主產國博弈激烈 原油價格波動預計加劇

2018年以來地緣政治風波不斷，伊朗與沙特和以色列的摩擦升級，美國空襲敘利亞、制裁主要原油輸出國事件頻出，市場避險情緒拉升國際原油價格。5月8日，美國總統(tǒng)特朗普宣布退出伊朗核協(xié)議，重啟對伊朗的制裁。5月17日，Brent原油盤中突破80美元/桶，創(chuàng)2014年11月以來的新高，WTI原油最高也至72.3美元/桶。

制裁風波不斷

伊朗是OPEC第三大產油國，2017年原油產量為381萬桶/日，約占全球產量的4%，出口量約210萬桶/日，主要出口地是我國和歐洲。2011—2015年伊朗受到制裁，原油產量從362萬桶/日下降至284萬桶/日，出口量從254萬桶/日下降至108萬桶/日。本次伊朗面對美國的制裁態(tài)度較為強硬，預計雙方很難達成和解。4月，伊朗原油出口量高達260萬桶/日，恢復制裁可能導致出口量減少50萬—100萬桶/日，勢必對全球供應造成影響。

另外，委內瑞拉深陷債務危機，國內政局動蕩，4月通貨膨脹率達到13779%。根據(jù)EIA的統(tǒng)計，2016年委內瑞拉原油儲量為3009億桶，位列全球第一，有效產能約260萬桶/日，但從2017年年初開始，原油產量自200萬桶/日一路下滑，截至2018年4月，僅有143.6萬桶/日。5月20日總統(tǒng)馬杜羅再次贏得6年任期，5月21日美國宣布對其追加經濟制裁，禁止美國公民和在美國常住居民購買任何關聯(lián)委內瑞拉國有企業(yè)的債權，阻止馬杜羅政府借助變現(xiàn)原油等國家資產緩解經濟危機。 據(jù)EIA預測，2018年委內瑞拉原油產量將降至100萬桶/日，并在2019年年底才能結束下滑態(tài)勢。同時，由于投資減少、油田管理懈怠、工人罷工，原油質量不佳?，F(xiàn)在，主要港口油輪又面臨瓶頸，等待裝載的原油超過2400萬桶，如果無法及時解決，那么國家石油公司PDVSA將不能履行合約，預計短期內該國原油生產困難加大、產量和出口量都將維持繼續(xù)下滑態(tài)勢。

WTI-Brent原油價差創(chuàng)新高

5月，市場對全球原油供需格局的判斷出現(xiàn)較大分歧，最明顯表現(xiàn)在WTI-Brent原油價差擴大至11美元/桶，創(chuàng)2015年3月以來的最大值。美國產量不斷飆升，但因為Permian地區(qū)管道運輸遭遇運輸瓶頸、當?shù)責捰蛷S加工輕質油品能力有限，同時受到港口基礎設施制約，無法完全裝載超大型油輪，短期內出口量難有明顯增加，無法對Brent原油造成有效沖擊。

EIA的報告顯示，截至6月1日當周，美國原油出口量為174.8萬桶/日，與前一周相比減少46.5萬桶/日；美國原油產量逼近1100萬桶/日關口，連續(xù)15周錄得增加；美國商業(yè)原油庫存增加207.2萬桶，至4.36億桶，低于去年同期。其中，庫欣地區(qū)原油庫存減少95.5萬桶，至3458.9萬桶。此外，汽油庫存增加460.3萬桶，至2.39億桶；餾分油庫存增加216.5萬桶，至1.16億桶。隨著夏季出行高峰的到來，美國原油庫存將轉移為成品油庫存。原油價格高位運行有利于美國頁巖油生產，但也導致美國汽油價格攀升，不利于國內消費回暖。有消息稱，美國政府要求沙特及其他OPEC成員國增加產量100萬桶/日，以抑制油價上漲。

沙特和俄羅斯增產意愿強烈

OPEC國家和非OPEC國家嚴格執(zhí)行減產協(xié)議，去庫存成果明顯，4月，原油市場實現(xiàn)了再平衡目標。OPEC的月報顯示，3月，OECD商業(yè)原油庫存為28.29億桶，僅比5年均值多900萬桶，減產協(xié)議實施以來，庫存已累計下降2.33億桶。OPEC與非OPEC產油國表示，4月的減產協(xié)議執(zhí)行率為152%，預計目前OECD商業(yè)原油庫存較5年均值低2000萬桶，全球供應過剩問題或已消除。

為了填補伊朗和委內瑞拉留下的供應缺口，原油生產和出口大國沙特和俄羅斯計劃將產量提高約100萬桶/日，減產履約率降至100%。受此影響，5月25日，Brent原油價格跌幅超過3%，至76美元/桶。

沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克、俄羅斯等產油國有能力在短期內提高產量，其中沙特有約200萬桶/日的閑置產能。6月初召開的JMMC非正式會議未明確表示是否會增產，只是呼吁維持目前的伙伴關系，不斷適應當前市場變化。6月7日，委內瑞拉總統(tǒng)馬杜羅也表示一旦OPEC決定增產，委內瑞拉即可增產50萬—100萬桶/日。

需要特別關注的是俄羅斯。根據(jù)協(xié)議，俄羅斯需要減產30萬桶/日，減產基線為2016年10月1124.7萬桶/日的產量。2018年5月，俄羅斯原油產量維持在1097萬桶/日，已經連續(xù)3個月超過其與OPEC達成的協(xié)議，根據(jù)其第三大原油生產商Gazprom Neft PJSC的數(shù)據(jù)，俄羅斯目前還擁有約50萬桶/日的空閑產能，而且一些大型原油生廠商都已做好準備，一旦限制放寬，就會立即增產。

OPEC內部存在分歧

OPEC和非OPEC石油部長們將在6月22日齊聚維也納，首要目的應該是對目前市場狀況進行評估，確定庫存目標以衡量減產協(xié)議是否成功。沙特和俄羅斯提出漸進式增產計劃，但必須要說服OPEC中的其他國家。對于多數(shù)產油國來說，并沒有太多的閑置產能，如果因增產導致油價進一步下行，那么反而會令其蒙受損失，對他們而言，更希望油價繼續(xù)上漲。伊拉克石油部長阿魯艾比6月7日表示，增產不會被放到談判桌上。他認為，原油市場穩(wěn)定且價格合適，無需增產。阿爾及利亞油長也暗示，會議可能聚焦平衡問題，而不是減少限產。

此外，伊朗石油部長贊加內要求在大會上額外增加一個議題，討論OPEC如何對遭受非法、單方面和域外制裁的成員國予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到實質影響，各方也在為如何挽救伊朗核協(xié)議做積極的努力和嘗試。委內瑞拉也致函OPEC，呼吁團結一致，共同應對制裁問題。如果美國制裁威脅得到有效解決，那么供應收緊危機也將得到一定緩解。

市場有消息稱，OPEC限產協(xié)議將履行至年底，但也已經準備好在供應緊張時變更減產目標，可能是通過降低減產執(zhí)行率、以循序漸進的方式提高產量。如果消息屬實，那么一旦修改協(xié)議，短期勢必對原油價格造成壓力。長期來看， OPEC增產效應需要時間體現(xiàn)，供應可能會從下半年開始逐漸增加，關鍵在于協(xié)議修改后，市場能否穩(wěn)定地、循序漸進地釋放供應量。   

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。