基本面有支撐 期債慢?？善?/h1>

發(fā)布時(shí)間：2018-07-13 09:00 編輯：藍(lán)鷹 來源：互聯(lián)網(wǎng)

182

站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看國(guó)債期貨后續(xù)走勢(shì)，我們的基本觀點(diǎn)是，基本面支持包括國(guó)債期貨在內(nèi)的整個(gè)利率債市場(chǎng)走出慢牛行情，而短期來看，隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退，期債可能出現(xiàn)短期回落。短期行情反復(fù)，但總體向上的趨勢(shì)不變，做多的安全邊際要遠(yuǎn)高于做空。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月CPI同比上漲1.9%，預(yù)期1.9%，略高于前值1.8%，連續(xù)三個(gè)月低于2%，6月PPI同比上漲4.7%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高，高于預(yù)期4.5%，也高于前值4.1%?？傮w上來看，三季度通脹中樞較二季度可能有所回升，但預(yù)計(jì)今年仍然將保持溫和通脹水平，這對(duì)于期債是有力的支撐。

進(jìn)入二季度以來，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)邊際走弱的擔(dān)憂一直存在。5月新增7608億元的社融規(guī)模大幅低于預(yù)期，相比于前值接近腰斬。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，除了房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意之外，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資小幅低于預(yù)期和前值，而終端消費(fèi)數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了明顯下滑。綜合來看，5月官方數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了“生產(chǎn)平穩(wěn)，需求大跌”的情況，這說明2018年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，也給期債提供了較為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)未變，年內(nèi)展開1至2次的定向降準(zhǔn)是大概率事件，這將成為支撐國(guó)債期貨走出慢牛行情的重要因素。

短期而言，避險(xiǎn)情緒是主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。以7月11日和12日這兩天為例，11日開盤之前，美國(guó)宣布在340億美元的基礎(chǔ)上，額外對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的2000億美元商品征收10%的關(guān)稅。在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，10年期國(guó)債期貨主力合約高開高走，最終全天收漲0.34%。

12日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以88：11的壓倒性表決結(jié)果通過了一項(xiàng)針對(duì)特朗普政府貿(mào)易政策的非約束性提案，尋求限制特朗普以國(guó)家安全為由加征進(jìn)口商品關(guān)稅的總統(tǒng)權(quán)力。受此影響，國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)午后出現(xiàn)了一定程度回落。

后市來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)經(jīng)歷反復(fù)是在所難免的，以下有兩種可能的路徑，第一種是美國(guó)參議院的決議生效，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退，國(guó)債期貨迎來短期回落，但中長(zhǎng)期來看，還是會(huì)回到有基本面支撐的慢牛軌道上；第二種路徑是特朗普政府一意孤行，不顧參議院的阻撓，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，那么國(guó)債期貨就又將迎來新一輪沖高機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。