8月份以來期債連續(xù)調整,并創(chuàng)近兩個月以來的新低。后期受資金面邊際收緊和利率債供給壓力大增影響,預計2年期期債將維持弱勢調整格局。
財政政策持續(xù)發(fā)力經(jīng)濟企穩(wěn)預期增強
從基本面來看,最新公布的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預期,經(jīng)濟下行壓力仍存。除地產(chǎn)投資以外,固定資產(chǎn)投資增速均下滑,與前期公布的社融數(shù)據(jù)基本吻合。7月工業(yè)增加值同比增長6%,不及市場預期,主要是受下游汽車制造業(yè)拖累走弱。房價、油價大幅上漲明顯擠出消費,尤其是汽車消費仍然疲弱。經(jīng)濟數(shù)據(jù)中唯一的亮點在于地產(chǎn)投資強于預期,開工和拿地均較強,銷售也較旺。整體來看,盡管7月份財政政策開始發(fā)力暫未在7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來,但是隨著近期財政政策在擴大內需方面進一步發(fā)力,市場對于后期經(jīng)濟企穩(wěn)的預期不斷增強。短期經(jīng)濟企穩(wěn)的預期仍壓制期債走勢。
地方債發(fā)行加快債市繼續(xù)承壓
二、三季度以來,財政部接連發(fā)文督促債券發(fā)行進度加快。今年5月8日財政部下發(fā)《關于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》,之后地方債放量明顯。此外,上周財政部發(fā)布72號文再次督促加快專項債發(fā)行和使用,發(fā)文稱,省級財政部門應當合理把握專項債券發(fā)行節(jié)奏,科學安排今年后幾個月特別是8月、9月發(fā)行計劃,加快發(fā)行進度。今年地方政府債券發(fā)行進度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累計完成新增專項債券發(fā)行比例原則上不得低于80%,剩余的發(fā)行額度應當主要放在10月發(fā)行。據(jù)wind資訊統(tǒng)計,截至7月末,年初計劃發(fā)行的地方政府專項債金發(fā)行5600億元,預計接下來兩個月地方政府專項債將大幅放量。整體來看,地方債放量供給短期繼續(xù)令債市承壓。
央行透露維穩(wěn)意圖但資金面進一步寬松無望
上周央行如期續(xù)作MLF以及國庫定存到期量,主要為了對沖月中繳稅繳準因素,MLF小幅增量續(xù)作在于維持流動性合理充裕。央行連續(xù)19日暫停流動性投放后銀行體系流動性總量回歸合理充裕水平,資金市場利率與政策利率結束倒掛。為避免大規(guī)模流動性投放和回籠對資金面的沖擊,月初國庫現(xiàn)金定存延后續(xù)作以及本次MLF小幅超額續(xù)作465億元均體現(xiàn)了央行流動性投放的前瞻性、靈活性和預調微調。未來流動性維持當下相對寬松局面的概率較大,進一步寬松無望。在當前資金面寬松背景下,隨著繳稅來臨,資金短期的收緊壓力將繼續(xù)利空短債。
整體來看,在財政政策持續(xù)發(fā)力帶動經(jīng)濟企穩(wěn)預期、地方債供給持續(xù)放量、中美雙方再度開啟貿(mào)易談判、資金面無進一步寬松可能以及后續(xù)寬信用效果將逐漸顯現(xiàn)的推動下,預計2年期期債短期將維持弱勢調整格局。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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