豆粕筑底上行仍可期

隨著氣溫下降，加之下半年節(jié)日增多，養(yǎng)殖產(chǎn)品將逐漸進入相對消費旺季，豆粕消費量會階段性增加。隨著豆粕供應逐步趨緊，豆粕期貨下跌空間有限，筑底后仍有機會上行。

受中美貿(mào)易摩擦和非洲豬瘟疫情影響，8月下半月以來，大連豆粕期貨結(jié)束高位振蕩，轉(zhuǎn)而大幅下行。展望后市，美豆豐產(chǎn)利空逐步消化，而中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)解決的概率不大，隨著豆粕供應逐漸趨緊，豆粕期貨下跌空間有限，筑底后仍有機會上行。

美豆豐產(chǎn)利空消化

8月10日，美國農(nóng)業(yè)部供需報告又一次讓市場瞠目結(jié)舌，竟將美豆單產(chǎn)調(diào)高到51.6蒲式耳/英畝的歷史最高值，遠遠高于市場平均預估的49.8蒲式耳/英畝的水平；總產(chǎn)量也創(chuàng)出歷史新高，高達45.86億蒲式耳；期末庫存更是達到了7.85億蒲式耳的近幾年高點。報告一出，美豆應聲而跌，但跌幅并沒有預期的那么大，因為市場對美國農(nóng)業(yè)部的極為樂觀的產(chǎn)量預估并不認同。畢竟今年美國大豆播種面積比上年下降，而且目前美豆生長率在不斷低走，低于單產(chǎn)最高紀錄年份2016年的水平。美國農(nóng)業(yè)部上周一公布的每周作物生長報告顯示，截至8月19日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為65%，前一周為66%，而2016年同期美豆生長優(yōu)良率在70%以上。

美國農(nóng)業(yè)部對美豆生產(chǎn)之所以這么樂觀，也許是因為他們更愿意將利空一次性釋放，然后在后期農(nóng)產(chǎn)品月度報告中一步步通過調(diào)低產(chǎn)量，呵護美豆穩(wěn)中上行，從而讓美國大豆賣個好價錢。

貿(mào)易摩擦懸而未決

中國商務部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文率中方代表團于8月22日至23日在華盛頓，與美國財政部副部長馬爾帕斯率領的美方代表團就雙方關(guān)注的經(jīng)貿(mào)問題進行了建設性、坦誠的交流，但沒有發(fā)表任何聯(lián)合聲明，這意味著中美尚未達成一致。在這種情況下，中方降低美豆進口關(guān)稅的概率不大。

非洲豬瘟零星出現(xiàn)

8月中旬以來，沈陽、鄭州、連云港、溫州等地相繼出現(xiàn)非洲豬瘟疫情。受此影響，豆粕期貨價格在近幾日大幅下挫。但是，我們應該認識到，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊奶岣撸行∩B(yǎng)戶較少，而大型養(yǎng)豬場的衛(wèi)生防疫措施較為完備，可以限制非洲豬瘟大面積擴散。另外，入秋以后，各地氣溫下降較快，也不利于疫情擴散。

雖然非洲豬瘟造成短期內(nèi)人們心理恐慌，從而減少豬肉類產(chǎn)品消費，但替代性的肉類產(chǎn)品家禽類、水產(chǎn)類消費趨于增加，因此豆粕消費量下降幅度有限。

豆粕需求逐漸轉(zhuǎn)旺

前期養(yǎng)殖產(chǎn)品價格漲幅較大，不論是養(yǎng)豬場還是肉蛋禽養(yǎng)殖場，都取得了較好養(yǎng)殖效益，刺激養(yǎng)殖戶擴大養(yǎng)殖規(guī)模。隨著氣溫下降，加之下半年節(jié)日增多，養(yǎng)殖產(chǎn)品將逐漸進入相對消費旺季，養(yǎng)殖進入集中育肥階段，豆粕消費量階段性增加。近期在貿(mào)易摩擦不確定的背景下，沿海油廠豆粕成交情況持續(xù)偏好。

由于市場擔心后期供應，提前進口大量大豆，目前沿海油廠大豆庫存高企。在壓榨利潤良好的情況下，油廠開工率持續(xù)偏高，油廠豆粕庫存居高不下，從而呈現(xiàn)出豆粕供應充裕甚至過剩的“虛假繁榮”。但是我們應該認識到，這是因為巴西大豆豐收，市場得以進口超量大豆所致。由于前幾個月出口進度較為迅猛，進入9月份后，巴西大豆庫存將大幅走低，出口能力下降，我國進口大豆到港量也將趨于減少。而進口美豆每年3000萬噸的缺口并沒有其他國家可以完全填補，屆時國內(nèi)大豆供應偏緊應該是大概率事件。

綜上所述，中美貿(mào)易談判無果而終，美國農(nóng)業(yè)部的利空報告也許是在為后期炮制利多騰出空間，豬瘟影響更多限于心理層面，加之豆粕遠期供應將偏緊，豆粕期貨將繼續(xù)維持偏強振蕩，在振蕩區(qū)間下沿做多更為靠譜。

圖為近4年來國內(nèi)豬瘟發(fā)病數(shù)量（單位：頭）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。