基本面健康有序 PTA易漲難跌

PTA期貨價(jià)格自2017年中以來(lái)震蕩攀升，一年內(nèi)從4700元/噸上漲至5900元/噸附近，原油等成本面的上漲對(duì)PTA起到了積極的推漲作用。從供需角度分析，PTA的基本面依舊較好，這種較好的供需格局可能會(huì)維持至2019年四季度，長(zhǎng)期看PTA易漲難跌。

PTA供應(yīng)增量有限

今年一季度由于PTA社會(huì)庫(kù)存偏低，加工差比較高，企業(yè)生產(chǎn)積極性高，但下游聚酯行業(yè)因春節(jié)放假等原因，開工率下滑，導(dǎo)致PTA的社會(huì)庫(kù)存在三個(gè)月內(nèi)累積80萬(wàn)噸以上，明顯緩解了供應(yīng)緊張的局面。

一般國(guó)內(nèi)PTA裝置每年進(jìn)行一次例行檢修，檢修時(shí)間2-3周不等。今年4-6月份國(guó)內(nèi)PTA裝置迎來(lái)新一年度的集中檢修期，逸盛石化、恒力石化、福化福海創(chuàng)、嘉興石化、臺(tái)化興業(yè)等大型PTA裝置輪番檢修，蓬威石化、漢邦小線、福建佳龍等小裝置也有檢修，外加部分裝置因故停車等，4-6月份PTA保持持續(xù)去庫(kù)存狀態(tài)，據(jù)CCF數(shù)據(jù)顯示，4月份PTA去庫(kù)存17萬(wàn)噸，5月份大幅去庫(kù)26萬(wàn)噸，6月份去庫(kù)可能在30萬(wàn)噸左右，因此二季度社會(huì)庫(kù)存下降超70萬(wàn)噸，PTA社會(huì)庫(kù)存接近去年年底的低位水平。雖然不同統(tǒng)計(jì)口徑的數(shù)據(jù)可能有差異，但PTA持續(xù)去庫(kù)存，到目前現(xiàn)貨可流通貨源偏緊的狀態(tài)得到市場(chǎng)一致認(rèn)可。偏低庫(kù)存下，PTA價(jià)格表現(xiàn)出較大的彈性。但PTA企業(yè)多以合同貨模式供應(yīng)下游聚酯企業(yè)，聚酯企業(yè)的合同貨比例也相對(duì)較高，因此聚酯廠備貨的積極性不高，原料庫(kù)存多在3-5天，現(xiàn)貨貨源偏緊的前提下，也不會(huì)引起恐慌性備貨，導(dǎo)致PTA的價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。

7月份漢邦石化220萬(wàn)噸、利萬(wàn)聚酯70萬(wàn)噸裝置停車檢修，蓬威石化原計(jì)劃7月初重啟，但目前消息顯示其重啟時(shí)間推遲半個(gè)月左右，8月份恒力石化220萬(wàn)噸裝置檢修，后期逸盛寧波220萬(wàn)噸，恒力石化220萬(wàn)噸也將陸續(xù)進(jìn)入檢修周期，預(yù)期在三季度檢修的可能性比較大。但相比二季度的密集檢修，PTA下半年的檢修可能相對(duì)分散，因此產(chǎn)量在短時(shí)間內(nèi)大幅損失的情況可能不會(huì)出現(xiàn)，下半年P(guān)TA總體的供應(yīng)預(yù)期比上半年寬松。從更長(zhǎng)的周期看，2018年沒有新的PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，2019年新產(chǎn)能的投產(chǎn)時(shí)間也集中在四季度，因此在此之前PTA市場(chǎng)的供應(yīng)增量有限。

聚酯景氣周期延續(xù)

2016年下半年以來(lái)，聚酯行業(yè)進(jìn)入新一輪的景氣周期。本輪的聚酯景氣周期內(nèi)，聚酯新產(chǎn)能大量上馬，今年新投產(chǎn)能預(yù)期在500萬(wàn)噸以上，因此對(duì)于行業(yè)后市的盈利能力等方面市場(chǎng)多有擔(dān)憂，但近期走訪的下游企業(yè)對(duì)此多保持樂觀態(tài)度，主要因?yàn)橄掠蜗M(fèi)市場(chǎng)從聚酯到終端消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)都有變化，整體看行業(yè)發(fā)展更為健康。

去年，老裝置兼并重組和新產(chǎn)能投放大都集中在國(guó)內(nèi)大型的聚酯企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)能集中度明顯提高。未來(lái)，隨著聚酯單套產(chǎn)能的規(guī)模增大，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻提高，聚酯產(chǎn)能將繼續(xù)向少數(shù)龍頭企業(yè)集中。同時(shí)，這些大型的聚酯企業(yè)多有發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃，恒逸、榮盛、恒力、桐昆、盛虹等龍頭企業(yè)都在布局自原油開始的煉化產(chǎn)能，未來(lái)自下而上全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展后，企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。因此，大企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的掌控能力更強(qiáng)，市場(chǎng)中的無(wú)序惡意競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象可能減少，因此行業(yè)更加健康有序發(fā)展，景氣周期可能會(huì)延長(zhǎng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。