市場(chǎng)人士：鎳豆庫(kù)存大量隱性化

防范集中交貨帶來(lái)的鎳價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)

去年下半年以來(lái)新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，在三元前驅(qū)體原材料硫酸鎳產(chǎn)能受瓶頸限制的背景下，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到鎳豆上。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前鎳豆庫(kù)存大量隱性化，要謹(jǐn)防集中交貨帶來(lái)的價(jià)格大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

從LME鎳庫(kù)存來(lái)看，2017年11月22日至2018年6月6日，LME庫(kù)存下降10.4萬(wàn)噸，其中鎳豆約8.16萬(wàn)噸，占比78.4%。在目前的LME鎳庫(kù)存中，鎳豆占較大比例，且主要集中于亞洲倉(cāng)庫(kù)。

招商期貨研究員夏鵬認(rèn)為，這主要有三方面原因：其一，鎳豆在中國(guó)的受歡迎程度要低于其他地區(qū)，國(guó)內(nèi)工廠及貿(mào)易商對(duì)更早進(jìn)入中國(guó)的俄鎳大板更為青睞，因?yàn)殒嚢遒|(zhì)量比較穩(wěn)定，很少發(fā)生短重問(wèn)題，且管理成本較低，不易被竊。其二，鎳豆因其便利性，更多用于小規(guī)模生產(chǎn)和大規(guī)模機(jī)械化投料，并不適用于國(guó)內(nèi)的鋼廠。其三，鎳豆管理成本及堆放條件等都高于鎳大板。因此，鎳豆在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，LME亞洲鎳庫(kù)存中鎳豆占比就較高。

對(duì)于近期LME庫(kù)存中減少的8萬(wàn)多噸鎳豆的流向問(wèn)題，夏鵬稱可以從中國(guó)、日韓和歐洲接收鎳豆的可能性進(jìn)行分析。中國(guó)方面，截至2018年5月底，上海保稅區(qū)鎳豆庫(kù)存約9000噸，其中原廠鎳豆庫(kù)存量約2000噸，剩余的約7000噸庫(kù)存均為L(zhǎng)ME倉(cāng)庫(kù)貨物。此外，2018年1—3月份，國(guó)內(nèi)澳洲產(chǎn)鎳豆數(shù)量約為15500噸，直接進(jìn)口約7500噸，其中4100噸為原廠貨物。目前了解到的情況是，5月底保稅區(qū)庫(kù)存較4月底增量不足4000噸，庫(kù)存增量中并未看到大量鎳豆。他認(rèn)為，就此可以推斷LME大量出庫(kù)的鎳豆沒(méi)有流向中國(guó)，中國(guó)消費(fèi)的鎳豆主要來(lái)自原廠貨物。

日韓方面，盡管日韓不銹鋼廠的純鎳消費(fèi)較多，但是韓國(guó)及日本的財(cái)團(tuán)作為馬達(dá)加斯加AMBATOVY項(xiàng)目的股東，會(huì)優(yōu)先使用馬達(dá)加斯加的產(chǎn)品，并且日韓純鎳的總消費(fèi)基數(shù)較低，也很難承擔(dān)這么大的量。退一步講，即使日韓存在超預(yù)期的消費(fèi)，但是由于運(yùn)輸成本的問(wèn)題，韓國(guó)的LME倉(cāng)庫(kù)鎳豆升水比馬來(lái)西亞低，他們會(huì)優(yōu)先消費(fèi)韓國(guó)的LME倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，而非馬來(lái)西亞的LME倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。

歐洲一向是鎳豆的主要消費(fèi)地，現(xiàn)有的供應(yīng)渠道較為穩(wěn)定，主要使用馬達(dá)加斯加、加拿大、芬蘭、非洲、澳大利亞等地區(qū)生產(chǎn)的鎳豆，所以LME亞洲倉(cāng)庫(kù)鎳豆大量進(jìn)入歐洲市場(chǎng)可能性較小。

對(duì)于我國(guó)而言，夏鵬表示，目前能夠在中國(guó)交割的鎳豆主要是原廠貨物，盡管LME鎳豆的存量很高，卻并不是我國(guó)鎳豆的主要供應(yīng)來(lái)源。當(dāng)下對(duì)原料質(zhì)量要求較高的新能源行業(yè)，會(huì)優(yōu)先選擇質(zhì)量高并且免稅的原廠貨。同時(shí)，LME部分鎳豆因?yàn)榇鎯?chǔ)時(shí)間較長(zhǎng)，存在貨品耗損、包裝破損等方面問(wèn)題，貿(mào)易商較難持有貨物進(jìn)行交易，也不適用于國(guó)內(nèi)貿(mào)易的廣泛流通，更未必能滿足未來(lái)的交割需求。

因此，按照目前的市場(chǎng)狀況，他認(rèn)為，近期出庫(kù)的鎳豆并沒(méi)有被下游完全消費(fèi)，大概率轉(zhuǎn)化為隱性庫(kù)存，預(yù)計(jì)LME亞洲隱形庫(kù)存合計(jì)9萬(wàn)—11萬(wàn)噸。這就造成了鎳豆庫(kù)存的大量隱性化，他也提醒市場(chǎng)后續(xù)需要提防集中交貨帶來(lái)的鎳價(jià)大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。