銅下游消費疲軟 價格反抽易反轉難

最近兩周，倫銅圍繞4580美元/噸窄幅振蕩。滬銅反彈遇到阻擊，但空頭打壓力量明顯減弱，價格波幅逐漸縮窄。短期，市場多空消息交織，投資者表現(xiàn)謹慎。從中長期來看，銅供應過剩格局未變，銅價將維持弱勢。投資者應以輕倉區(qū)間操作為主，等待價格突破。

美聯(lián)儲加息靴子落地前投資者保持謹慎

美國11月非農就業(yè)人口增長21.1萬人，好于預期的增長20萬人，同時，11月失業(yè)率為5.0%，符合前值和預期，這意味著美聯(lián)儲12月加息概率接近100%，市場普遍預測加息幅度在0.25%—0.5%之間。

從1980年以來美國歷次加息情況來看，美國進入加息周期后，全球經濟開始逐漸恢復，銅價表現(xiàn)為振蕩向上。而當前，除美國外的國家經濟復蘇動力不足，中國、印度等新興經濟體和美國經濟周期背離，美國加息有可能導致這些新興國家資本外流加劇，進而影響其經濟復蘇進度。

在非農就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美元和倫銅表現(xiàn)相對平穩(wěn)，投資者多以謹慎為主。

銅精礦供應過剩，冶煉廠減產難度大

中國銅企和國外礦企的銅精礦2016年長單談判進展緩慢，雙方分歧較大，但TC/TC最終敲定在100美元/噸和10.0美分/磅附近的可能性較大，反映未來一年內銅精礦仍然供應過剩。BHP、Codelco等礦企表示未來將下調銅礦生產成本，其中，BHP稱將提升產量。從數(shù)據(jù)來看，秘魯10月份銅產量達到15.89萬噸，同比增長32%。隨著2016年拉斯巴恩斯等大型銅礦投產，預計該國銅礦產量在未來兩年將超過中國，成為全球第二大銅礦生產國。

冶煉廠方面，國內骨干企業(yè)于12月1日聯(lián)合倡議，“2016年減產35萬噸”，但我們認為在進口銅精礦利潤可觀的情況下，冶煉廠減產的可能性較低。

此外，隨著50萬噸冶煉產能正常投產，預計2016年中國精煉銅產量同比增幅將為4.70%。

下游消費疲軟

電線電纜行業(yè)表現(xiàn)是當前市場關注的熱點。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6—10月份電力電纜月產量連續(xù)負增長，預計11月份線纜企業(yè)平均開工率同比仍會下滑。部分大型企業(yè)開工率雖高，但由于消費淡季和國網(wǎng)訂單需要墊資等，企業(yè)資金壓力較重，國網(wǎng)投標比重預期下降。中小型企業(yè)訂單不斷流失，面臨被大面積淘汰的風險。房地產方面，1—10月份全國房地產開發(fā)總投資7.88萬億元，同比增長2%，增幅連續(xù)縮窄；前10個月新屋開工面積累計為12.7億平方米，同比下滑13.9%；施工面積累計為70.7億平方米，增幅放緩至2.3%。房地產市場走弱將持續(xù)拖累電纜需求，預計未來三個月電纜用量會連續(xù)下滑。

從技術上看，銅價反彈后回落，整體圍繞34900元/噸窄幅振蕩?？偝山涣繌?95.2萬手下降至79.2萬手，但持倉量從75.2萬手增加至80.8萬手。我們認為后期待價格突破后將出現(xiàn)較大級別行情。

綜上所述，我們認為銅供應過剩的格局短期內難以改變，銅價在中長期將繼續(xù)維持弱勢。當前多空雙方在美聯(lián)儲加息靴子落地前保持謹慎，但持倉量增加預示后期出現(xiàn)大行情的可能性較大。投資者應該做好資金管理，待價格向下突破時入場做空。若價格選擇向上突破，則需等待價格疲軟時入場做空。短期價格未明朗之前，投資者可輕倉高拋低吸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。