Brent-WTI價差創(chuàng)新高 原油供需將保持緊平衡

美國原油庫存超預(yù)期增加，令油市再度蒙上陰影。EIA數(shù)據(jù)表明，上周美原油庫存超預(yù)期大增207.2萬桶，更讓市場擔(dān)憂的是，汽油庫存連續(xù)3周錄得增長，且創(chuàng)1月5日當(dāng)周以來最大增幅。另一方面，Brent-WTI價差的持續(xù)擴大至三年來高位，也令市場關(guān)注。

分析人士指出，兩者的價差擴大意味著市場需要美國原油進一步出口，來滿足其他地區(qū)的供應(yīng)缺口，同時表明全球市場仍處于供需緊平衡的狀態(tài)。短期最大不確定性來自O(shè)PEC產(chǎn)量政策，消息面壓力或?qū)⒊掷m(xù)，中期上行驅(qū)動仍然存在。

兩地價差大幅走闊

美國能源信息署(EIA)周三公布報告顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國原油庫存增加207.2萬桶至4.366億桶，超出市場預(yù)期。精煉油庫存增加216.5萬桶，汽油庫存增加460.3萬桶，美國原油出口減少46.5萬桶/日至171.4萬桶/日。

受此消息影響，隔夜WTI油價最低下探至64.27美元/桶，此后有所回升，6月7日仍維持偏弱震蕩。

“上周全美原油庫存超預(yù)期增加，主要是由于進口增加(+71.5萬桶/日)、出口下降(-46.5萬桶/日)所致。雖然全美庫存增加，但庫欣地區(qū)原油庫存依然維持下降，更讓市場擔(dān)憂的是汽油庫存連續(xù)3周錄得增長，且創(chuàng)1月5日當(dāng)周以來最大增幅。”一德期貨分析師陳通表示。

陳通指出，隨著需求旺季來臨，美國原油庫存逐漸轉(zhuǎn)移至成品油端，如果汽油需求表現(xiàn)繼續(xù)疲軟將使原油需求前景蒙陰。此外，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加3.1萬桶/日，首次突破1080萬桶/日，快于此前EIA的預(yù)期，雖然周度數(shù)據(jù)有待后期修正，但美國頁巖油產(chǎn)量快速釋放無疑將進一步施壓油價。

“EIA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周原油庫存大幅增加，但煉廠產(chǎn)能利用率創(chuàng)去年12月底以來的新高，這表明煉廠檢修期結(jié)束，未來對原油需求會有一定的提升。整體來看，美國欲插手減產(chǎn)協(xié)議使得OPEC增產(chǎn)壓力增大，同時6月下旬OPEC會議上產(chǎn)量如何調(diào)整成為市場關(guān)注的焦點。”方正中期期貨分析師隋曉影表示。

令市場關(guān)注的是，近期Brent-WTI價差的持續(xù)擴大，從5月初的5.5美元走闊至如今的11美元左右。截至6月7日記者發(fā)稿時，Brent原油報75.64美元/桶；WTI原油報64.89美元/桶，價差高達10.75美元/桶，創(chuàng)三年新高水平。

陳通表示，5月份以來，布倫特-WTI價差不斷走擴原因，一方面，此前油價上漲主要受OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率超預(yù)期、伊朗和委內(nèi)瑞拉供給減少預(yù)期影響，這些因素對布倫特油價的影響更為顯著。另一方面，美國原油產(chǎn)量持續(xù)攀升致使美國內(nèi)部出現(xiàn)原油物流瓶頸，WTI原油期貨交割地庫欣地區(qū)到美灣的運力已接近滿負(fù)荷。

“目前布倫特-WTI原油之間的價差作為衡量跨大西洋盆地供需情況的指標(biāo)，兩者的價差擴大意味著市場需要美國原油進一步出口，來滿足其他地區(qū)的供應(yīng)缺口，同時表明全球市場仍處于供需緊平衡的狀態(tài)。”陳通說。

頁巖油遭遇運輸瓶頸

頁巖油巨頭赫斯公司(HESS)首席執(zhí)行官JohnB。Hess接受媒體采訪時表示：“頁巖油的生產(chǎn)取決于價格。50美元的價格能夠維持生產(chǎn)，而價格達到60美元的話，日產(chǎn)量將增加30萬桶。”

那么，美國的頁巖油產(chǎn)量還會繼續(xù)增長嗎？

莫尼塔宏觀研究團隊認(rèn)為，判斷頁巖油產(chǎn)量的增幅空間有三個重要指標(biāo)：一是DUC(已鉆但未完工的井)數(shù)量，二是鉆機數(shù)，三是采油效率。這其中，DUC數(shù)量和鉆機數(shù)增幅均與油價有直接關(guān)系。

該團隊表示，2016年11月開始，Permian和EagleFord產(chǎn)區(qū)的DUC數(shù)量、鉆機數(shù)量出現(xiàn)明顯上升趨勢，一定程度上預(yù)示著未來這兩個產(chǎn)區(qū)的頁巖油產(chǎn)量也有對油價迅速作出反應(yīng)的能力。2017年頁巖油生產(chǎn)企業(yè)盈虧平衡點為39美元/桶，同比下降15%；表明當(dāng)前油價下，公司維持基本的運營問題不大，甚至存在盈利情況較往年有大幅好轉(zhuǎn)的跡象。此外，近些年平均鉆井時間也在悄然發(fā)生改變。以Shell為例，2013年平均單個鉆機月鉆井?dāng)?shù)量為0.5個，2017年這一指標(biāo)上升至1.3個。對于新油井而言，平均每臺鉆機帶來的頁巖油產(chǎn)量逐步提升，疊加鉆井時間的縮短，未來頁巖油產(chǎn)量仍有向上突破的可能性。

不過，當(dāng)前美國頁巖油的激增陷入了精煉和運輸?shù)钠款i，嚴(yán)重的阻礙了該產(chǎn)業(yè)搶占市場份額的步伐。美國Permian產(chǎn)區(qū)的頁巖油生產(chǎn)商們不得不用卡車將原油輸送至500公里外的墨西哥灣。根據(jù)Bloomberg的統(tǒng)計，火車運費為6-8美元/桶，卡車運費則為12-16美元/桶，均高于管道運輸。

高盛最近的一份報告顯示，瓶頸的阻礙將會延續(xù)至2019年，另一個關(guān)鍵的瓶頸可能是卡車司機的短缺。

莫尼塔宏觀研究團隊表示，在美國原油產(chǎn)量繼續(xù)不斷上漲的前提下，有效的價差縮小應(yīng)至少會在2019年下半年EPIC(59萬桶/日)、Cactus二號線(58萬桶/日)和GrayOak(38萬桶/日)等管道的投入使用時出現(xiàn)。

OPEC掌握勝負(fù)手

“80美元是油價的臨時上限，后市的走向還需要關(guān)注OPEC的動向。”三菱商事風(fēng)險經(jīng)理TonyNunan表示，油價震蕩是委內(nèi)瑞拉和伊朗供應(yīng)量減少與OPEC和美國頁巖油潛在產(chǎn)量增加之間的一場拉鋸戰(zhàn)。

目前俄羅斯和沙特正在就逐步退出減產(chǎn)協(xié)議進行商談，此前特朗普譴責(zé)了OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，這使得沙特開始考慮加大原油的市場投放力度。

俄羅斯能源部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月原油產(chǎn)量連續(xù)第三個月保持穩(wěn)定在1097萬桶/日。作為全球最大原油生產(chǎn)商之一，為消除全球石油供應(yīng)過?，F(xiàn)象并提振油價上漲，2016年年末俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國與石油輸出國組織(OPEC)成員國達成協(xié)議，從2017年1月開始聯(lián)合削減原油產(chǎn)量約180萬桶/日。

山西證券分析師曹玲燕指出，美國原油產(chǎn)量已升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，產(chǎn)量的增加使美國加大了對歐洲市場的原油供應(yīng)，一定程度上擠占了俄羅斯原油在歐洲的份額，如果俄羅斯解除減產(chǎn)協(xié)議，石油產(chǎn)量將提高到減產(chǎn)協(xié)議生效之前的水平，油價未來或有進一步回落的空間。

“三季度全球需求高峰去庫推進，美國產(chǎn)量出口遭遇瓶頸；伊朗、委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量存在下行風(fēng)險，OPEC增產(chǎn)效應(yīng)需要時間體現(xiàn)。最大不確定性來自O(shè)PEC產(chǎn)量政策；短期消息面壓力或?qū)⒊掷m(xù)，中期上行驅(qū)動仍然存在。”中信期貨分析師胡佳鵬表示。

盡管如此，經(jīng)歷了一輪上漲之后的油價，已經(jīng)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來不錯的利潤。海通證券分析師鄧勇、朱軍軍表示，在目前油價水平下，煉油實現(xiàn)盈利穩(wěn)定；化工業(yè)務(wù)維持高景氣，煉化行業(yè)盈利繼續(xù)維持高水平，建議關(guān)注相關(guān)上市公司投資機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。