謹(jǐn)防PTA高位回調(diào)

PTA基本面利好頗為確定，但是短期多頭發(fā)力，漲速過(guò)快，現(xiàn)貨已經(jīng)露出跟漲乏力的疲態(tài)。高價(jià)對(duì)下游的壓力日漸增加，基差開(kāi)始回落，因此不宜盲目追高。

當(dāng)前正值PTA下游需求淡季，但淡季不淡的行情對(duì)PTA的推漲作用十分明顯。最近PTA漲勢(shì)加速，期價(jià)創(chuàng)出近3年新高，也吸引了眾多投資者的眼球。

原料價(jià)格上漲

7月中旬以來(lái)，受供應(yīng)偏緊、需求增強(qiáng)提振，PX價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)際上，沙特阿美石油公司位于拉比格的134萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置今年停車數(shù)次，于7月中旬左右再度停車；韓國(guó)SK的40萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置和另一套100萬(wàn)噸/年裝置均于6月檢修；日本JX公司60萬(wàn)噸/年的PX裝置也在6月檢修。國(guó)內(nèi)彭州石化75萬(wàn)噸裝置7月全線停工，目前已經(jīng)重啟。

近日亞洲8月PXACP達(dá)成，買方逸盛石化與賣方韓國(guó)SK、買方臺(tái)灣中美聯(lián)合與賣方?？松梨?、買方盛虹石化與賣方日本JX均達(dá)成于1060美元/噸CFR亞洲。

PX價(jià)格從7月中旬至今已經(jīng)上漲了超140美元/噸，根據(jù)成本貢獻(xiàn)作用，PX對(duì)PTA價(jià)格有600—700元/噸的推漲作用。但隨著PX裝置檢修陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)增加，以及油價(jià)漲勢(shì)趨緩，后期PX價(jià)格或有所回落，屆時(shí)對(duì)PTA的成本支撐將減弱。而2018年年底及2019年國(guó)內(nèi)大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)后，PX自給化程度增加，大概率將進(jìn)一步壓低PX價(jià)格。

下游需求旺盛

PTA連續(xù)上漲一方面得益于上游成本的推動(dòng)，另一方面下游聚酯滌綸行業(yè)淡季不淡也給市場(chǎng)添了一把火。除春節(jié)以外，自2017年下半年至今，聚酯的開(kāi)工負(fù)荷一直居高不下。不僅如此，由于行業(yè)快速擴(kuò)張，今年上半年聚酯產(chǎn)量同比大幅增加。2018年3月至6月，聚酯產(chǎn)量同比增幅分別達(dá)11%、15.4%、18.4%、17.8%。在聚酯高開(kāi)工的支撐下，PTA得以快速消化，庫(kù)存創(chuàng)出歷史新低。

2018年聚酯新增產(chǎn)能共420萬(wàn)噸，其中長(zhǎng)絲290萬(wàn)噸，瓶片110萬(wàn)噸，工業(yè)絲20萬(wàn)噸。今年年底至明年仍有400萬(wàn)—500萬(wàn)噸聚酯新增產(chǎn)能釋放，而目前PTA僅有的可增加產(chǎn)能為福海創(chuàng)（原翔鷺）的165萬(wàn)噸/年以及寧波逸盛一套65萬(wàn)噸/年長(zhǎng)期停車的裝置。若下游聚酯維持88%以上的開(kāi)工負(fù)荷，則PTA的供應(yīng)缺口短時(shí)間難以填補(bǔ)，低庫(kù)存格局將延續(xù)。

社會(huì)庫(kù)存處于低位

PTA社會(huì)庫(kù)存自今年3月以來(lái)持續(xù)下滑，由145萬(wàn)噸已經(jīng)降至75萬(wàn)噸。與聚酯產(chǎn)能的擴(kuò)張形成鮮明對(duì)比的是，2018年P(guān)TA幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能?，F(xiàn)貨緊俏也在基差上得以體現(xiàn)，1809合約基差擴(kuò)大始于7月30日，長(zhǎng)期徘徊在100元/噸以下的基差迅速增長(zhǎng)至289元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)挺對(duì)期貨市場(chǎng)的上漲產(chǎn)生明顯支撐。

后市展望

雖然PTA基本面利好頗為確定，但是短期多頭發(fā)力，漲速過(guò)快，現(xiàn)貨已經(jīng)露出跟漲乏力的疲態(tài)。高價(jià)對(duì)下游的壓力日漸增加，基差開(kāi)始回落，因此不宜盲目追高。下游開(kāi)工率、基差和上游PX價(jià)格是行情能夠繼續(xù)堅(jiān)挺的重要指標(biāo)，只要下游開(kāi)工率能夠維持高位，在當(dāng)前PTA產(chǎn)能水平下，庫(kù)存大概率維持在低位。在基本面依然向好的格局下，若PTA價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，可考慮買近拋遠(yuǎn)正向套利策略。而PTA單邊多頭在觀察到升貼水快速下跌的信號(hào)后，可考慮逢高減持。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。