瀝青有望進(jìn)一步走強(qiáng)

供應(yīng)趨緊

近期，瀝青在國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨緊的背景下走勢(shì)偏強(qiáng)。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)主力煉廠開工降低，同時(shí)委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)瀝青原料供應(yīng)減少，加之內(nèi)外盤價(jià)格倒掛抑制進(jìn)口，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供給端趨緊將延續(xù)，進(jìn)一步支撐瀝青價(jià)格。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降

原油產(chǎn)量減少，降低國(guó)內(nèi)瀝青原料供應(yīng)。IEA預(yù)計(jì)，到2018年年底，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將跌至138萬(wàn)桶/日，接近70年來(lái)的最低水平。而且近日委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司宣布，原油出口遭遇不可抗力，將無(wú)法保證6月的原油供應(yīng)量，目前PDVSA可供出口的量?jī)H有69.4萬(wàn)桶/日，大幅低于合同約定量149.52萬(wàn)桶/日。而卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)獨(dú)立煉廠共加工委內(nèi)瑞拉原油424.5萬(wàn)噸，其中80%以上用于生產(chǎn)瀝青。因此，委內(nèi)瑞拉原油供給收縮將在很大程度上限制山東獨(dú)立煉廠的瀝青產(chǎn)量，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)下滑。

內(nèi)外盤價(jià)差呈現(xiàn)倒掛

6月瀝青產(chǎn)量環(huán)比將呈現(xiàn)回落。5月瀝青價(jià)格受原油帶動(dòng)漲幅較大，煉廠利潤(rùn)改觀刺激生產(chǎn)積極性，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量為226.79萬(wàn)噸，同比增加8.34%。但近期原油價(jià)格走勢(shì)偏弱，帶動(dòng)焦化料需求及價(jià)格下跌，而瀝青在供應(yīng)趨緊的背景下持續(xù)上漲，生產(chǎn)燃料油和焦化料的經(jīng)濟(jì)性相較于瀝青優(yōu)勢(shì)變小，但華東山東地區(qū)主力煉廠裝置進(jìn)入檢修階段，煉廠開工率大幅下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)反而呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置開工率環(huán)比下降12.5個(gè)百分點(diǎn)至45.2%。綜合來(lái)看，雖然當(dāng)前瀝青利潤(rùn)相較燃料油和焦化料有一定優(yōu)勢(shì)，但煉廠因檢修而被動(dòng)減產(chǎn)仍使瀝青供應(yīng)處于低位水平。

外盤高價(jià)抑制瀝青進(jìn)口。5月以來(lái)，韓國(guó)主力煉廠因利潤(rùn)不及燃料油而降低瀝青產(chǎn)量，供應(yīng)收緊支撐韓國(guó)進(jìn)口瀝青價(jià)格大幅上漲，但內(nèi)盤瀝青價(jià)格漲幅不及外盤導(dǎo)致內(nèi)外盤價(jià)差呈現(xiàn)倒掛，這將抑制貿(mào)易商進(jìn)口積極性，進(jìn)而推升國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格進(jìn)一步走高。

庫(kù)存處于低位水平

終端需求長(zhǎng)期向好，但短期釋放仍然有限。數(shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資1611.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.27%，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資回暖將在一定程度上提振瀝青需求。但短期來(lái)看，隨著瀝青價(jià)格的逐步走高，下游采購(gòu)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，并且部分工地由于瀝青價(jià)格漲勢(shì)過快導(dǎo)致成本明顯增加，開工有意延后。整體上，當(dāng)前貿(mào)易商接貨意愿較低，同時(shí)終端道路需求恢復(fù)緩慢，短期需求端表現(xiàn)依然平淡。

瀝青庫(kù)存同比下降明顯。2018年以來(lái)，中石化主力煉廠瀝青產(chǎn)量普遍低于去年同期，使得國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存降幅明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存率為32.3%，同比下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，其中華南地區(qū)瀝青庫(kù)存在煉廠產(chǎn)量減少和貨源分流的背景下，相較2017年同期水平大幅下降37.9%。綜合來(lái)看，當(dāng)前需求端雖然表現(xiàn)平淡，但由于國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)趨緊，庫(kù)存仍處于低位水平，將對(duì)瀝青價(jià)格形成有效支撐。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降，瀝青原料供應(yīng)面臨減少，同時(shí)近期國(guó)內(nèi)主力煉廠裝置檢修使得開工下降，加之內(nèi)外盤價(jià)格倒掛抑制瀝青進(jìn)口，供給端將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，雖然國(guó)內(nèi)瀝青需求釋放依然緩慢，但供應(yīng)減少仍使庫(kù)存處于低位水平。綜合來(lái)看，短期供應(yīng)收緊將繼續(xù)支撐瀝青價(jià)格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。