甲醇價(jià)格將持續(xù)堅(jiān)挺

受成本塌陷和供大于求的影響，前期甲醇持續(xù)走弱。不過，后期原油下行的利空有望結(jié)束，供需格局有望逐漸好轉(zhuǎn)，甲醇未來的驅(qū)動(dòng)整體是向上的。

原油不具備大幅下跌基礎(chǔ)

包括甲醇在內(nèi)的化工品此輪下跌的時(shí)間窗口大致在5月中下旬，這和原油見頂?shù)臅r(shí)間基本吻合。因此，原油持續(xù)下跌引發(fā)的成本塌陷是化工品價(jià)格走弱的重要原因。隨著前期原油價(jià)格的不斷走高，美國采油利潤上升，產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高。此外，由于伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量下滑，市場對于OPEC調(diào)整配額甚至退出限產(chǎn)的預(yù)期加強(qiáng)。在上述兩個(gè)因素的持續(xù)作用下，油價(jià)終于不堪重負(fù)，單邊持續(xù)下挫。

不過，原油市場并沒有那么悲觀。5月OPEC的月報(bào)預(yù)估，三季度全球的原油需求量為9810萬桶/日，非OPEC產(chǎn)油國與OPEC非常規(guī)油氣供應(yīng)6570萬桶/日（其中，非OPEC供應(yīng)5920萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣供應(yīng)650萬桶/日），OPEC供應(yīng)3240萬桶/日的水平全球原油才能實(shí)現(xiàn)平衡。5月OPEC實(shí)際供應(yīng)在3190萬桶/日，全球原油供應(yīng)存在一定的缺口。不過，OPEC和俄羅斯表態(tài)會(huì)調(diào)整配額，但是并不會(huì)退出限產(chǎn)協(xié)議，因此OPEC的產(chǎn)量大致會(huì)上升至3250萬桶/日的限產(chǎn)額度附近。在這種情況下，全球原油供需基本上實(shí)現(xiàn)緊平衡，并沒有大幅過剩，這意味著原油不具備深跌的基礎(chǔ)。目前油價(jià)跌幅達(dá)到10%以上，后期下行空間有限，其對于甲醇的影響將會(huì)減弱。

基本面難以繼續(xù)惡化

由于國外甲醇裝置檢修，4、5月進(jìn)口量有所下滑。但是隨著5月底檢修的裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后期甲醇的進(jìn)口量將會(huì)上升，這從近期的到港量就可以看出。春檢結(jié)束之后，前期檢修的甲醇裝置陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)，近期的甲醇裝置開工負(fù)荷明顯提升。不僅如此，近期國內(nèi)又有新產(chǎn)能投放，進(jìn)一步增加了供應(yīng)。反觀需求，受青島上合峰會(huì)的影響，環(huán)保督察組開始進(jìn)駐各地，山東地區(qū)影響尤為嚴(yán)重，甲醇下游企業(yè)大面積停產(chǎn)。由于供大于求矛盾加劇，甲醇的價(jià)格進(jìn)一步走弱。不過，我們認(rèn)為目前甲醇供大于求的局面很難進(jìn)一步惡化。首先，前期檢修的甲醇裝置基本上已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。其次，上合峰會(huì)本月上半旬就結(jié)束，環(huán)保對下游開工的影響預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到月底。此外，前期檢修的煤制烯烴裝置集中在月底復(fù)產(chǎn)。因此，甲醇的整體基本面將會(huì)逐漸改善。

除了上述原因之外，目前的港口庫存仍然處于低位，這對于華東地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)形成支撐。雖然近期期現(xiàn)價(jià)差有所收窄，但是仍然處于273元/噸的偏高水平，這意味著在現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺的情況下，甲醇期貨向下的空間被壓縮。

綜上所述，原油的供需情況并沒有出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的惡化，近期的單邊下行更多的是多頭獲利了結(jié)和市場情緒宣泄所致，油價(jià)實(shí)際的下行空間有限，其對于工業(yè)品的系統(tǒng)性利空作用將會(huì)減弱甚至消除。雖然目前甲醇的供應(yīng)大于需求矛盾顯現(xiàn)，但是難以進(jìn)一步惡化，決定了供需對于甲醇的驅(qū)動(dòng)是向上的。基于上述判斷，我們認(rèn)為短期內(nèi)甲醇仍然有慣性下跌的可能，但是回調(diào)的時(shí)間和空間有限。后期隨著消費(fèi)回暖，甲醇價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的概率較大。因此，建議投資者采取背靠60日均線輕倉買入的操作策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。