燃料油上漲后勁不足

受短期供應(yīng)偏緊影響，燃料油自7月底以來，呈振蕩上行走勢(shì)。燃油指數(shù)由2850元/噸最高漲至3206元/噸，漲幅達(dá)到12.49%。

供應(yīng)偏緊有望緩解

首先，早在2008年10月，國(guó)際海事組織（IMO）海上環(huán)境保護(hù)委員會(huì)（MEPC）推出相關(guān)公約，規(guī)定2020年1月1日及以后，全球航行船舶使用的任何燃油硫含量不應(yīng)超過0.5%。截至目前，多國(guó)的燃料油含硫量仍然沒有達(dá)到要求，西歐、俄羅斯等地?zé)拸S將升級(jí)脫硫設(shè)施，這會(huì)使很多企業(yè)生產(chǎn)中斷，并且會(huì)提升生產(chǎn)成本。從長(zhǎng)期來看，燃料油的供應(yīng)將偏緊。

其次，我國(guó)的燃料油很大一部分從新加坡進(jìn)口，8月以來，新加坡燃料油庫(kù)存較前期低點(diǎn)上升26.7%，達(dá)到1532.8萬噸，新加坡燃料油價(jià)格走低，套利空間開啟。只不過由于船期的問題，進(jìn)口貨源難以在第一時(shí)間釋放。但是隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)普遍認(rèn)為后期燃料油進(jìn)口量將增加。

最后，燃料油經(jīng)過煉化產(chǎn)出瀝青，因此兩者的比價(jià)關(guān)系在很大程度上決定了煉廠的生產(chǎn)優(yōu)先性。目前瀝青和燃料油的價(jià)格都處于偏高水平，但是瀝青處于消費(fèi)旺季，市場(chǎng)銷售更有保障，因此煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性更高，這制約了燃料油的供應(yīng)。整體來看，由于裝置升級(jí)以及國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，燃料油供應(yīng)偏緊的大環(huán)境不會(huì)改變。但是短期，隨著進(jìn)口套利空間的開啟，國(guó)內(nèi)燃料油供應(yīng)偏緊的問題將得到緩解，這對(duì)于燃料油價(jià)格將產(chǎn)生一定的壓制。

需求不佳狀況暫難改觀

之前國(guó)內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)沒有原油的進(jìn)口權(quán)和使用權(quán)，部分煉廠進(jìn)口燃料油進(jìn)行煉化，這是燃料油需求很重要的一部分。但是隨著雙權(quán)的放開，煉廠使用燃料油煉化的現(xiàn)象基本不存在，燃料油需求有所下降。從實(shí)際需求來看，目前仍然處于休漁季，船燃需求不佳的問題在近期難以得到改變。另外，供熱方面，目前的氣溫炎熱，市場(chǎng)對(duì)燒火油的需求并不高。

整體來看，由于進(jìn)入淡季，燃料油消費(fèi)不佳的局面難以改善，燃料油價(jià)格上升空間封死。不過，由于環(huán)保等因素，山東煤焦油生產(chǎn)受到明顯影響，7月以來山東煤焦油生產(chǎn)企業(yè)基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。煤焦油在消費(fèi)上和燃料油具有極強(qiáng)的替代關(guān)系，這對(duì)取暖油的需求產(chǎn)生一定支撐，但是難以改變?nèi)∨拖M(fèi)不佳的現(xiàn)狀。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，前期燃料油價(jià)格上漲主要是供應(yīng)偏緊引發(fā)的，但是隨著套利窗口開啟，后期新加坡燃料油供應(yīng)將逐漸增加，這將對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁壓制。目前是燃料油的消費(fèi)淡季，船燃消費(fèi)不佳制約燃料油價(jià)格上行?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為燃料油價(jià)格上行動(dòng)力不足，后期或回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。