動(dòng)力煤大幅拉升不易

提要
　　迎峰度夏旺季到來(lái)，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價(jià)。但需求旺季初期，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)且?guī)齑胬鄯e，意味著后期動(dòng)力煤價(jià)格大幅拉升不易。旺季高潮來(lái)臨之前，動(dòng)力煤期價(jià)仍將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。后期需要重點(diǎn)關(guān)注煤礦環(huán)保限產(chǎn)的可持續(xù)性以及日耗量變動(dòng)。
　　近兩個(gè)月以來(lái)，高溫天氣頻繁出現(xiàn)，用電量快速增長(zhǎng)，上游煤礦環(huán)保安監(jiān)力度加大，生產(chǎn)收緊，疊加三季度“迎峰度夏”消費(fèi)旺季預(yù)期，動(dòng)力煤市場(chǎng)走出“淡季不淡”的趨勢(shì)。而今旺季到來(lái)，市場(chǎng)卻呈現(xiàn)不溫不火的場(chǎng)景，交易情緒穩(wěn)定，港口、江內(nèi)、電廠庫(kù)存悄無(wú)聲息地快速累積到近幾年同期高位。需求旺季能否帶來(lái)一輪煤價(jià)上漲行情呢？
　　產(chǎn)地與港口調(diào)運(yùn)冷熱不均
　　從環(huán)渤海重點(diǎn)港口調(diào)入數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月29日，秦皇島調(diào)入量周度日均63.5萬(wàn)噸，盈余十日累積79.5萬(wàn)噸；黃驊港調(diào)入量周度日均59.3萬(wàn)噸，盈余十日累積-10萬(wàn)噸。由此可見，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)力度不斷加大。在環(huán)保安監(jiān)生產(chǎn)收緊的前提下，高發(fā)運(yùn)導(dǎo)致坑口庫(kù)存大幅下降，當(dāng)前全國(guó)重點(diǎn)煤礦庫(kù)存同比去年下降31%，后期旺季用電耗煤高潮期，結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題可能加劇，而且進(jìn)口煤補(bǔ)充作用畢竟有限，如果旺季需求超預(yù)期，地區(qū)性供需緊平衡矛盾也會(huì)加劇。預(yù)計(jì)7月環(huán)保政策可能有所放松，復(fù)產(chǎn)開工會(huì)增加市場(chǎng)供煤量。
　　但從港口發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月29日，秦皇島至廣州(5萬(wàn)—6萬(wàn)DWT)運(yùn)費(fèi)為43.1元/噸，秦皇島至張家港(4萬(wàn)—5萬(wàn)DWT)運(yùn)費(fèi)為33.6元/噸；錨地船舶數(shù)量，秦皇島港60艘，黃驊港66艘，運(yùn)費(fèi)與船舶數(shù)量均持續(xù)下降。將環(huán)渤海主流港口錨地船舶數(shù)量與運(yùn)費(fèi)作為中短期主要參考指標(biāo)，自5月末6月初以來(lái)均連續(xù)回落，這代表下游采購(gòu)積極性下降，市場(chǎng)情緒降溫。在旺季到來(lái)，下游電廠需要大量補(bǔ)庫(kù)的時(shí)節(jié)卻只是保持正常的穩(wěn)定采購(gòu)，尤其是在市場(chǎng)價(jià)格甚至有些松動(dòng)的情況下，這對(duì)之前市場(chǎng)一直存有的旺季需求預(yù)期打擊較大。
　　下游需求可能不及預(yù)期
　　從下游六大電廠煤耗存儲(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月29日，六大電廠日耗水平達(dá)到78萬(wàn)噸，周度平均71萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)19天，周度平均21天，二季度以來(lái)一直維持歷年同比最高水平。
　　隨著第三產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)業(yè)占單位GDP水平的不斷攀升，三產(chǎn)用電與城鄉(xiāng)居民用電占全社會(huì)用電比例將近30%，天氣變化尤其是溫度的變化與用電量的邊際增量相關(guān)度提升，夏至已過(guò)，初伏即將到來(lái)，且華東梅雨季節(jié)結(jié)束也會(huì)進(jìn)入高溫天氣，屆時(shí)用電耗煤需求將會(huì)帶來(lái)剛需的采購(gòu)支撐。不過(guò)，我們預(yù)計(jì)今年高溫天氣并不會(huì)比往年更嚴(yán)重，日耗超預(yù)期情況存在但可能性較低，需求可能不及預(yù)期。
　　庫(kù)存累積速度加快
　　截至6月29日，北方四港區(qū)總庫(kù)存2203.4萬(wàn)噸。其中，秦皇島港庫(kù)存699萬(wàn)噸。沿海六大電廠庫(kù)存1500萬(wàn)噸；全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存7298萬(wàn)噸，較6月初增430萬(wàn)噸以上。港口庫(kù)存與電廠庫(kù)存累積到歷年最高水平。
　　港口長(zhǎng)協(xié)調(diào)入量與下游采購(gòu)量的落差導(dǎo)致了港口庫(kù)存累積，近段時(shí)間進(jìn)口煤直供電廠的政策放松直接促使電廠庫(kù)存快速超預(yù)期累積，在此情況下，后期若無(wú)超預(yù)期需求，很難出現(xiàn)較大的上漲行情。預(yù)計(jì)后期庫(kù)存會(huì)下降到15天左右，但仍在有效安全邊際以內(nèi)。
　　總之，迎峰度夏旺季到來(lái)，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價(jià)。但需求旺季初期，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)且?guī)齑胬鄯e，意味著后期動(dòng)力煤價(jià)格拉升不易。旺季高潮來(lái)臨之前，動(dòng)力煤期價(jià)仍將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。后期需要重點(diǎn)關(guān)注煤礦環(huán)保限產(chǎn)的可持續(xù)性以及日耗量變動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。