貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入第二回合 國內(nèi)商品市場“風(fēng)平浪靜”不為所動(dòng)

8月23日，中美新一輪互征關(guān)稅計(jì)劃生效。本次雙方?jīng)Q定對160億美元的產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，這是繼首輪對340億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅生效后的第二輪制裁舉措。至此，雙方互征關(guān)稅范圍擴(kuò)大至500億美元的商品。

在中國商務(wù)部23日發(fā)布的簡短聲明中，其表示美方一意孤行，于8月23日在301調(diào)查項(xiàng)下對自中國進(jìn)口的160億美元產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，明顯涉嫌違反世貿(mào)組織規(guī)則。“對此，中方堅(jiān)決反對，并不得不繼續(xù)作出必要回?fù)?。同時(shí)，為捍衛(wèi)自由貿(mào)易和多邊體制，捍衛(wèi)自身合法權(quán)益，中方將在世貿(mào)組織爭端解決機(jī)制項(xiàng)下就此征稅措施提起訴訟。”商務(wù)部稱。

據(jù)中國商務(wù)部此前發(fā)布的《關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分商品加征關(guān)稅的公告》，中方對美約160億美元商品加征25%關(guān)稅于23日12：01正式實(shí)施。本次對美加征關(guān)稅商品清單覆蓋333種產(chǎn)品，包括煤炭、PTA、塑料、瀝青、鋼材、有色金屬廢碎料等商品。

新一輪加征關(guān)稅已被市場預(yù)期消化

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，在當(dāng)日雙方互征關(guān)稅計(jì)劃生效后，國內(nèi)商品市場并未因此出現(xiàn)較大行情。對此，金瑞期貨研究所副所長王思然表示，這主要是由于本次中國對美國加征160億美元關(guān)稅清單早在8月8日就已經(jīng)制定完成，所以市場對這次關(guān)稅實(shí)施已經(jīng)有非常充分的預(yù)期，再出現(xiàn)恐慌性情緒的可能性較小。而且本次中國對美加征關(guān)稅清單中的商品，絕大部分占總進(jìn)口中的比重不大，可以從其他國家得到替代，從這可以看出我們政策制定是十分理性的。

他表示，目前中美貿(mào)易摩擦對中國乃至全球經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始顯性，中國已經(jīng)在調(diào)整相關(guān)政策，以增加對外部沖擊的抵抗能力，也表明了我們的信心。“如果美國繼續(xù)擴(kuò)大征稅范圍，對全球經(jīng)濟(jì)都會造成很大壓力，最終會波及自身。剛剛公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，貿(mào)易沖突已經(jīng)成為美國重要的風(fēng)險(xiǎn)來源，同時(shí)新一輪聽證會的反對意見也很高。據(jù)此我們估計(jì)短期貿(mào)易戰(zhàn)再明顯升級的可能性不大，對話和談判仍是解決問題的最有效途徑。”

廈門國貿(mào)集團(tuán)蒲紅剛表示，本次互征關(guān)稅舉措是首輪中國反制美500億美元加征關(guān)稅清單的剩余部分，涉及主要大項(xiàng)包括各類車輛（85.88億美元）、礦物燃料（37.47億美元）、金屬廢料（主要包括29億美元左右廢鋁、廢銅）、醫(yī)療設(shè)備（17.04態(tài)億美元）等。他認(rèn)為目前中美貿(mào)易摩擦帶來的負(fù)面影響仍未顯著顯露。從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，7月國內(nèi)出口同比增加了12.2%，除了基數(shù)較低以外，部分原因是由于對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂導(dǎo)致出口前移，表現(xiàn)為對美出口增長11.2%，單月順差升高至280.89億美元。不過他表示，隨著中美加征關(guān)稅政策陸續(xù)落地，貿(mào)易沖突對中美經(jīng)濟(jì)的影響或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。

同時(shí)他告訴記者，目前中方加征關(guān)稅清單涉及到的焦煤、PTA、塑料、石油瀝青以及鋼、銅、鎳、鋁、鋅、錫廢料等商品，在中國相應(yīng)進(jìn)口商品總額中占比非常小，對價(jià)格的影響非常有限。并且他也提到，本次加征關(guān)稅清單早已在8月8日公布，期貨市場上的變化已經(jīng)反映出這種影響，所以一切還要往后看，需觀察中美此次新一輪磋商的結(jié)果。“一旦雙方談判不順，美國確定額外加征2000億美元商品的關(guān)稅，那對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)，工業(yè)品價(jià)格大概率隨著經(jīng)濟(jì)的下滑而回落。”

光大期貨分析師展大鵬也向記者表示，本輪中美雙方加征的160億美元關(guān)稅是6月15日500億美元商品加征關(guān)稅清單中的一部分，而且在特朗普的強(qiáng)硬態(tài)度下，市場已經(jīng)在意料之中。“目前市場關(guān)注焦點(diǎn)已逐漸放在了后續(xù)2000億美金商品的談判上，從特朗普一貫的作風(fēng)來看，市場預(yù)期直至11月中美首腦會談前情況不會特別樂觀。”

目前，美國對中國加征2000億美元關(guān)稅的聽證會正在進(jìn)行，時(shí)間將持續(xù)到美國時(shí)間8月27日，也就是中國下周二凌晨。從目前聽證會的局面來看，絕大部分的代表都反對關(guān)稅，認(rèn)為持續(xù)對華增加關(guān)稅損害美國的自身利益。此外，剛剛公布的美聯(lián)儲8月會議紀(jì)要顯示，所有委員都認(rèn)為貿(mào)易是不確定性的重要來源，大規(guī)模和曠日持久的貿(mào)易爭端可能對企業(yè)信心、投資和就業(yè)產(chǎn)生不利影響。

關(guān)稅落地對國內(nèi)商品市場影響不大

王思然告訴記者，當(dāng)前國內(nèi)商品市場的主要博弈焦點(diǎn)集中在環(huán)保、通脹預(yù)期、新興市場危機(jī)以及國內(nèi)貨幣和財(cái)政政策調(diào)整等方面。他表示目前貿(mào)易摩擦的影響已經(jīng)被充分定價(jià)，如果后續(xù)不再發(fā)展擴(kuò)大，市場還會面臨預(yù)期的修復(fù)。“特別是對于有色品種而言，由于是最國際化的品種，受貿(mào)易摩擦的沖擊最大，但是目前以銅為代表的有色已經(jīng)處于悲觀預(yù)期之中了，如果不繼續(xù)惡化就可能出現(xiàn)預(yù)期修復(fù)的上漲。”

海通期貨分析師李超表示，從微觀來看，國內(nèi)從美國的進(jìn)口的電解銅只占總進(jìn)口量很小的比重，而廢銅相對較多。但是由于國內(nèi)禁止廢銅進(jìn)口的政策趨嚴(yán)，加之目前國內(nèi)精廢價(jià)差極小，進(jìn)口利潤微薄，所以后期廢銅進(jìn)口量或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，較為利好精銅消費(fèi)，但是消費(fèi)替代的影響作用有限?？傮w來說，他認(rèn)為這部分對國內(nèi)市場的影響不大，而且本次市場反應(yīng)清淡主要還是因?yàn)轭A(yù)期已被消化，今天只是關(guān)稅落地執(zhí)行，某種程度來說是短期利空有所釋放。

同時(shí)，他表示現(xiàn)階段研究銅價(jià)更應(yīng)該站在宏觀角度去分析。“銅是全球需求的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，中美貿(mào)易戰(zhàn)從開始到目前的持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致投資者對未來全球經(jīng)濟(jì)增長抱有悲觀預(yù)期，所以導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)大跌。期貨價(jià)格取決于投資者對于未來的預(yù)期，如果用目前的基本面來分析未來的價(jià)格，可能會造成偏差。”對此，他建議從中美貿(mào)易戰(zhàn)的長期性以及未來可能給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來的影響方面來分析。

相關(guān)分析表示，在銅方面，2017年中國從美國進(jìn)口的銅材占中國總體進(jìn)口的1.3%，銅精礦2.5%，陽極銅和電解銅基本可以忽略不計(jì)。而在中國公布的160億美金貿(mào)易清單中，主要在于廢銅，中國2017年從美國進(jìn)口廢銅53.5萬實(shí)物噸，占中國進(jìn)口比重15%，所以此執(zhí)行將在一定時(shí)間內(nèi)利于國內(nèi)精銅消費(fèi)。

對于鋁而言，此次160億關(guān)稅名單涉及的廢鋁碎料早在4月2日已經(jīng)加征了25%的關(guān)稅，大大減少了國內(nèi)進(jìn)口廢鋁總量。在加征關(guān)稅后，4-6月中國進(jìn)口廢鋁量分別為13萬噸、11萬噸、11萬噸，各月進(jìn)口量同比減少均達(dá)到40%左右。其表示，此次160億商品名單中再次提及廢鋁，尚不清楚是否為疊加二次加征。不過無論與否，影響都將相對有限。“目前仍在進(jìn)口廢鋁的合法渠道，多是通過來料加工貿(mào)易免除關(guān)稅，而少量通過轉(zhuǎn)口至日本等他國，進(jìn)入國內(nèi)廢鋁較少，故而加征關(guān)稅總體對廢鋁影響較小。”

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，對于160億中涉及到的鋅碎廢料，由于中國進(jìn)口鋅廢的量占比較少，而且從美國進(jìn)口量就更小，且前幾年涉及海洋垃圾不允許進(jìn)入國內(nèi)包含部分鋅廢。所以SMM認(rèn)為此次關(guān)稅加征對鋅方面影響較小。對于涉及到的鎳碎廢料，其表示中國進(jìn)口鎳廢碎料總量本就微乎其微，2017年中國進(jìn)口鎳廢碎料僅8噸，從美國進(jìn)口量可忽略不計(jì)。此外，對于涉及到的錫廢料也是如此。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2017年5月至2018年4月，從美國進(jìn)口的錫廢料僅261噸，故SMM認(rèn)為此次關(guān)稅加征對錫市場影響十分有限。

對于國內(nèi)能化商品方面的影響，弘則研究化工組組長戚明之表示依舊維持此前的判斷：“加征關(guān)稅的落地不影響總量，但是影響進(jìn)口的來源結(jié)構(gòu)；同時(shí)絕大部分的化工品直接來自于美國的占比不大，更多的表現(xiàn)為對于市場情緒心態(tài)上的沖擊。”

對原油及瀝青而言，可以觀察到北美原油更多流向印度等地區(qū)，而中國則加大了從非洲、伊朗等地區(qū)的進(jìn)口以填補(bǔ)空缺。未來會對原油的物流格局發(fā)生一定的改變，短期對北美的原油需求造成一定擔(dān)憂，但對整個(gè)全球原油平衡沒有實(shí)質(zhì)的影響。在瀝青方面，2017年從美國進(jìn)口量僅為400噸，而整體進(jìn)口量為500萬噸，占比忽略不計(jì)。

看向聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，在乙二醇方面，2017年進(jìn)口量為20萬噸，占年度總進(jìn)口的2.3%，占總表觀需求的1.4%。根據(jù)之前的了解，從北美的進(jìn)口，更多的受到內(nèi)外盤價(jià)差的彈性影響，并沒有剛性的長約鎖定——國外大型MEG供應(yīng)都是全球配貨，因此很容易就能規(guī)避關(guān)稅的影響；在PTA方面，由于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛嚴(yán)重，國內(nèi)進(jìn)口量目前接近于0，影響忽略不計(jì)；在廢聚酯方面，因?yàn)閲以谥耙呀?jīng)公布了進(jìn)口禁令，同樣沒有影響。

聚乙烯（PE）方面，初次征稅為LDPE，本次調(diào)整后是LLDPE+HDPE。本次加關(guān)稅的直接影響是促使北美新增產(chǎn)能對國內(nèi)的沖擊延后，或者說未來是通過擠出其它市場份額完成對國內(nèi)進(jìn)口量增加的沖擊，短期市場進(jìn)口增加預(yù)期進(jìn)一步落空情緒偏多。

聚丙烯（PP）方面，對PP主要影響還是丙烷，丙烷17年進(jìn)口1335萬噸，其中進(jìn)口美國丙烷337萬噸，進(jìn)口占比25%。25%關(guān)稅增加抬升PDH制丙烯成本1000元/噸以上，但相信國內(nèi)的主流進(jìn)口商能夠通過海外貿(mào)易商公司換貨的方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

在甲醇方面，目前只有擬案，還未正式公布征稅時(shí)間。從數(shù)據(jù)來看，17年進(jìn)口美國甲醇8萬噸，總進(jìn)口量813萬噸，占比1%。

最后是PVC，此前初次征稅包含PVC，本次調(diào)整后暫時(shí)剔除PVC，目前PVC還是有反傾銷。在17年P(guān)VC仍然為凈出口為主，進(jìn)口美國PVC30萬噸左右，進(jìn)口占比27%，但多為料加工為主，不受關(guān)稅高低影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。