)能的釋放，目前高爐平均產(chǎn)能利用率75.9%，同比下降8個百分點。中鋼協(xié)重點企業(yè)1—6月生鐵累計產(chǎn)量3.6億噸，同比降354萬噸。
　　8月初，京津冀周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季限產(chǎn)意見稿公布，從限產(chǎn)計劃看，今年限產(chǎn)時間更長。按照目前標準推算，生鐵產(chǎn)量同比下降1390萬噸，折合成鐵礦石需求下降2242萬噸，四季度需求減少1121萬噸。
　　此外，今年環(huán)保限產(chǎn)區(qū)域擴大，雖然目前長三角地區(qū)暫未公布限產(chǎn)計劃，汾渭平原限產(chǎn)計劃暫不明朗，但如果兩大區(qū)域按照限產(chǎn)30%計算，考慮到目前開工情況，理論上日均約影響鐵水產(chǎn)量2.4萬噸，四季度影響產(chǎn)量220.8萬噸，鐵礦石需求減少356萬噸。如果高爐限產(chǎn)50%，那么影響會明顯增加，日均影響鐵水產(chǎn)量14萬噸，四季度影響產(chǎn)量1152萬噸，鐵礦石需求減少1857萬噸。
　　港口四季度保持累庫節(jié)奏
　　根據(jù)鐵礦石的供需測算，三季度庫存進入窄幅調(diào)整期，四季度將全面進入累庫狀態(tài)。按照目前1.47億噸的港存為基礎，到年末庫存增量為2000萬噸左右。
　　短期來看，在基本面壓力下，鐵礦石的上行動力主要來自鋼材的利潤分配，鋼廠在高利潤驅(qū)動下，由被動補庫轉為主動補庫，從而導致鐵礦石振蕩。中期來看，進入四季度，鐵礦石供需矛盾將加劇，單邊操作中長線考慮逢高做空。目前盤面標的逐步向金布巴靠攏，考慮到高低品礦價差縮小到一定值后高品礦需求回升，從現(xiàn)貨角度分析金布巴價格低點在375元/噸附近，折盤面最終低點價格大約在430元/噸附近，期價跌到該價格附近支撐增加。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。