期債止跌 觀望為主

國(guó)債期貨經(jīng)歷了前期下跌之后，近幾個(gè)交易日呈現(xiàn)出寬幅振蕩的態(tài)勢(shì)。現(xiàn)券收益率方面，10年期國(guó)債到期收益率已從3.45%附近的低點(diǎn)升至3.60%左右，10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率回升至4.21%附近。

基本面方面，7月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大都不及預(yù)期。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，1—7月同比增速較1—6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，1—7月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，創(chuàng)逾19年新低，不過(guò)1—7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速較前值增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。7月新房價(jià)格同比上漲的城市有65個(gè)，比上月多4個(gè)，說(shuō)明房地產(chǎn)銷售和投資仍顯韌性，但各地在不斷出臺(tái)針對(duì)性調(diào)控措施，以遏制房?jī)r(jià)上漲。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增8.8%，不及預(yù)期和前值。下半年隨著各項(xiàng)政策落地，項(xiàng)目審批加快，基建投資有望企穩(wěn)。豬肉價(jià)格或繼續(xù)小幅上漲，但是總體仍在低位，對(duì)CPI的變化不會(huì)產(chǎn)生較大影響；從政策環(huán)境看，穩(wěn)健的貨幣政策不支持物價(jià)出現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)。金融數(shù)據(jù)方面，受表外非標(biāo)融資繼續(xù)萎縮影響，7月社融延續(xù)回落，不過(guò)新增人民幣貸款和M2均出現(xiàn)回升。

資金面方面，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)四日凈投放。臨近月末，隨著財(cái)政支出逐步釋放，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。市場(chǎng)資金面邊際逐步改善，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下跌，對(duì)期債形成支撐。外匯方面，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%后，人民幣兌美元貶值速度有所緩解，資本外流現(xiàn)象或有改善。

積極的財(cái)政政策逐步落地。8月14日，財(cái)政部公布了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》，要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度。數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月，我國(guó)地方政府發(fā)行專項(xiàng)債超過(guò)5000億元，這意味著還有8000億元左右的規(guī)模需要在近幾個(gè)月釋放。加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行，有助于支撐基建發(fā)展，改善市場(chǎng)預(yù)期。此外，專項(xiàng)債的發(fā)行，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面帶來(lái)影響。8月18日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好信貸工作提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的通知》，要求進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求；支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板，推動(dòng)有效投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)了解，地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望在近期調(diào)降至零，這意味著在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比上，地方債將享受與國(guó)債、國(guó)開(kāi)債同等待遇，由于地方債的收益率通常高于國(guó)債和國(guó)開(kāi)債，這將顯著提升地方債的吸引力，增加銀行的配置需求。

美國(guó)于8月23日在301調(diào)查項(xiàng)下對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的160億美元產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，中國(guó)將在世貿(mào)組織爭(zhēng)端解決機(jī)制項(xiàng)下就此征稅措施提起訴訟。中國(guó)外交部發(fā)言人陸慷表示，中方希望中美雙方通過(guò)友好協(xié)商，在對(duì)等、平等和誠(chéng)信的基礎(chǔ)上達(dá)成互利的、對(duì)雙方都合適的解決當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)摩擦的方案。此外，8月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，9月再次加息的可能性較大。

整體上，資金面邊際延續(xù)向好，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期改善，人民幣兌美元匯率整體走弱，資本外流壓力并未解除，期債依然承壓。受多空因素影響，期債或延續(xù)寬幅振蕩態(tài)勢(shì)，建議觀望為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。